除尘转光伏 科林环保误入EPC困局 债务危机下再转型？

2010年11月，在登陆资本市场的时候，科林环保还是国内最大的袋式除尘设备专业制造企业。

近几年，在钢铁去产能的大背景下，科林环保的袋式除尘业务也渐进尾声。如何寻找一个可以接续的新行当？是科林环保的主要问题。

这两年，科林环保努力剥离老行当，进军光伏，由此迎来了汹涌的债务危机。

7500万债务逾期

近期，科林环保发布公告称，由于资金状况紧张，公司及子公司累计约7,538.16万元的债务出现逾期，占公司最近一期经审计的净资产的10.16%。

深交所就这个问题，对科林环保下发问询函特别关注，要求科林环保说明相关债务形成的原因、时间、期限、资金用途等情况。

科林环保今天在回复深交所的问询函时，回复表示，债务的形成系公司开展EPC工程建设所致。

科林环保自2017年开始转型大环保概念新能源产业以来，以EPC等方式累计承接光伏电站建设项目近200MW，以及总投资近10亿元的高邮多能互补项目。

截至目前，公司累计签约并实施166.7MW的光伏电站，以及总投资约10亿元高邮城南经济新区多能互补集成优化示范工程，收购并运营30MW电站，涉及总投资约25亿元。

上述项目的建设推进导致公司形成大量的应收账款。

就在今年年中，深交所关注到的科林环保2017年度年报应收账款偏高的问题，并进行问询，科林环保回复认为，2016年其还主要从事除尘业务，而2017年公司的主营业务已经变为了光伏电站EPC总承包业务，2017年较2016年公司主营业务已发生了根本性变化。

因光伏电站具有单项投资大，应收账款的回收期长，公司的现金流已经持续吃紧。

科林环保在11月29日回复深交所问询函时称，截至2018年9月底，科林环保应收账款及存货余额达到约8.6亿元，应收账款的回收情况，对公司偿债能力产生较大影响。

同时，外部资金环境紧张，也导致本年度银行授信额度比去年同期大幅减少，公司2018年年初银行流动资金贷款及银行承兑汇票敞口合计为3.199亿，当前仅为1.45亿元，减少了1.749亿元，一定程度上影响了公司的偿债能力。

赔本儿的光伏项目

事实上，科林环保自进军光伏电站的开发、投资、建设和运营以来，签订的多宗大额框架合作协议和所选择的合作方来看，存在很多疑点，广被诟病。

2017年8月，科林环保的滨州昌辉分布式光伏项目，就疑点重重。

这个项目规划总装机容量100MWp、总投资约为7亿元。

为项目担保的一家来自南京的公司，注册资本仅为518万元，却给一个投资总额达7亿元的项目做担保，被质疑不妥。

果然，在今年9月29日，科林环保发布公告终止该项目。给出的原因是：国家531政策调整和项目自身的缺陷，导致本项目的投资收益率达不到公司预期且存在建设风险。

项目烂尾了，前期投入的288万元，自然也打了水漂。

几乎就在同期，科林环保又在广西钦州抛出了一个120MWp的光伏项目，投资金额4.32亿元。不过，这个项目很快暴露出了问题：合作方、担保方是母子公司关系、控制人为同一人，且均未进行实际出资，是“空壳皮包公司”。

这个项目，也在今年被解除协议，原因是：使客观情况发生重大变化，预计项目投资收益率无法达到预期。

好在，该项目尚没有真金白银投入，但徒劳无功的一番折腾，也让科林环保的光伏转型变得黯淡了：阳光的钱并不好赚。

2018年，光伏产业经历了大转折，以往靠政策补贴实现盈利的光伏项目，经历了531大限，转瞬之间变得步履维艰。科林环保在大转折前挺进光伏，不得不说是一个看走眼的转型。

科林环保在回复函中表示，根据债务情况，公司未来一年内到期的债务金额将超过3.7亿元，短期偿债压力较大，目前公司正在全力筹措偿债资金，如公司无法妥善解决，存在无法到期按时偿付相关债务的风险。

除了向贷款银行进行续贷，配合项目公司股东处置山南、菏泽和迁安等光伏电站项目，收回垫资建设电站的款项，或者债务延期。总之，未来具有不确定性。

寻找利润增长点

现在来看，2017年扣非后的净利润亏损359万元，同比下降132.53%。今年三季度，科林环保营收不足1700万元，同比急剧下降87%。

既然光伏不行，那科林环保还得接着转型，找到新的利润增长点。

事实上，科林环保也正在筹划重组，计划以现金方式收购新中水(南京)再生资源投资有限公司所持有的14家全资子公司100%股权。

根据科林环保的最近一次信息披露，公司仍在就重组相关事项，与交易对方进行谈判磋商。

新中水(南京)再生资源投资有限公司出售的标的公司为湖南浏阳新中水环保科技、宝鸡市易飞明达电力发展、清远市青泓环保科技、梧州市中水新能源科技、大唐华银衡阳环保发电、重庆康达新能源、宜春市新中水能源科技、宁波齐耀新能源、安丘市新中水环保科技有限公司等14家子公司。注册资本总计超过1.9亿元。

通过天眼查可以看到，科林环保拟收购的标的公司规模都不大，规模在50人以下，注册资金在500万到3000万不等，且有些企业曾被列入经营异常名录。

当然这14家标的公司并非最后的交易清单，具体的标的公司待科林环保对标的公司尽职调查完成后予以确定。

标的公司的主要为新能源研发、垃圾填埋、气综合利用等项目，对于此次拟收购14家标的公司的行为，通过本次收购有利于延伸公司环保业务产业链，为公司在大环保业务领域创造新的利润增长点。

但是这次重大重组，从今年7月公布启动以来，一直没有最新进展。

一边是高企的逾期债务，一边筹备现金收购，科林环保又将进行怎样的辗转腾挪？