光伏设备商连城数控冲刺精选层

连城数控是一家光伏及半导体行业晶体硅生长和加工设备供应商，2016年在新三板挂牌，目前正在申报精选层，6月30日公司接受精选层挂牌委审议。此次申报精选层，连城数控拟发行不超过1500万股股份，投入募集资金3.94亿元用于单晶炉和切片机扩建项目和研发中心建设。公司表示，每股发行底价为18元。公司停牌前的收盘价为44.3元/股，总市值达44.45亿元。

产品结构逐渐丰富

根据公开发行说明书，连城数控是技术领先的光伏及半导体行业晶体硅生长和加工设备供应商，为光伏及半导体行业客户提供高性能的单晶炉、线切设备、磨床、硅片处理设备和氩气回收装置等产品。2019年，公司单晶炉产品收入占比48.48%，线切设备收入占比33.61%，磨床、硅片处理设备、氩气回收装置的收入占比分别为7.42%、6.99%、3.51%。

连城数控最初是从线切设备逐步切入到晶体硅生长领域的。2008年，连城数控成功研制出中国第一代具备自主知识产权的多线切方机，实现对进口设备的替代。2010年，在推出多线切方机的基础上，公司推出用于截取单晶硅棒和多晶硅铸锭的多线切断机，并于2011年研制出高产能的QP20100型切片机。2013年，公司在国内首次推出金刚线切片机。同年，公司收购美国500强公司SPX公司旗下拥有60年历史的凯克斯(KAYEX)单晶炉事业部，由此布局晶体硅生长设备业务。2014年，公司的单晶炉产品开始实现销售收入，并成为公司主营产品之一。2018年，公司推出新型KX320MCZR直拉磁场单晶炉，成为国内为数不多的具备半导体级12英寸单晶炉生产能力的厂家之一。

到2019年，连城数控已经具备整体硅片工厂制造设备的交付能力。2019年，连城数控成立自动化事业部，致力于光伏电池及半导体芯片生产所需硅片薄膜沉积生产线(PECVD技术、PVD技术、ALD技术)及配套自动化设备的开发。同年，自动化事业部研制出首条硅片工厂自动化生产线，使公司实现由单一设备供应商向成套设备解决方案提供商的转型，使公司具备整体硅片工厂制造设备的交付能力。2020年1月，公司设立连智智能，由连智智能承担自动化相关业务。

截至目前，连城数控已经基本形成晶体硅生长设备制造与晶体硅加工设备制造互补发展的业务格局。公司表示，未来，公司将以先进装备制造业务为核心，致力成为光伏及半导体行业具体晶体硅产业链垂直整合能力的领先企业。

截至2020年5月末，公司拥有4项发明专利和38项实用新型专利，随着公司以24英寸超大直径半导体级直拉单晶炉为代表的新产品逐步投入市场，公司产品结构将更加丰富，产品竞争力将大大增强。

隆基为关联方及第一大客户

根据公开发行说明书，连城数控的实际控制人为李春安和钟宝申，两人合计持有公司40.47%的表决权。

钟宝申在担任连城数控董事同时，更是连城数控第一大客户隆基股份(40.730, 0.43, 1.07%)的董事长。公告披露，钟宝申主要主持隆基股份的生产经营工作，目前并不直接参与连城数控日常经营管理。连城数控向隆基股份获取的订单履行了严格的竞争性谈判和招投标流程，钟宝申的任职并不直接影响公司与隆基股份之间的合作关系。

连城数控表示，公司与隆基股份互为关联方，对隆基股份销售占比较高，这是由于公司产品主要应用于光伏行业单晶硅的生产和加工，其下游已形成趋于稳定的寡头垄断市场竞争格局。

资料显示，过去五年，隆基股份和中环股份(22.460, 1.26, 5.94%)保持在单晶硅市场上的双寡头格局。截至2019年末，隆基股份单晶硅产能为42GW，占统计产能之比为35.4%，位列第一;处于第二位的中环股份，其产能份额约为27.8%。2015年至2019年，隆基股份与中环股份合计产能份额的平均值约为68.9%，两家公司预计2020年末合计新增产量达52GW，约为市场新增产能的70%。

2017年至2019年，隆基股份均为连城数控第一大股东，公司向隆基股份的销售收入在当期营收的占比分别为69.12%、83.40%、67.84%。连城数控表示，同行业可比公司整体也表现出较高的客户集中度，这一现象具有普遍性。

连城数控也在不断开拓新客户。公司介绍，非隆基股份的太阳能(3.380, 0.01, 0.30%)级单晶炉客户包括晶科能源、中国电子科技集团第四十六研究所、新疆东方希望新能源有限公司和包头美科硅能源有限公司，相关销售数量和金额逐年上升。

毛利率呈下降趋势

2017年至2019年，连城数控分别实现营收8.77亿元、10.53亿元、9.72亿元;分别实现归母净利润1.85亿元、1.65亿元、1.61亿元。公司表示，光伏行业整体呈现增长趋势，2018年公司营业收入同比增长20.15%，但受2018年“531光伏新政”的影响，2019年公司营业收入同比下降7.67%

2017年至2019年，公司主营业务毛利率分别为43.47%、40.24%和35.00%，呈下降趋势。连城数控表示，2018年毛利率同比下降3.23%，主要系产品结构的变化所致，毛利率相对较低的单晶炉销售收入占主营业务收入的比例上升，导致主营业务毛利率有所下降。2019年毛利率同比下降5.24%，主要系“531光伏新政”后，下游客户下压采购价格，对原本毛利率较高的线切设备和磨床影响较大。

连城数控在公开发行说明书中提到，由于光伏行业终端市场对价格的敏感及为了实现“平价上网的需求”而不断降低成本，整个光伏产业链产品价格处于不断下降的趋势，故而公司整体产品价格保持了下降趋势。随着“531光伏新政”影响的消退，公司订单量大幅提升，2019年产能利用率已达到106.41%。

除了用于光伏行业外，公司产品还用于半导体行业，2018年公司设计生产了全球首台拉制24英寸超大直径半导体直拉单晶炉。不过，目前半导体类产品在连城数控营收中占比很低。2017年至2019年，连城数控的半导体类产品主营业务收入分别为2592.53万元、5116.39万元、1650.51万元，占各期主营业务收入总额的3.01%、5.06%、1.75%。已实现销售额的半导体类产品包括8寸半导体炉、24寸半导体单晶炉和24寸半导体切片机。

连城数控表示，目前国内市场上实现8-12寸半导体单晶炉产业化销售的企业主要是晶盛机电(24.740, 0.16, 0.65%)和南京晶能。随着国产硅片的投资与扩产持续增长，半导体硅片生产和切割设备及相关耗材的市场需求也将迎来重要机遇，未来市场需求会持续增加。