新兴能源行业事件快评：受益光伏新政 新能源发电运营边际改善

本报告导读：

光伏新政出台限制行业新增装机，同时下调标杆电价，有望缓解补贴压力，对存量新能源电站构成边际改善，维持行业“增持”评级

摘要：

维持行业“增持” 评级和细分行业新兴能源发电“增持”评级。

发改委、财政部、能源局等三部委出台《2018 年光伏发电有关事项的通知》（发改能源【2018】823 号），主要要点是规模控制和电价调整，规模类有限制类——暂不安排2018 年普通光伏电站建设规模、分布式今年安排10GW 的规模；支持类——支持光伏扶贫，及时下达“十三五”第二批光伏扶贫计划、有序推动领跑者基地建设、鼓励不需要补贴的光伏。电价则包括两下调一不变——标杆电价和分布式统一调降5 分钱，村级扶贫电站电价不变。同时规定所有普通光伏项目竞争性招标确定业主，推动分布式光伏资源配置市场化。同时，在随后出台的官方政策解读文件中，下一步将重点做好保障光伏发电消纳的工作，优先执行可再生能源发电计划和可再生能源电力交易合同，保障风能、太阳能、生物质能等可再生能源发电享有最高优先调度等级。

限制新增规模调降标杆电价，有利于减缓补贴缺口的继续扩大，有利于存量电站获取补贴。本次文件的出台超出市场预期，其出台的核心思路是控制光伏新增装机规模，下调标杆电价，从而控制新增补贴需求，减缓补贴缺口的继续扩大。对存量电站的补贴获取形成边际改善，可以理解为光伏发电领域的供给侧改革。由于光伏和风电补贴均来自于可再生能源附加，新增补贴需求减缓对风电运营也构成边际改善。随着国家对于补贴缺口的不断关注，预计自备电厂欠缴的可再生能源附加也有望得到收缴，将大大缓解补贴压力，改善新能源发电企业现金流。

新增装机量受限对电力消纳也构成边际改善。新兴能源发电的特点是新增量会影响存量电站的电力消纳，进而影响其发电受益。新增量的快速增长将会导致存量电站上网困难，利用小时数降低。因此控制总体的新增装机规模，也会有利于存量电站的限电情况持续出现边际改善。

明确下一步的工作重心放在保障光伏发电消纳，新能源优先调度。预计随着一系列政策的执行，限电改善有望持续，新能源消纳也有望得到持续解决，发电运营企业将进入持续的ROE 提升阶段。

推荐标的：金风科技、太阳能、节能风电。

催化剂。第七批补贴目录出台、自备电厂上缴可再生能源附加。

风险提示。融资成本大幅上升。