光伏电池"效率革命"工艺迭代催生装备需求

一、PERC工艺成为扩产首选

光伏电池产能向高效电池倾斜，PERC工艺成为扩产首选。在光伏电池的技术路线演变过程中，效率升级是永恒的主题，目前P型单多晶PERC电池技术，N型单晶PERT/TOPCon电池技术，N型单晶HJT电池技术以及N型单晶IBC电池技术纷纷推出。兼顾低成本和高效率两大特点，PERC工艺逐步取代传统常规电池，在新增产能中，PERC工艺电池逐渐成为主流和首选。光伏电池片工艺设备占总投资规模的60%左右，因此，工艺进化将会带来设备的广泛需求。

二、电池设备市场空间广阔

高效光伏电池工艺进化叠加产能扩张，电池设备市场空间广阔。根据我们的测算，在新增的光伏电池产能中，70%以上属于PERC工艺。PERC工艺相对于传统的BSF工艺，增加了背面钝化和激光开槽两个环节，由此引发了对背面钝化膜的镀膜设备和激光设备的快速需求。从工艺产线搭配来说，从BSF切换到PERC，可以选择新增产线和旧线改造，参考隆基等扩产案例，新增产线和旧线改造对设备的需求量分别是3-4亿/GW和2亿/GW左右。根据我们的测算统计，2018-2019年是三、PERC产线新产能和旧线改造的重要年份，两年合计的设备市场需求量超过200亿元，市场空间广阔。

三、国产化进程提速

光伏设备领域，国产电池设备企业加快技术研发和积累，国产化替代加快，基本实现全产业链覆盖。当前国产工艺设备核心龙头公司订单饱满，捷佳伟创和迈为股份2018年6月末在手订单规模分别是38.52亿元和21.9亿元，显示出企业经营积极向好。同时，海外的光伏设备龙头企业受国产装备企业冲击较明显，来自中国区域的订单和收入在2017年有所放缓。

四、投资建议

光伏电池设备行业当前景气度正在持续，工艺革新促使下游产能切换，先进高效的产能替换原有传统产能，设备企业将会显著受益。同时，国产装备公司产业化能力加快，对海外设备替代加快。我们建议重点关注在核心工艺段有所布局的企业，未来有望持续分享工艺变化带来的设备红利，重点关注的上市公司包括捷佳伟创、迈为股份，同时也可以积极关注同产业链中的优质设备企业晶盛机电、金辰股份等。

风险提示。531新政后下游行业信心恢复不及预期；PERC产能扩张不及预期；新工艺加速革新导致国产设备研发进度落后；设备价格竞争激烈导致毛利率下降。