永高股份：73家机构调研 广告费增长难挽营收负增长

2020年8月18日，永高股份有限公司(以下简称“永高股份”)共接待73家机构的调研，其中包括银河证券、长江证券(8.530, -0.08, -0.93%)等6家证券公司，华夏基金、鹏华基金、汇添富等20家基金管理公司。截至8月31日，永高股份的收盘价为9.03元/股，其年内最低点出现在1月2日，股价为4.67元/股，股价震荡走高。

观其背后，永高股份超九成收入来于制造业，其华南地区营收下降。且2020年上半年，永高股份实现营收28.01亿元，同比增长-0.04%；实现净利润2.76亿元，同比增长39.58%。永高股份的电器开关业务上半年降幅比较大，下降了44.69%。与此同时，永高股份销售费用中职工薪酬和广告费增长较大，未来将如何“破局”？

一、73家机构调研现20家基金公司，上半年营收负增长

8月20日，永高股份公布其8月18日接待机构调研的情况，其董事会秘书陈志国和证券事务代表任燕清共接待73家机构的调研，其中，华泰证券(21.410, -0.29, -1.34%)、银河证券、长江证券、财信证券、方正自营、华泰自营6家证券公司对其进行调研，华夏基金、国泰基金、招商基金、天弘基金、鹏华基金、华富基金、汇添富等20家基金管理公司对其进行调研。

机构调研公告当日，即8月20日，永高股份收盘价为9.28元/股，而后8月21日收盘价为8.86元/股，8月24日收盘价为8.93元/股，8月25日收盘价为9.25元/股，8月26日收盘价为9.22元/股，8月27日收盘价为9.1元/股，8月28日收盘价为9.24元/股，截至8月31日收盘价为9.03元/股。

而永高股份年内最低点出现在1月2日，股价为4.67元/股，股价呈震荡走高趋势。

回顾其历史，永高股份成立于1993年3月19日，而后于2011年12月8日登陆深圳证券交易所。永高股份主要从事塑料管道业务，太阳能(4.450, -0.03, -0.67%)业务和电器开关业务尚处于市场培育阶段。

据2020年半年报，永高股份的控股股东为公元塑业集团有限公司(以下简称“公元集团”)，而实际控制人为张建均、卢彩芬夫妻。卢彩芬直接持有永高股份15%的股份，张建均直接持有永高股份1.75%的股份，两人合计持有公元集团100%股份。因此，张建均、卢彩芬合计直接或间接控制永高股份58.18%股份，为实际控制人。

2020年半年报显示，永高股份属于塑料建材行业。按行业分类来看，永高股份逾九成收入来源于制造业。

2018-2019年，永高股份制造业的收入分别为50.81亿元、60.41亿元，占同期营业收入的比例分别为98.7%、96.03%。

按产品分类来看，永高股份近五成收入来自于PVC管材管件。

2017-2019年，永高股份PVC管材管件的收入分别为22.65亿元、26.5亿元、30.33亿元，占同期营业收入比例分别为49.57%、49.5%、48.22%。

按地区分类来看，永高股份近六成营收来自于华东地区。

2017-2019年，永高股份来源于华东地区的收入分别为28.37亿元、30.86亿元、37.39亿元，占同期营业收入比例分别为62.08%、57.65%、59.44%。

据2020年上半年年报，2020年上半年，永高股份实现的营业收入为28.01亿元，较上年同期增长-0.04%；实现的净利润为2.76亿元，较上年同期增长39.58%。

2015-2019年，永高股份的营业收入分别为35.33亿元、37.67亿元、45.7亿元、53.54亿元、62.91亿元，2016-2019年分别同比增长6.62%、21.3%、17.16%、17.5%。

2015-2019年，永高股份的净利润分别为2.59亿元、2.15亿元、1.93亿元、2.45亿元、5.14亿元，2016-2019年分别同比增长-17.18%、-10.33%、27%、109.96%。

2015-2019年，永高股份的销售毛利率分别为29.11%、27.54%、22.96%、23.59%、25.76%。

同期，永高股份经营活动产生的现金流量净额分别为5.04亿元、5.49亿元、2.08亿元、4.17亿元、8.59亿元。

据年报，2015-2019年，永高股份扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别为11.36%、7.75%、6.18%、8.54%、15.17%。

二、广告宣传费增长，华南地区营收下降

从机构调研的内容材料上看，永高股份的董事会秘书陈志国和证券事务代表任燕清主要从业绩、销售费用、成本等方面介绍永高股份上半年的业务开展。

其中，永高股份渠道经销销售占比约70%左右，出口业务中管道有所下降。而且，永高股份销售费用中职工薪酬和广告费增长较大，主要系其在营销推广及经销商门面广告等这些方面做了一些投入，此外，其电器开关业务上半年降幅比较大，下降了44.69%。与此同时，永高股份华南两个基地的营收降幅比较大，后期其尽量去扭转不利因素带来的影响。

此外，机构调研的内容材料主要涉16个方面，情况如下：

1、介绍公司上半年的基本情况

公司7月22日披露了半年度业绩快报，今天披露了半年度报告，业绩同快报没有差异。今年上半年受疫情影响，再加上国内外市场环境比较恶劣。从行业角度来讲，目前整个行业竞争加剧，行业发展资源向有规模优势、有品牌优势、有质量保障、有竞争实力的企业进一步集中。今年上半年公司继续坚持“开源、节流、防风险、抓落实”的十字工作方针，继续坚持“问题导向立足新起点，靶向发力瞄准新目标，精准施策致力提高，聚力发展实现新突破”的总体工作思路，不畏挑战，抢抓机遇，积极推进各项工作，取得了较好的经营成果。实现了2.76亿的净利润，净利润同比去年增长了将近40%，其中，管道业务与去年同期比下降了2.92%，太阳能业务由于组件发展较好，上半年同期增长了26.68%，电器开关业务上半年降幅比较大，下降了44.69%，由于电器业务体量较小，对公司整体业绩影响不大。在销售收入持平的情况下，公司利润实现了2.7亿的净利润，同比增长近40%，利润方面还是比较不错的。从目前销售情况来看呢，我们有信心完成全年11%的增长目标。

