中环股份中报点评：费用上升影响利润增速 期待大硅片贡献业绩

事件：公司发布2018 年半年报，业绩符合预期

公司2018 年上半年实现营业收入64.6 亿元，同比增长53.24%；经营性现金流量净额5.4 亿元，同比增长9.53%；实现归母净利3 亿元，同比增长9.49%。公司与中科院合作进行产、研、学协同创新平台，在5G、高速通信、物联网等新兴市场高速发展时期，充分发挥中科院、海科建公司、海洋高新区各方优势，与公司产业化能力和优势结合共建天津高端半导体产业园区，同时设立中国科学院微电子研究所天津分所。目前，公司拥有1 个国家级技术中心、5 个省部级研发中心、4 家高新技术企业。

单晶硅片龙头企业，进军大硅片制造

公司主营业务围绕硅材料展开，专注单晶硅的研发和生产，以单晶硅为起点和基础，定位战略新兴产业，朝着半导体制造和新能源制造领域延伸。目前公司区熔硅单晶产量位居世界第三，光伏单晶位居世界第二。公司陆续完成光伏单晶材料前三期的投产，产能已达7GW，在公司投资98.52 亿元建设的高效太阳能单晶产业化四期及四期改造项目达成后，预计至2018 年底将扩张至23GW。公司大直径区熔硅单晶技术已经产业化，8 英寸区熔硅片实现量产。内蒙地区建立了8-12 英寸半导体直拉单晶研发、制造中心扩充大直径直拉单晶产能，12 英寸晶体部分进入工艺评价阶段。天津地区建立半导体材料研发、制造中心，无锡地区建立8-12 英寸集成电路级抛光片制造中心，天津地区8 英寸半导体抛光片项目产能已陆续释放。

收购国电光伏90%股权，打通产能扩张渠道

2018 年7 月，公司以增发股份83,983,137 股，作价6.44 亿元，每股7.67元完成收购国电光伏90%的股权，国电科环持有10%的股份。公司收购国电光伏后，在现有厂房和新建厂房的基础上完成江苏地区10GW 钻石线切割超薄硅片项目，实现现代化智能工厂、联合海内外优势资源，逐步推进具有全球差异化竞争优势的5GW 高效叠瓦太阳能组件制造能力的实现，为公司的产业战略升级做好保障、高效 HIT 电池研发生产线的改造升级等以及半导体产业投资。与公司新征土地、新建厂房相比，在时间上可节省约1-2年，大大提高了公司建设新项目的运营效率。