协鑫集成Q3由盈转亏：补贴退坡 坏账激增

10月31日，协鑫科技发布三季报，三季度实现营业收入21.21亿元，同比下降30.02%，实现归母净利润-1.22亿元，同比下降601.88%，实现扣非归母净利润-1.25亿元，同比下降1093.35%。2018年1-9月份实现营业收入82.04亿元，同比下降12.86%，实现归母净利润-9683.04万元，同比下降300.05%，实现扣非归母净利润-1.04亿元，同比下降1154.96%。

在2018年半年报时，协鑫集成(5.150,0.00,0.00%)本为盈利，实现归母净利2558.10万元，而至三季报则变为亏损9683.04万，可见主要是由于公司三季度巨额亏损。

而在三个月内公司就巨亏1.22亿元，新浪财经分析财报发现原因或有三：一、主业略显疲态，营收大幅下滑，1-9月同比减少约12亿;二、随着“光伏531”新政出台，补贴进一步退坡，收益下滑;三、回款风险加剧，第三季度计提坏账增约1亿，大大削减净利。

营收大幅下滑：国内业务缩水 业务逐步向海外转移

公司目前业务主要覆盖高效电池、差异化组件、能源工程等相关产品的设计、研发、生产、销售及其一站式服务。

从营收占比上来看，国外业务增长迅速，重心逐步转移，三季度国外业务首度占比超5成，标志着公司业务结构就此发生巨大的转变。

2017年公司国内业务实现营收106.37亿元，占营收比重为73.63%，国外业务实现营收38.10亿元，占营收比重26.37%。而至2018年上半年，国外业务已然显现猛增态势，国内业务实现营收32.97亿元，占营收比重54.20%，国外业务实现营收27.86亿元，占营收比重45.80%

截至2018年三季报，公司前三季度海外市场订单激增，实现海外市场出货1.53GW，营业收入超41.68亿元，同比增长100.67%，销售占比由2017年上半年的14%提升至50%以上。

而目前，国内的光伏发电市场呈稳步增长态势。

国家能源局新闻发布会表明2018年前三季度光伏发电市场规模稳步增长，光伏发电新增装机3454万千瓦，其中，光伏电站新增1740万千瓦，同比减少37%;分布式光伏新增1714万千瓦，同比增长12%。到9月底，全国光伏发电装机达到16474万千瓦，其中，光伏电站11794万千瓦，分布式光伏达到4680万千瓦。风电和光伏发电消纳情况也持续好转，弃电量和弃电率保持下降趋势，前三季度弃风率平均7.7%，弃光率平均2.9%。

在国内光伏市场向好下，企业出走海外原因几何?

近几年来，随着相关政策的扶持，国内光伏市场日渐鼎盛，海外市场一度未见涨势。但今年6月1日，国家发改委、财政部、能源局三部门联合发布《关于2018年光伏发电有关事项的通知》(因落款日期为5月31日，业内称为“531新政”)，明确光伏严控建设规模、补贴进一步退坡。

与此同时，海外的装机需求在经历了短暂低迷之后也开始复苏，于是很多光伏企业此时选择扩展海外业务，而协鑫集成也顺应潮流，将业务重心转移。

但海外业务的高速发展并没能支撑业绩稳定向好，反而营收处于下滑态势。

三季报数据显示，1-9月实现营业收入82.04亿元，同比下降了12.86%，其中三季度营收更是同比下滑了三成，这也是本期公司由盈转亏的主要原因。

补贴退坡 挤压净利

近年来协鑫集成受益于政策的扶持，政府补助收入已然成为企业净利润的贡献军。

2014年政府补助收入757.26万元，2015年政府补助收入302.70万元，2016年政府补助收入6077.33万元，2017年政府补助收入1.45亿元。

政府补助占净利润比重逐年攀升，2014年-2017年政府补助收入归母净利的比重分别为0.28%、0.47%、-225.83%、608.16%。

但至2018年，伴随着“531新政”的出台，光伏发电企业的政府补贴进一步退坡，光伏企业的净利润受到不同程度的挤压。

2018年三季报协鑫集成营业外收入合计仅为222.23万元，同比减少93.03%，其中主要为政府补助的减少。

在17年政府补助为归母净利的6倍，可见补贴对于公司业绩的重要性，至18年补贴退坡公司的业绩也同时遭受了冲击。

回款风险加剧：三个月内坏账增1亿

报告期内，使得公司由盈转亏的另一大主要因素则为坏账的计提。

数据显示，三季度仅资产减值损失金额就高达1.6亿元，同比增长339.54%，其中主要为应收账款坏账准备的计提。而半年报时，资产减值损失为6427.33亿元，这也就表明，仅在第三季度，公司就计提了近1个亿的坏账。

奇怪的是，计提的坏账准备为应收账款坏账损失，但本期应收账款却没有增加反而在减少。2018年三季报应收账款金额为50.13亿元，半年报应收账款金额为53.13亿元，相比半年报应收在减少。而17年三季报同期应收账款金额为66.11亿元，同比也在减少。

这也就意味着计提的坏账损失大部分并不是由于新增的应收账款，而是对以往已挂账账款的计提。而计提原因主要或为账龄较长的大额应收款持续未收回、欠款公司资金周转困难出现回款风险进而单项大额计提坏账。

而不论原因是哪一种，这都或许表明了公司的回款风险在加剧。

对于回款难的问题，公司也在三季报中予以了说明：国内光伏行业普遍账期较长，受近期宏观经济形势及国家光伏“531”政策的影响，客户回款难度亦增加。公司虽然加大了催收力度，并通过法律应对，对部分现金流紧张的客户，利用对方资产抵账的方式来维护公司及股东的利益，但最终客户有效回款及诉讼抵账执行情况存在一定的不确定性