隆基股份：光伏第四季景气回升，全年业绩超出预期

隆基股份发布2018年业绩预告，受益于行业景气度回升，全年业绩好于市场预期。

维持“增持”评级。上调2018-2020年EPS至0.98(+0.15)、1.52(+0.27)、2.22(+0.57)，上调原因为行业景气上行，出货量及盈利中枢提升，考虑光伏行业整体估值上行，给予2019年20倍PE较为合理，上调目标价至30元。

隆基股份公布2018年业绩预告，实现归母净利润26.61-27.61亿元，同比减少9.04-9.04亿元，同比减少25.36%-22.55%;扣非净利润24.44亿元-25.44亿元，同比减少10.21-9.21亿元，同比减少29.47%-26.58%。

业绩超出我们的预期。18年第四季单季度净利润约10亿元，扣非净利润9亿元。净利润与扣非净利润之间的差值主要来自政府补助。我们预计第四季硅片出货量超过10亿片，毛利率14%，贡献净利润约0.7亿元;组件出货量超过2.5GW，毛利率应在26%，贡献净利润约6亿元;电站转让约160MW，连同发电端贡献利润3.7亿元以上，还有部分资产减值，预计在2亿元左右。

2019年受益单晶硅片紧缺、组件双面化趋势。单晶硅片环节呈现隆基中环双寡头格局，2019年仅有隆基股份继续扩产8GW、中环股份(002129)技改可增加5-6GW产能，而单晶硅片下游的单晶PERC电池将增加30GW左右的产能，因此会出现约17GW的供给缺口，单晶硅片2019年将紧缺，毛利率有望上行至25%。同时随着双面组件的溢价显现，有望给组件企业带来超额收益，2019年隆基具备10GW双面组件的交付能力，将显著受益。