【中银国际】隆基股份(601012)收购海外产能，扩张步伐持续

乐叶拟通过现金收购宁波宜则获取其越南3GW电池及7GW组件产能，有望完善公司在海外市场的整体布局。公司作为单晶龙头积极扩张、抢占市场份额，我们看好公司长期竞争力；维持买入评级。

支撑评级的要点

隆基乐叶拟以17.8亿元现金收购宁波宜则：公司发布公告，全资子公司隆基乐叶拟现金收购宁波江北宜则新能源科技有限公司(简称“宁波宜则”)100%股权，交易基准定价暂定为17.8亿元，并根据宁波宜则业绩实现情况支付浮动对价或由业绩承诺方向隆基乐叶支付业绩补偿。宁波宜则业绩承诺情况为，2019-2021年度实现调整扣非净利润分别不低于2.2亿元、2.41亿元、2.51亿元，累计不低于7.12亿元。


宁波宜则越南产能不受美“双反”限制：近日美国公布对中国的新一轮光伏“双反”复审税率，对出口美国的晶硅电池(无论是否组装成组件)征收46.64%-238.95%的加权平均倾销幅度和16.4%-19.15%的补贴率。根据公司公告，宁波宜则生产基地位于越南，目前拥有光伏电池年产能超3GW，光伏组件年产能超7GW。由于越南不在美国对华“双反”措施的影响范围内，公司此番收购有望在一定程度上降低贸易壁垒影响，完善海外布局，抢抓海外需求向好的发展机遇。

制造产能持续扩张：除本次收购外，公司近期签署西安年产10GW单晶电池及配套中试项目投资协议，签署楚雄20GW、曲靖10GW、腾冲10GW单晶硅片产能投资协议，其中硅片产能预计将于2020-2021年逐步投产；前期投建的其他组件、电池等扩产项目亦正在有序推进。

估值

在当前股本下，结合行业供需情况，我们将公司2019-2021年预测每股收益调整至1.37/1.68/1.99元(原预测摊薄每股收益为1.32/1.60/1.99元)，对应市盈率为24.8/20.1/17.0倍；维持买入评级。