50亿可转债获批,通威光伏逆市扩容粮草远不足

通威股份50亿可转债获批，这也是光伏“5.31”新政后，国内光伏行业首笔获准发行的融资案例，预计募投项目实施完毕后将进一步提升通威多晶硅产能至7万吨。

起家于水产饲料的通威股份，近年来在光伏领域急速崛起。30GW电池、12万吨多晶硅，通威的光伏雄心不可小觑。只是大肆扩张背后，钱从哪来？

50亿可转债之外，通威股份也多次借助资本市场进行募资，包括先后发行合计70亿中期票据、短期融资券以及超短期融资券、控股股东滚动质押股权、处置资产等等。尽管融资手段多样，但通威股份仍将面临现金流压力。

50亿可转债获批，全部投向多晶硅产能建设

7月30日晚间，通威股份公告称，公司公开发行可转换公司债券的申请获得中国证监会审核通过。这也是光伏“5.31”新政后，国内光伏行业首笔获准发行的融资案例。

通威股份称，本次公开发行可转换公司债券募集资金总额不超过50亿元，其中26.5亿元投向包头2.5万吨高纯晶硅项目，23.5亿元投向乐山2.5万吨高纯晶硅项目。

此次可转债投向的两个高纯晶硅项目，已于2017年10月左右进行实质性开工建设，预计将于今年10月前后建成投产。募投项目实施完毕后将进一步提升通威多晶硅产能至7万吨。

据悉，两个项目中包头项目投资总额32.29亿元，预计营业收入25.71亿元，净利润8.76亿元，乐山项目投资总额31.84亿元，预计营业收入25.71亿元，净利润7.89亿，财务内部收益率均在30%以上。截至2018年6月底，包头、乐山多晶硅的投资进度分别是42%和31%。

受“531 ”新政影响，6月以来，部分国内光伏分布式项目停工，市场需求出现真空，部分中小企业出于清空库存考虑大肆抛售，导致产品平均价格大幅下滑。不过，通威股份称，公司多晶硅、电池片仍保持满产满销，无减产计划。资料显示2016年以来公司多晶硅产品的平均产销率达98.83%。

通威股份表示，补贴政策下调短期内对公司多晶硅、电池片业务的盈利造成一定影响，但长期来看，随着“平价上网”的加速到来，有利于包括公司在内的具有成本、规模、管理等优势的领先企业充分参与市场竞争，巩固市场地位，进一步提升行业集中度。

根据通威披露的价格敏感性分析，当一级品多晶硅平均售价降至7.5万元/吨时，包头、乐山募投项目的财务内部收益率(所得税后)分别为15.26%、12.03%，仍然具有较好的投资回报率。

针对新增5万吨高纯晶硅产能是否可以消化，通威股份称，公司已通过签订战略合作意向书的方式，就未来3年采购数量达成合作意向。公告披露显示，2018年~2020年期间，通威股份客户意向采购订单分别是1.68万~1.74万吨、7万~7.06万吨和8.5万~8.56万吨。

2017年中国自海外进口多晶硅比例仍超过40%。通威认为，目前国内可供单晶使用的高品质多晶硅料产能缺口较大，大量需求还需要依赖进口解决。但国外大型厂商生产成本普遍较高，部分甚至超过8万元/吨，不利于光伏产业链整体价格下降。


目前通威单吨多晶硅生产成本已降至6万元以下，未来有望降至4万元/吨以下。

330亿投资野心，都从哪凑

在十年之前，通威股份还只是一家水产饲料企业。2007年通威开始涉足多晶硅，先后收购多晶硅厂商永祥股份、通威新能源、合肥通威，并于近年来急速崛起。

2017年，其光伏业务板块收入实现收入93.8171亿元，占主营收入的36.65%，毛利则占主营毛利的54%，光伏端业绩显著。

去年11月6日，通威股份公告，下属企业合肥太阳能拟在合肥高新技术产业开发区、成都双流区西航港经济开发区，投建年产合计20GW的高效晶硅电池生产项目，总投资预计120亿元，项目完全建成投产后预计新增营业收入约220亿元-240亿元/年。

合肥太阳能已形成5.4GW的高效晶硅电池产能，在建4.3GW新增产能，这次拟建项目建成投产后，高效晶硅电池产能规模将达到30GW。这意味着合肥、成都两个10GW电池项目投产后，通威电池产能将在现在基础上增加两倍。

目前，通威股份多晶硅产能2万吨，国内排名第三，排名第一的是年产能7.2万吨的保利协鑫能源。不过，去年以来通威在多晶硅领域的扩产动作频频，先是3月份与单晶硅龙头隆基股份合作在乐山投建年产能5万吨多晶硅项目，而后8月份又宣布在内蒙古包头建立年产5万吨高纯多晶硅项目。上述项目完成后，通威股份多晶硅年产能将达到12万吨，或超过协鑫跃居世界第一。

30GW电池、12万吨多晶硅，通威的光伏雄心不可小觑。

无所不能(caixinenergy)注意到这是通威股份去年以来对外公布的第五份投资公告。从去年1月至11月，通威股份已宣布在四川、内蒙古投建多个光伏能源项目，累计投资高达330亿。只是大肆扩张背后，钱从哪来？

50亿可转债之外，通威股份也多次借助资本市场进行募资。

去年11月，通威股份发行不超过(含)人民币30亿元、期限不超过270天的超短期融资券，用以补充流动资金。加上之前的中期票据、短期融资券，发行规模合计70亿元。

此外，通威股份控股股东通威集团滚动质押股权，以获得向银行融资提供担保资格。截至2018年5月14日，通威集团共质押15.58亿股，合计占本公司总股本的40.14%,占其所持本公司股份总数的76.53%。

上述募资外，通威股份还通过处置资产等途径融资。

2017年8月，通威股份公告称，拟以竞价的方式出售通威实业98%的股权，预计出售该部分股权获得的总收益约8亿元。通威实业为通威股份旗下房地产业务公司，公告指出，“本次资产处置事项完成后，公司将及时注销房地产开发等类似业务。”

今年3月29日，通威股份发布公告，拟自2018年6月1日至2019年5月31日向合作金融机构申请总额不超过120亿元人民币(或等值外币)的综合授信额度，用于办理长、中、短期融资、开立信用证、贸易融资、融资租赁和保函等以满足公司日常经营与战略发展所需资金。

根据其最新一季度财报，通威股份营业收入52.21亿元，实现净利润3.2亿元，经营活动产生的现金流量净额为5.02亿，账上货币资金仅为35.11亿，总负债132.91亿，资产负债率48.54%，较2017年底增加2个百分点。尽管融资手段多样，但通威股份仍将面临现金流压力。