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多晶硅料产能有望在下半年开始释放，龙头初现：
公司现有多晶硅料产能2 万吨，随着乐山5 万吨和包头5 万吨项目的顺利开展，新产能具备领先的成本优势，现金成本约为3 万元/吨，生产成本约为4 万元/吨，全成本约为5 万元/吨，同时新产能中近70%的产能能够满足单晶硅的高品质需求。近日，公司与单晶硅片龙头隆基股份签订了长单采购合同，2018 年5 月至2020 年12 月合计销售数量5.5 万吨，其中2018 年5月-12 月合计销售数量4 千吨，2019 年合计销售数量2.1 万吨，2020 年合计销售数量3 万吨。充足体现了公司的行业竞争力。预计公司2018 年底产能将达到7 万吨，2019 年底达到12 万吨，届时公司将成为硅料的全球龙头。
电池片具备成本优势，产品优化中，单晶perc 开始发力：
公司已经启动合肥2.3GW 和成都3.2GW 的高效电池片项目，预计2018年底投产，届时公司产能将超过10GW，预计公司今年电池片出货量为6GW，单晶电池片占比或达到50%，其中有一半是perc 高效电池。公司多晶电池生产成本已降至1.1 元/W 以下，单晶电池生产成本亦降至接近1.1 元/W，其中单多晶电池加工成本均已降至0.3 元/W 以下，转化效率方面，公司普通多晶电池达到18.6%，普通单晶20.2%，perc 单晶21.5%处在行业领先水平。
员工持股计划完成，彰显公司发展信心：
近期公司发布公告，员工持股计划已完成购买7770.4 万股，占总股本的2%，成交金额近9 亿元，锁定期为2018 年5 月8 日至2019 年5 月7 日，根据计划草案，目前预留不超过25200 万份的次级份额，将根据2018、2019年的业绩考核结果分配给突出贡献的骨干员工。本次持股计划的完成，彰显了公司对未来发展的信心，同时绑定员工利益，激发员工动力。
维持“强烈推荐”评级：
我们预计公司2018-2020 年净利润分别为26.79、38.71、47.16 亿元，对应EPS 分别为0.69、1.00 和1.21 元。当前股价对应18-20 年分别为15、10和9 倍。看好公司成为“硅料+电池片”双龙头，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：光伏行业发展不及预期，产品价格下跌超出预期。
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