横店东磁公司跟踪报告：磁材+光伏双轮驱动 电池业务蓄势待发

投资要点：

我们近期参与了横店东磁投资者接待日活动，主要了解了公司2017 年的经营情况和2018 年各业务板块的发展计划。

经营战略与业绩回顾。公司2017 年取得营业收入60.10 亿元，同比增长27.6%。归母净利5.78 亿元，同比增长31.0%。公司2018 年一季度业绩预告盈利8725万元-10594 万元，同比增长40%-70%。目前公司拥有年产15 万吨铁氧体预烧料、12 万吨永磁铁氧体、2.5 万吨软磁铁氧体、2 万吨塑胶磁的生产能力，是国内规模最大的磁性材料生产企业；公司太阳能光伏产业拥有年产600MW 硅片、1800MW 电池片、800MW 组件的生产能力，是单晶电池片的领跑者。

磁材业务：顺势而为，开拓高端市场。2017 年磁材行业出现复苏，下游景气度提高，公司磁性材料产业各版块均有较大幅度增长。我们认为，在当前磁材传统产业需求增长有限的背景下，磁材产业各家公司需要开拓新兴需求领域。横店东磁在这一过程中，充分发挥了自身的技术优势和规模优势，一方面实现了磁材业务营收超过20%的增长；另一方面也在无线充电、电动汽车等领域处在行业领先地位。公司客户优势明显，核心客户大多是全球500 强企业或行业领先企业，我们看好未来无线充电等需求增长将使公司受益。

光伏业务：电池片项目超产能释放。公司新投资的500MW 高效PERC 单晶电池片项目实现了超产能释放，该项目采用独特的批处理ALD 技术，不仅降低了生产成本，还使量产平均转换率突破了21.5%。2018 年公司将进一步拓展海外高端客户，并计划于2018 年5 月投产年产500MW 高效组件项目。

新能源电池业务：产能爬坡，下一个利润增长点。公司作为新能源电池行业的新进入者，积极开拓市场，完成了多个车型公告及推荐目录的相关工作，实现物流车、低速车的批量供货，并开始对接高端知名车企，积极推进乘用车业务。在动力电池业务以外，我们认为公司也可以在电动工具等非动力电池领域积极开拓新市场，发挥技术优势。

盈利预测与评级。我们认为2018 年磁材行业景气度将维持，公司主业将维持稳定增长。我们认为，随着新能源电池和光伏业务盈利能力的增长，公司将保持超过行业平均增速的发展势头。