中来股份净利腰斩 超200亿光伏投资被指画饼充饥

国内光伏行业争相布局扩产背景下，曾豪言超200亿布局的中来股份(20.880, 0.00, 0.00%)闪了一下腰，净利腰斩。

年报显示，去年，中来股份营业收入和净利润双降，其中净利润大降51.37%。这是公司自2011年以来经营业绩首次大幅下降。

其实，上市以来，中来股份的经营业绩缺乏亮点，较2014年上市当年，去年其营业收入增长了4.66倍，净利润却相差无几。

中来股份毛利率足以佐证。2011年，其综合毛利率为52.64%，去年仅为21.01%，连续7年下降。

长江商报记者发现，近年来，中来股份频出豪言壮举，先后推出三份投资高效太阳能(4.070, 0.00, 0.00%)电池方案，规模为13.6GW，总投资金额达223.67亿元。

然而，超200亿巨额投资被指画饼充饥。截至目前，仅一个项目基本建成投产，但已累计亏损逾2000万元。其中一个募投项目刚刚完成募资。

昨日下午，中来股份一名员工向长江商报记者表示，年产10GW N型单晶IBC与双面太阳能电池项目尚在推进中，目前尚未完成募资。

如此巨额投资似乎也是中来股份难以承受之重。截至去年底，公司货币资金为9.66亿元，债务为16.76亿元，现金流量净减少近7亿元。

竞争加剧营收净利双降

受国内光伏产业政策进一步调整影响，中来股份迎来了经营业绩首次大幅下降。

去年，中来股份实现营业收入26.92亿元，同比下降16.99%；净利润1.26亿元，同比下降51.37%；扣除非经常性损益的净利润只有0.70亿元，同比降幅扩大至68.73%。

中来股份宣称倾力打造成全球一流的光伏领先集成产品制造运营商，构建了“光伏辅材、光电、光伏应用”三大业务，主要产品为背膜、电池及组件。公司于2014年9月12日在创业板挂牌。

数据显示，2011年至2017年，公司营业收入持续快速增长，从1.39亿元增至32.43亿元，6年增长了22.33倍，年均增长率超过50%。但去年其营业收入下滑，较2014年仅增长4.66倍。

与营业收入相比，净利润要逊色得多。2011年，中来股份实现净利润0.45亿元，接下来的两年，净利润分别为0.77亿元、0.98亿元，净利润持续增长，这对于公司闯关IPO十分有利。2014年，公司正式上市交易，当年净利润突破亿元，达到1.17亿元。2015年至2017年，净利润分别为1.08亿元、1.65亿元、2.59亿元，整体上呈现上升之势。

然而，去年，公司业绩大幅下降，其扣除非经常性损益的净利润仅与2012年相当。

对于去年经营业绩突然大幅下滑，公司解释称，光伏产业政策调整，逐步推进光伏行业平价上网，政策短期内加剧了光伏行业的市场竞争，行业整体盈利水平有所下降。为此，公司适度调整了销售与价格策略。此外，为保持在N型单晶双面电池领域技术优势，公司加大了该产品市场拓展和产品研发力度，相关费用有较大幅度上升。

其实，2011年以来，公司毛利率、净利率呈现持续下降趋势。2011年至去年，其毛利率从52.64%降至21.01%，7年之间，降幅达六成。同期净利率从32.19%降至4.85%，也是连续7年下降，降幅达74.93%。

223亿光伏产业投资难达预期

盈利能力下滑也与中来股份产业布局推进缓慢有关联。

公告显示，2016年以来的3年间，中来股份颇为豪气，曾宣布投资高效太阳能电池规模达13.6GW。2016年，公司宣布投资13.67亿元建设年产2.1GW N型单晶双面太阳能电池项目。2017年4月，中来股份与浙江衢州绿色产业集聚区（国家级开发区、国家级高新区）签订了10GW N型单晶IBC双面太阳能电池投资协议，计划投资总额为200亿元，当时称之为全球最大的N型单晶IBC双面太阳能电池项目。

去年3月，公司再出大手笔，拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过10亿元，用于投资年产1.5GW N型单晶双面TOPCon电池项目。

三大项目合计投资总额达223.67亿元。为此，公司进行了系列融资。2017年，其定增募资13.67亿元进行第一个项目建设。第二个项目，其与中建投资本、衢州绿色产业集聚区管理委员会签署了《新能源产业基金合作框架协议》，该产业基金认缴规模为54亿元，其中，中来股份认缴5亿元，衢州政府方面出资13亿元，中建投资本负责募集资金5亿元，这些资金用于该项目一期3GW项目。第三个项目，公司发行规模为10亿元可转换债券，今年2月25日发行完成。

按照规划，上述项目，建设期均为18个月（第二个项目指一期工程）。如今，进展情况如何呢？

根据公司披露，第一个项目，早在2016年9月12日，3条生产线已初步建成进入试车阶段。原本计划2017年8月达产，截至目前尚未完全竣工并正式投产，累计亏损2315.86万元，明显未达预期。

第二个项目计划占地2500亩，项目建成后年产值为300亿元，年利税约为30亿元，其中，一期投资60亿元。然而，截至目前，中来股份未披露此项目进展。第三个项目融资刚刚完成，也无具体进展。

昨日下午，针对第二、三个项目进展问题，中来股份一员工向长江商报记者称，当初只是一个协议安排，目前仍在推进中。

备受关注的是，中来股份自身财力有限，无力支撑上述巨额投资项目。

截至去年底，公司货币资金为9.66亿元，同比减少6.34亿元，其中2.37亿元使用受限。其应收账款及应收票据13.81亿元，其中1.78亿元受限。同期，公司债务合计为16.76亿元，其中短期债务为8.29亿元。去年，公司现金流净流出6.87亿元。综合考虑这些因素，公司自身现金流勉强维持运营。