债务压身 新天绿能“回 A”顺畅否？

新天绿能合并利润表主要数据

单位：万元数据来源：新天绿能招股书

■公司分析

在赴港上市9年后，新天绿色能源股份有限公司(简称：新天绿能)回归A股还差临门一脚，4月9日将接受发审委审核。招股说明书显示，新天绿能本次将发行不超过1.34亿股A股，募资将主要用于投资河北建投丰宁森吉图风电场(三期) (150MW)工程项目。《金融投资报》记者注意到，随着的多年发展，新天绿能产业规模大幅增长，业绩也在近几年中爆发式增长。然而，在快速增长期过后，公司业绩增速或进入瓶颈期，同时偿债压力陡增。

业绩增速大幅放缓

从业绩来看，2016-2018年，新天绿能营业收入分别为43.95亿元、70.70亿元、99.92亿元，2017年、2018 年分别同比增长 60.86%、41.31%；同期净利润分别为6.47亿元、11.04亿元、15.75亿元，2017、2018 年分别同比增长 70.63%、42.66%。可以看到，虽然公司业绩持续增长，但2018年业绩增速已明显放缓，其中净利润增速下滑速度快于营业收入增速下滑速度。

有业内人士指出，从同行业可比上市公司来看，2019年新天绿能业绩存在较大压力。风力行业中的节能风电、嘉泽新能2019年净利润增速均出现明显下滑；天然气行业中的金鸿控股2019年出现明显亏损，陕天然气净利润微增，皖天然气净利润增速下滑。公司在同行业2019年业绩普遍下滑，甚至亏损背景下，是否还能保持较高业绩增速还是未知数。

值得一提的是，在新天绿能主营业务中，2016-2018年，风力/光伏发电的营业收入分别为19.82亿元、31.01亿元、34.22亿元，营收占比持续下滑同时，净利润增速开始大幅下滑。2017 年、2018年，同比增长分别为 56.45%、10.35%。就2018年来看，同行业可比公司嘉泽新能净利润增长明显加速 ， 净利润增幅达到63.25%。公司业绩增速明显低于行业可比公司。

偿债能力低于同行

成立于2010年2月的新天绿能经过多年发展，产业规模已较成立之初出现几十倍的增长。而在规模快速增长背后，公司偿债能力备受业内诟病。截止2018年末，公司长短期借款合计高达162.55亿元，一年的财务费用接近8亿元。同时，公司资产负债率达68.34%，流动比率、速动比率均小于1倍，偿债压力之大显而易见。

值得一提的是，偿债压力大并非行业通病。就同行业可比上市公司来看，新天绿能资产负债率高于同业均值，流动比率、速动比率低于同业均值。就流动比率来看，2016年-2018年，公司分别为0.49、0.58、0.74，虽然持续走高，但较1仍有一定差距。同行可比上市公司2016年-2018年分别为0.74、0.93、1.1。由此可见，公司流动比率与同行平均水平存在较大差距。速动比率方面，公司2016 年 -2018 年分别为 0.49、0.58、0.74，同行可比上市公司则分别为0.72、0.9、1.07%。就流动比率来看，公司同样与行业平均水平存在差距。整体来看，多项数据显示新天绿能偿债能力明显低于行业平均水平。

偿债能力明显低于可比公司平均水平背后，新天绿能流动性压力同样不小。截止2018年末，公司货币资金为22.53亿元。2018年全年公司实现经营现金流净流入31.7亿元，净利润15.75亿元，而公司偿还债务支付的现金却高达85.05亿元。

多次违规占地被罚

有业内人士统计，在报告期内，新天绿能及其子公司收到的罚款或没收违法所得的行政处罚共有36项，其中有多起都因违法违规占用土地而受到处罚。从违法违规行为看，公司共占用的土地达265.31亩。除了非法占用土地行为外，还存在消防、安监、文化以及未经批准擅自建设、擅自改变规划方案等诸多违法违规行为。2015年至去年6月30日，公司收到的罚单达12张，罚款共计494.09万元。公司虽然频频违规占地，屡次被执法部门罚款或警告，但仍屡罚屡犯。

从招股说明书来看，新天绿能本次将发行的A股数量不超过1.34亿股，扣除新天绿能承担的发行费用后，将用于投资河北建投丰宁森吉图风电场 ( 三期) (150MW)工程项目。上述项目的总投资为人民币14.73亿元，拟使用募集资金人民币4.42亿元。公司能否如愿回归A股，市场中的广泛质疑是否会成为公司的“拦路虎”，本周四晚些时候发审委将给出答案。