【方正证券】隆基股份(601012)收购越南光伏资产，生产布局愈发合理

事件：公司公告以17.8亿元人民币的对价收购宁波江北宜则新能源科技有限公司。

将收购越南光伏及越南电池

公司此次收购的宁波江北宜则，主要资产是越南光伏和越南电池。宁波江北宜则之前曾试图卖给 易事特 、 爱康科技两家上市公司，但因为种种原因均告失败。公司本次收购的对价和业绩承诺与爱康科技收购时相同，2019-2021年承诺扣非后净利润分别为2.2、2.4、2.5亿元，对应PE在7倍左右、PB在1.2左右。2019年前三季度宁波江北宜则已实现收入20.6亿元、净利润2.5亿元，完成19年业绩承诺没有难度。宁波江北宜则发展较快，易事特收购时电池/组件产能分别1.1/4GW，爱康科技收购时增长到1.8/5.3GW，目前的产能已升高到超过3/7GW。

生产布局更加合理，将受益于美国市场的增长

公司此次收购，较大幅度扩张了电池和组件的产能，且收购资产位于越南，可规避美国对我国光伏产品的双反，受益美国市场在今明两年的抢装，更充分的享受美国这一高价市场。公司之前的海外生产基地只有马来西亚古晋，收购越南资产后生产布局将更加合理。

继硅片之后，组件出货规模也将冲击全球首位

公司单晶硅片一直是全球龙头，组件环节自2014年切入以来，规模持续增长、行业地位也不断提升，2019年的排名已升至全球第四位。收购越南光伏后，我们预计今明两年公司的组件规模也有望冲击全球龙头，且公司的组件产品功率档位具有竞争力，可享受溢价，有助于公司业绩的持续增长。

盈利预测：公司是光伏行业内具有强话语权的巨头，2020年是其硅片和组件的扩张之年。预计2019-2020年EPS分别为1.35、1.70元，对应PE分别为25和20倍，维持“推荐”评级。

隆基股份收购越南光伏资产，生产布局愈发合理