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5月7日盘后，露笑科技（002617. SZ）发布公告称，控股股东及一致行动人合计出让公司近13%股份。
应收账款坏账计提 巨额商誉压顶
近一年来，露笑科技一直饱受业绩下滑、巨额亏损、商誉减值、关联并购等多方面困扰。
2018年年报显示，露笑科技实现营收30.20亿元，同比下滑6.93%；归属于上市公司股东的净利润-9.73亿元，同比下滑415.58%。
净利的下滑主要是因为顺通新能源汽车服务有限公司（简称“顺通公司”）坏账及商誉减值。
顺通公司是露笑科技是在2016年使用自有资金出资10亿元成立的，主要从事分期收款销售新能源汽车业务。
受政策影响，2018年新能源汽车行业整体不景气，顺通公司应收账款回款难，其中对金塔竞日新能源有限公司应收账款为3.08亿元，其中坏账计提为8383.09万元，占比27.22%。
值得注意的是，露笑科技的商誉减值损失为5.70亿元。
2014年以来，露笑科技频频跨界收购，涉及机电、蓝宝石设备、汽车租赁、锂离子电池包等行业，结局均不理想。
此次商誉减值主要是2017年露笑科技3.5亿元收购的上海正昀新能源技术有限公司（新能源汽车行业）及5.5亿元收购的江苏鼎阳绿能电力有限公司（光伏行业）。
通过收购以上两家公司，2017年露笑科技营收达到历史最高的32.45亿元，同比增长132.48%，归母净利润为3.08亿元，同比增长376.18%。其中光伏行业收入占到营业收入的22.11%，新能源汽车行业占到营业收入21.49%。
2018年，从收入构成来看，工业制造占比63.99%，光伏行业占比32.76%，新能源汽车占比2.60%。
按照产品分类，主要以漆包线为主，占营业收入比例为55.12%，毛利率为5.82%；其次为光伏电站 EPC，占营业收入比例为31.76%，毛利率为25.59%。
2018年，明显不如2017年理想。
上海正昀2018年扣非归母净利为-7939.66万元，低于承诺的1.42亿元，业绩承诺完成率-127.03%，主要源于新能源汽车行业补贴政策变化，应收账款回款较慢，缺乏足够运营的资金，债务危机导致销售及服务业务大幅减少，且未来短期难以实现盈利，故全额计提商誉减值为2.68亿元。
江苏鼎阳2018年扣非归母净利为-770.58万元，低于承诺的1.38亿元，业绩承诺完成率-5.92%，主要源于光伏“531”新政影响，光伏产品价格快速下降，产能利用率大幅下滑，计提商誉减值金额2.67亿元，
拟溢价再收购光伏企业 涉嫌利益输送
2019年一季度，露笑科技的业绩依旧下滑。
财报显示，其一季度实现营业收入4.65亿元，同比减少42.27%；归属于上市公司股东的净利润2693.36万元，同比减少63.01%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1901.74万元，同比减少73.72%。
同时，自2016年以来，露笑科技的现金流状况不容乐观。
2016年-2018年，露笑科技经营活动产生的现金流量净额分别约为-2.93亿元、-10.2亿元、1.37亿元，而2019年一季度此项净额下降为948.69万元，同期减少73.72%。
在业绩承压、现金流不稳、光伏行业前景不明的情况下，露笑科技依旧拟作价14.85亿元收购顺宇洁能科技股份（简称“顺宇股份”）92.31％股权，以此加码光伏产业。
顺宇股份业绩不佳、负债累累，同时还存在大量行政处罚及诉讼。
目前顺宇股份的估值为16.09亿元，增值率近三成，原因为何？
值得注意的是，顺宇股份成立于2016年5月，注册资本6亿元，2017年9月才完成全部出资。彼时，露笑集团（露笑科技第一大股东）、露笑科技、董彪分别出资4.64亿元、1亿元、3600万元。
2017年11月-2018年1月，顺宇股份两次增资，嘉兴金熹、杭州和骏、珠海宏丰汇等外部投资者进入，注册资本猛增至13亿元。
重组期间，顺宇股份股权结构发生大幅变动。去年7月，露笑集团溢价收购杭州和骏将15.38％股权。一个月后，露笑集团将所持的64.62％股权以10.39亿元全部转让给东方创投，后者成为顺宇股份控股股东。
此为一场不折不扣的关联交易。
值得注意的是，2017年露笑科技对于江苏鼎阳的收购十分诡异。
江苏鼎阳的营业收入从2015年的2609.48万元增长至2016年的20178.42万元，同比增长了673.27%，而2017年更是再次同比增长了257.44%。
如此业绩增长主要源于江苏鼎阳本身存在关联交易方。江苏鼎阳从2014年至2017年营业收入年复合增长率高达524.12%。
如此“妖”的业绩可谓是个大坑，2018年业绩急速下滑就是结果。
但并购重组后，露笑科技也显露出小心思。
仅公布过一个涉及江苏鼎阳签订日常重大经营的合同公告，合同总价4.55亿元，交易对手为关联方丰宁满族自治县顺琦太阳能发电有限公司，顺宇农业股份有限公司持有其100%股权并已将股份全部质押。
顺宇农业股份的实控人也是露笑科技的实控人鲁小均先生。
大股东急出逃 质押比例过高
并购屡屡受挫，露笑科技财务压力必然不小。
截至2018年末，短期债务为14.90亿元、长期债务为2.99亿元，而公司货币资金只有4.49亿元，偿债缺口较大且债务基本上是银行借款。
截至目前，露笑集团所持露笑科技的83.35％股权被质押融资。
露笑科技实控人为鲁小均、李伯英夫妇及其儿子鲁永。截至目前，鲁小均股权质押比为83.33％、鲁永股权质押比为99.99％。
此次股份转让公告显示，露笑科技控股股东露笑集团拟将公司6754万股股份（占总股本的6.13%）协议转让给宁波合勋，交易价格5.24元/股，转让价款总额3.54亿元。
露笑集团及其一致行动人李伯英拟将公司合计7300万股（占总股本的6.62%）协议转让给亿锦农业，交易价格5.52元/股，转让价款总额4.03亿元。
交易后宁波合勋、亿锦农业持股比例分别为6.13%、6.62%。
工商信息显示，宁波合勋背后为宁波鼎一资产。
值得注意的是，此前2019年2月中旬及4月初，露笑集团及李伯英的质押股权刚刚解除。
时隔一月，解除质押的股权近乎全数转让，可见露笑科技的自信心重挫，心有余而力不足。
本次权益变动后，露笑集团直接持有露笑科技23.74%股份，李伯英直接持有露笑科技1.14%股份。
截至5月7日，露笑科技股价为5.54元/股，较其2018年年初的高位已腰斩。
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