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因一季度业绩暴增，易世达股价一飞冲天。
2019第一季度业绩暴增，其实也是洗大澡的后果。
回顾一下易世达2018年年报的分析：
2019年初，在上市公司披露2018年业绩预告的时候，突发性的曝出许多业绩地雷。
如天神娱乐竟然预亏72亿，据统计，A股接近2600家上市公司披露2018年年度业绩预告，其中403家公司预告亏损，占比超过15%。预亏过亿的有316家，而预亏超过10亿的高达101家，更有16家公司预亏金额已超过最新市值。如果想要进入A股亏损前十名，至少亏损45个亿起步。
暴雷的主要原因是众多上市公司计提了商誉等减值准备，被专业人士戏称为“洗大澡”。意思是在业绩较差的年份，将潜在的亏损都体现出来，比如商誉、坏账、固定资产、长期股权投资等，计提减值准备，轻装上阵，来年报表更好看。根据会计准则，对这些减值准备的计提有一定的主观性，所以很容易成为上市公司的利润“蓄水池”。
问题是，洗大澡后来年就一定能盈利吗?
2019年1月29日，易世达公布2018年年报。让我感兴趣的，不是易世达的2018年年报，而是它的2017年年报。公司2017年全年营收只有1.13亿，竟然亏损2.65亿，如何做到的?
原来公司计提了2.43亿的资产减值准备，其中主要是固定资产减值准备1.99亿。据2017年年报披露：全资子公司格尔木神光新能源有限公司属于光伏发电行业，目前受限电以及天气影响，公司近年处于持续亏损状态，发电设备存在减值迹象，减值测试方法采用公允价值减去处置费用后的净额与资产或资产组预计未来现金流量现值法孰高原则。经测试，固定资产计提减值准备199,073,213.27元。
通过阅读年报发现，子公司的业务早就持续亏损了，却在2017年才计提减值准备，其中的含义不言而喻。
经过2017年的“洗大澡”，公司2018年的业绩如何呢?
据2018年年报：公司实现营业收入15,225.66万元，同比增加35.12%;归属于上市公司股东的净利润为3,668.85万元，同比增加113.88%，实现了经营业绩的扭亏为盈。
一、水分十足的净利润
公司的净利润不高，却水分十足。
区区3668.85万净利润，政府补贴高达1272万，出售股权获取收益1863万，处置固定资产、在建工程和无形资产1743万… …
剔除掉这些非经常性损益，公司其实还是亏的。
通过公司的营收构成看，光伏、能源等核心业务并无实质性变化，只有余热发电装置营收较2017年有所增加。
二、不断飙升的应收账款
2016年以来，公司的应收账款就不断攀升，2018年达到了1.68亿，差不多是2016年的一倍。
公司的营业收入也增加了，应收账款的增加是不是就算合理了?
有一个指标可以判断应收账款的合理性：应收账款周转天数(或周转率)，一般而言，如果经营没有发生本质性的变化，应收款的周转天数基本保持不变。
而易世达的应收账款周转天数是不断增加的，从财务角度看，这表示回款周期加长了，拉长回款周期的营业收入是不正常的。
如果应收账款周转天数长期递增，就有两种可能：一是公司的客户还款能力欠佳;二是公司的营收质量出现了问题，存在实质性关联方交易提高营收的可能。
三、沉重的有息负债和糟糕的经营性现金流
因为公司的营收质量不高，导致公司并没有收到足额的现金，因此公司需要有息负债进行资金周转。
公司2018年的利息支出为2314万元，而净利润仅有3600万元，全年销售收入也不过1.5亿。为何如此高的利息支出呢?
查了下公司2013年的年报，格尔木的光伏项目向国开行借了5亿，2013年至2028年15年分期还款，每年偿还2000多万，同时每年的利息2000多万。截止2018年12月底，尚有3.95亿未还完。
比较有意思的是，这笔长期借款的抵押物是格尔木神光光伏发电站的资产及未来产生的收益，2013年账面5.4亿，而在2017年，该电站计提了近2亿的固定资产减值准备。
粗粗算来，账面剩下的残值，可能还不如尚未还完的贷款额。
由于利息支出负担较为沉重，公司2018年的经营性现金流量净额为-1533万元。
四、神奇的减值准备转回
在2018年的利润表中，资产减值损失项目为-912万。资产减值损失为负数是什么含义呢?负数代表着资产减值损失转回，简单理解，就是上年度转多了，今年再转回去点。
还可以这样?真是个神操作。
资产减值损失是一项罕见的会计操作，比如往年已经计提了坏账准备的客户应收款，今年把欠款还上了。那已经计提的坏账准备就要冲回，体现在资产减值损失里就是负数。
易世达的坏账准备和存货跌价准备均出现了不菲的负数，这属于正常的会计操作吗?肯定不正常，每笔资产减值都要严谨的评估和测算，绝大多数上市公司都不会出现这种转回的情况。除了2018年的年报转回资产减值损失外，公司在2014年还操作过一次，正是靠着转回的1500万坏账，实现了1500万的净利润。
五、洗大澡的企业通常不会真正触底反弹
经过2017年的洗澡行为，公司2018年的经营有了改善吗?很显然，公司的经营没有任何改善，没有新的赢利点，业绩完全靠非经常性损益支撑。
那公司2017年的年报白忙活了?
也不尽然，公司2016年开始亏损，2017年也确定亏损，如果2018年继续亏的话，公司就要戴上ST的帽子了。在2017年洗个大澡，确保2018年能够利润为正数，就不用担心ST了。
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