光伏资金链吃紧 3个月“甩卖”800MW电站

【无所不能 文 | 豌豆】531光伏新政三月有余，光伏电站交易潮频频上演。从6月1日至今，有多家光伏上市公司发布了转让旗下电站资产的公告。

作为卖方的光伏制造业企业迫切通过电站交易回收现金，以确保在行业景气大幅波动的情况下，经营现金充足。

6月1日至今，仅A股有关光伏电站资产交易的公告就涉及隆基股份、正泰电器、科陆电子、东方日升、亚玛顿、爱康科技等6家上市公司，交易涉及电站装机规模约764.83MW，交易金额合计约75.2亿，远高于新政发布之前。

与531新政后受冲击的上游制造端不同，已并网且纳入国家补贴目录的优质电站资产，仍是“硬通货”。普通地面电站指标暂停下发、分布式10GW指标已用完，目前新增项目指标被政策严格限制住，比起自建，对外收购成为国内电站运营商方向。与此同时，未来随着持有电站卖方对现金流需求的加剧，买方可议价空间增加，电站估值预计会下滑。

764MW光伏电站资产密集出售

突如其来的531新政，让国内光伏市场陷入冻结状态。6月以来，部分分布式项目停工，市场需求出现真空，部分中小企业出于清空库存考虑大肆抛售，导致产品平均价格大幅下滑。

光伏产业发生变化的不止降价、停工，电站交易市场亦越趋活跃。

无所不能（ID:caixinenergy)梳理发现，6月1日至今，仅A股有关光伏电站资产交易的公告就涉及隆基股份、正泰电器、科陆电子、东方日升、亚玛顿、爱康科技等6家上市公司，交易涉及电站装机规模约764.83MW，交易金额合计约75.2亿，远高于新政发布之前。

在光伏电站交易中，作为卖方的光伏制造业企业迫切通过电站交易回收现金，以确保在行业景气大幅波动的情况下，经营现金充足。

先是6月13日，兴业太阳能宣布拟出售位于甘肃省民勤县的25兆瓦光伏电站，代价为2.04亿元人民币。兴业称，此举有利于改善现金流量状况、增加营运资金及为未来发展重新分配资源。

单晶巨头隆基股份也在出售电站资产，聚焦制造业。7月2日，正泰电器发布公告称，其全资子公司浙江正泰新能源开发有限公司从隆基股份旗下子公司购买了17个分布式光伏项目公司100%股权，涉及容量106.3兆瓦，股权转让总价7.03亿元。

虽然隆基股份方面对无所不能（ID：caixinenergy）表示，隆基从2014年进入电站，电站开发业务都是辅助制造业，不以长期持有为目的。不过，其一季度5.06亿扣非净利中，有近2.7亿是来自出售子公司（电站资产）实现的投资收益，占比超过一半。半年报中，处置长期股权投资产生的投资收益2.65亿，二季度应该基本没有出售电站。

爱康科技一口气出售了约500MW光伏电站给浙江能源集团公司。8月31日晚，爱康科技公告称，拟向浙能集团或其指定方，转让公司持有的部分光伏电站股权，具体包括浙江瑞旭投资等12家子公司100%股权、新疆聚阳能源科技99.75%股权及九州方园博乐市新能源70%股权。

此次交易的资产包为中康电力下属的14家子公司，下辖28个光伏电站项目，其中地面电站19个（装机容量480MW），分布式9个（装机容量23.53MW）。电站备案总装机容量503.53MW，其中全资363.53MW、控股140MW、权益装机容量479.38MW。

531新政加速推进了电站出售，不过爱康于新政之前就与浙能签署战略合作，除向浙能出售光伏电站资产外，浙能电力及其关联方还将战略入股投资爱康科技并合作投资超高效率异质结(HJT)电池组件项目。初步预计，本次交易将为爱康科技带来包括交易对价、往来款以及剥离的补贴收入等合计约人民币24亿元现金流，减少有息负债23.09亿元。

运营商青睐已建成且纳入补贴目录电站

与531新政后受冲击的上游制造端不同，已并网且纳入国家补贴目录的优质电站资产，仍是“硬通货”。

在2016年5月，东方日升定增35亿投光伏项目。募资投向中，内蒙古150MW集中式光伏发电项目拟使用12亿元。不过截至 2018 年 6 月 20 日，该项目累计投资金额为0，仍未开动。

控指标、降补贴的光伏新政之后，东方日升转变电站策略，变更部分募集资金投资项目。公告称，公司预计若对内蒙古 150MW 集中式光伏发电项目继续投资，预期收益将降低。

6月13日，科陆电子公告称，公司全资子公司科陆能源拟将宁夏旭宁新能源100%股权，转让给东方日升子公司东方日升电力，交易总价约2.7亿元。继买下科陆电子30MW电站后，6月27日珈伟股份发布公告称，公司的全资子公司江苏华源新能源科技有限公司华源新能源拟向东方日升转让高邮振兴100MWp渔光互补光伏电站。

普通地面电站指标暂停下发、分布式10GW指标已用完，目前新增项目指标被政策严格限制住，比起自建，对外收购成为国内电站运营商方向。东方日升方面对无所不能（ID：caixinenergy）表示，531新政促使公司放弃在国内投资新建光伏电站，转而收购已建成电站。

531新政之前，正泰新能源以1.33元/瓦出售宁夏、甘肃等限电严重地区光伏电站部分股权。2018年1月正泰向浙江省水利水电投资集团有限公司出售其位于甘肃、宁夏等地的9个光伏电站项目公司各51%的股权，交易总金额为5.39亿元，交易所涉及的光伏电站装机容量合计405MW。

新政之后1个月，正泰又以6.61元/瓦价格将隆基17个分布式光伏项目公司100%股权收入囊中。一卖一买，出售的是限电严重地区地面电站部分股权，加速资产周转，买入的是优质分布式项目，获得较高投资回报。据悉，去年这17个项目已产生净利超过1200万元。

无所不能（ID:caixinenergy）梳理了531之后截至目前上市公司公告的拟交易光伏电站情况，电站交易价格平均约在9.8元/瓦，交易价格与新政之前相比没有出现显著上升或下降，不过这其中有区域和项目类型的不同。

虽然纳入补贴目录的存量优质光伏电站仍是“硬通货”，但未来随着持有电站卖方对现金流需求的加剧，买方可议价空间增加，电站估值预计会下滑。

目前隆基股份持有电站约1GW，今年一季度，出售125MW，从半年报推算，二季度应该基本没有出售电站，不排除下半年继续出售电站资产回笼电站的可能。今年4月，隆基股份总裁李振国在公司业绩说明会上表示，公司在手电站计划全部出售，不过今年出售数量和利润无法确定数据。

责编 | 张旭东