2、二季度公司销售哪块增长的较快

公司是以渠道经销为主，其他包括地产直接配送和市政工程占比相对不大，出口业务中管道有所下降，但太阳能出口有所增长，整体出口略有增长的，总体来说二季度销售增长主要还是靠渠道增长拉动。

3、公司原材料储备情况

公司一般会在春节前后做一些原材料储备，但今年春节之后由于疫情的原因影响了原材料价格，原材料降幅的比较大。在原料价格相对低位的时候，公司通过现货和期货两种手段做比较充足的原料储备。那么目前情况看，PVC原材料价格恢复的比较快，但是对公司来讲，基本上能够保证今年全年的原材料成本比去年全年的原材成本要低一些，因此在完成全年销售目标的情况下，盈利状况应该会相对更好一些。

4、公司华南地区营业收入下降的原因

公司华南两个基地的营收降幅比较大，从公司角度来看有内因也有外因：由于深圳永高自有土地不多，厂房受限，生产压力比较大，所以公司把部分地产业务及产能调到其他基地去了。广东永高是以大口径塑料管道为主，大管道主要用于市政工程，前几年市政管道基本以塑料管道为主，近几年水泥管和铸铁管比例提升，这方面对公司也有一定的影响，当然也有华南区域激烈的市场竞争原因。另外，上半年疫情原因，华南两个公司恢复生产的时间相对来说略迟一些，造成销售降幅较大。根据这些情况，目前华南总部也在做一些产品上的调整，后期公司尽量去扭转不利因素带来的影响。

5、销售费用中职工薪酬和广告费增长较大原因

公司要保证销售团队的薪酬体系，职工薪酬这块不会降低，广告宣传费有所增加是由于公司在营销推广及经销商门面广告等这些方面做了一些投入，另外上半年公司与黄渤续签了形象代言。这些投入，将对公司后期的业务拓展起到积极作用。

6、公司其他业务和其他产品是什么？

公司其他业务是指部分原材料贸易，其他产品指PB管和检查井以及一些外购件，上半年其他业务和其他产品收入都有所增长。

7、上半年公司整体成本下降较大，公司产品价格水平有没有波动

上半年公司原料价格相对低位使成本下降，所以上半年做的促销力度要比往年大一些，总体的平均销售价格同比有所降低。

8、公司做促销的原因

公司在每年春节后都会根据市场需求和竞争情况做促销活动，今年也有原材料成本下降的原因。

9、地产业务上半年拓展情况

今年上半年，地产业务在与万科、恒大、中海深度合作的基础之上，也有几家在洽谈，目前有两家签定了正式的合作协议，开始供货了，另外还有两家还处于洽谈阶段。

10、公司上半年销售的占比情况？

公司的销售模式是渠道为主，工程直揽和出口为辅的销售模式，目前渠道经销占比约70%左右，工程直揽(含房地产配送、市政工程和燃气管道)约20%左右，出口约为10%左右。上半年这三种销售模式的比例较去年的比例没有太大变化。

11、公司给地产商的账期有多长？

地产商的账期我们是按照合同来，根据不同的合同，有些账期比较长，有些账期会短一些。

12、行业竞争情况

行业竞争在进一步加剧，整个行业的增速大概在2个点左右，如果没有疫情影响，规模企业都有10个点以上的增速，行业发展资源向有规模优势，有品牌优势、有质量保障、有竞争实力的企业进一步集中，对于一些规模小、质量次、环保等不达标的企业将逐步被淘汰，其次地产行业的集采比例也在提高，他们集采对应的也是规模大、质量好且有一定的配送能力的企业，这也促使规模企业增长速度明显大于行业的增长速度。

13、公司面对竞争的情况有什么策略

公司将充分发挥在品牌、规模、营销、技术等方面竞争优势，加快完善生产基地建设和产能释放，加大市场拓展力度，降低运营成本，进一步提高市场竞争力，同时增加一些高附加值的产品，包括打造更好的服务体系。

14、最近几年内部管理有没有发行较大变化

公司最近几年保持较好的增长速度，最主要的还是公司内部因素起到了决定性的作用。公司从上市到现在近十年的时间了，在生产基地的布局来说，天津永高、重庆永高、安徽永高都是上市后新建或并购来的，增强区域性的品牌影响力是需要一个时间沉淀的过程。从管理方面来讲，公司销售由总经理亲自抓，一方面公司加大销售团队建设，打造公元铁军，使销售业务保持较高增长，规模效应带来单位成本降低，毛利率有所提升。另一方面，公司持续导入精益生产，从开始的模糊管理到现在的数据化管控，稳步提升生产管理水平。从开源、节流、防风险、抓落实四个方面入手，定期召开目标管理会议，点检各中心及业务部门项目课题完成和改善情况，总结成果，部署任务，把目标管理常态化。通过精益生产、目标管理，公司管理水平得到有效提升，不仅促进公司销售端的稳步提升，成本费用也得到了较好的控制，公司从管理和费用控制方面有了一个质的提升。

15、旧改和新基建的占比情况

公司主要是经销商去分销，没有详细的拆分旧改和新基建的占比情况。

16、公司三季度还有在做促销吗

公司三季度产品价格已经恢复正常，没有做促销。