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2019年是国内硅料投产的高峰。根据CPIA等机构的统计，2019年国内新增硅料产能释放超过15万吨，同比增长超过50%，主要包括通威包头3.5万吨、通威乐山 3.5万吨、新特二期3.5万吨、大全新产能3.5万吨等，产能的投放要快于终端需求的 增长和单晶硅片产能的释放。而2019年硅料价格的持续低迷也反映了这样的情况。目前本轮硅料扩产高峰已过，而随着终端需求和单晶硅片产能的增长，硅料价格或有一定的上行趋势。从下图中可以清晰的看出，随着国内低电价地区多晶硅料的持续投产，2019年年初以来硅料价格一直处在缓慢下降的过程中。
根据中国有色金属工业协会硅业分会统计数据显示，2018年年底中国多晶硅产能已经达到38.8万吨，占全球产能的77.6%，中国也成为了全球多晶硅生产大国， 2018年中国多晶硅产量达到了25.9万吨，较上年同比增长7.92%，2018年国内的产量明显低于产能，主要是因为大量的产能集中在年底投放，那么真实的产能释放要集中在2019年。我们预计截至2019年年底国内产能约45万吨，产量约34万吨。
另外，根据中国有色金属工业协会硅业分会数据，2018年进口硅料14万吨，同期国内硅料产出25.9万吨，总计为39.9万吨，进口硅料占比35.02%。2019年上半年， 进口多晶硅料超过6万吨，主要来自韩国和德国等，预计2019年全年进口硅料的量约为12万吨。
而从需求端来看。根据 CPIA的数据，2019年上半年硅片的产量是63GW，其中多晶硅片占比是41.2%，也就是说多晶硅片在那个时点的全年有效产能还超过40GW。我们预计2019年年底，单晶硅片的有效产能将超过100GW，而随着多晶硅片产能的退出，预计2019年年底，国内硅片产能约为130GW。
从整体国内的供需来看，2019年年底国内硅料(包括自产和进口)的产能超过 50万吨，而国内的硅片的产能在130GW，在1GW硅片需要3000-3200吨硅料的情况下，硅料整体上是供过于求的情况。因此，除了整体上的供需，我们认为产品结构的变化也更得注意。
二、单晶硅料比例或已到达极限
除了正常的产能释放，单晶硅料比例是影响价格的关键因素。2019年是国内太阳能级硅料产能投放和单晶硅料比例提升的重要时期，硅料从产能投放到单晶硅料 比例提升到一定水平比如70-80%，至少需要3个月时间。从2019年Q2-Q3硅料产能的集中释放到2019年年底，国内单晶硅料比例或已到达极限水平。
以2019年为例，太阳能级硅料34万吨中单晶硅料占比为70%，那么国内单晶料的产量为23.8万吨，再加上进口的12万吨，可以满足国内超过100GW单晶硅片的产能，所以硅料价格一直处在比较低迷的状态。
2019年年底国内硅料的产能约45万吨，且2020年国内并不新增硅料产能。假设单晶硅料比例为70%，那么国内单晶料的产量约为31万吨，再加上进口约为12万吨的情况下，单晶硅料的供给量约为43万吨。
而随着国内单晶硅片产能的持续扩张。预计2019年底和2020年底国内单晶硅片的产能分别为110GW和160GW，在1GW硅片消耗2800-3000吨硅料的情况下，国内硅料的供需有可能出现一定程度的紧张。
三、需求的变化不仅是单晶硅片扩产
Wind数据显示，多晶硅片的报价已经低至1.5元/片，和单晶硅片的价差已经超过了1.5元/片，反映了多晶硅片产能退出和甩货所带来的价格压力，而单晶硅片也在加速对多晶硅片的产能替代，单晶占比在2020年预计将超过90%。这样的情况会使得单晶硅料比例不高的企业逐步淘汰，这也会对单晶硅料的供给产生影响。
对于硅料来说，需求端不仅仅是单晶硅片的扩产，还有多晶硅片产能的退出。而从目前的价格走势，多晶硅片处在明显的产能收缩过程中。近期的主要变化是多晶硅片的价格出现了快速的下跌，我们认为这主要反映了两个方面：一方面反映了多晶硅片产能退出和甩货的趋势;另一方面单晶在加速对多晶的产能替代。
四、我们的观点
需求增长、硅片扩产、产能淘汰和产品结构等多种因素影响，硅料价格或在2020年上半年出现一定程度的上涨。我们推荐关注国内硅料龙头企业通威股份。
产能淘汰不及预期，部分单晶比例不高的硅料厂因为部分原因关停可能不及预期;硅料进口量超预期，在单晶料出现紧缺的情况下国内硅片企业可能会加大海外采购，可能会对价格有一定的抑制。
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