光伏装机景气持续向上

近日，2020中国光伏行业年会在义乌举行，会议聚焦于“十四五”期间光伏装机规模、行业技术进步及工艺优化方向包括电池技术路线、大尺寸方向推进等。基于“2030年碳达峰”、“2060年碳中和”的大背景，在新能源发展规划目标上调预期之下光伏行业长期成长空间良好，“十四五”期间国内装机高速增长愈发明确。

业内人士认为，随着新能源浪潮来袭，国内光伏行业未来十年仍将大踏步前进，光伏装机容量年均复合增长率将保持15%以上。光伏行业在明年脱离补贴之后，将展现出超预期的成长性，行业标的将迎来业绩和估值的双提升。

事件驱动 光伏装机预期上调

据协会最新预测：“十四五”期间国内年均新增规模在70-90GW，全球年均新增规模在222-287GW。各环节技术均有重大突破，多晶硅能耗大幅下降且品质大幅提升，硅片薄片化、N型化已成行业共识，电池新技术路线的持续推进及182/210大规模量产或为主攻方向，组件功率实现跨越式提升。此外，2020年我国光伏制造规模稳健增长，出口额受产业链价格下降及疫情影响有所下滑但出口规模稳步向上，全球光伏产业重心进一步向中国转移。

12月12日，国家主席习近平在气候雄心峰会上发表讲话，强调到2030年，中国单位GDP二氧化碳排放相比2005年下降65%以上;非石化能源占一次能源消费比重将达到25%左右;森林蓄积量相比2005年增加60亿立方米;风电、太阳能发电2030年装机总量达1200GW以上。

市场此前预期未来五年我国光伏年均装机50-60GW，中国光伏行业协会本次对装机预期较过往有明显上调。按照中国光伏行业协会预测下限 (全球年新增222GW)，并假设全球80%光伏组件产自中国，则测算“十四五”期间我国年均光伏玻璃需求达1250万吨左右，即相较于2019年(614万吨)翻倍。此外，截至到2019年我国双玻组件渗透率仍不足20%，双玻组件能够提升单位功率组件玻璃用量30-60%，判断双玻组件渗透率提升将进一步支撑光伏玻璃需求增长。

市场前景 光伏需求持续增长可期

2020年以来，全球主要经济体政府、大型能源/装备企业、金融市场，对清洁能源尤其是光伏的认知觉醒，疫情之后的“绿色复苏”理念流行全球。

国金证券表示，根据全球各主要国家/地区光伏发展和装机情况，预测2020-2025年全球光伏新增装机分别为111GW、154GW、183GW、229GW、267GW、313GW，年均复合增速约23%。

分地区来看，我国“十四五”期间国内将全面实现平价上网，根据减排大目标和规划指引，假设未来五年国内用电量将在大基数下实现中速增长，对应2020-2025年新增光伏装机分别为40GW、58GW、64GW、92GW、106GW、125GW，年均复合增速26%。

美国现有政策足够支撑光伏装机增长，拜登上任后，若能够通过ITC延期等积极政策手段实现美国清洁能源转型的更大激励，则未来五年美国市场光伏需求可能较原预期提升一倍以上，我们保守假设2020-2025年新增光伏装机分别 为 14GW、22GW、24GW、27GW、31GW、39GW，年均复合增速23%。

欧洲历来是推广可再生能源的排头兵，尽管用电量增速较低，但若2030年减排目标从40%提升到60%的提案得到严格执行，则存量火电、核电仍有巨大替代空间，保守假设2020-2025年新增光伏装机分别为23GW、30GW、39GW、44GW、52GW、54GW，年均复合增速19%。

在全球光伏电站容配比持续提升的大趋势下，2021年150GW至160GW的装机量预测将对应180GW以上的组件需求，2025年的组件需求则有望达到360GW至400GW。

业内人士普遍预计，到2025年，可再生能源在新增发电装机中占比将达到95%，光伏在所有可再生能源新增装机中占比将达到60%。在2030年政策目标约束下，“十四五”的光伏发电需求将远高于“十三五”。在政策支持与技术进步催化下，光伏度电成本在过去十年下降82%，是成本下降最为迅速的可再生能源，经济性优势明显。随着平价上网的推进，行业周期性显著弱化，未来将进入市场化发展大周期。

投资机会 行业标的迎来估值提升

东北证券表示，在过去十年的发展中，可再生能源成本快速下降，2010年至2019年全球范围内光伏发电、光热发电、陆上风电和海上风电项目加权平均成本分别下降了82%、47%、39%和29%，其中光伏发电降本最为显著。且全球光伏中标电价屡创新低，在众多国家已成为最具竞争力的电力产品，已逐步迈向平价时代，将在能源革命中担当“举旗者”。我国光伏产品全球最优，且各个环节产能规模位居全球第一，基本实现全产业链国产化。2020年我国光伏累计装机量预计将达240GW以上，随着新能源浪潮来袭，国内光伏行业未来十年仍将大踏步前进，光伏装机容量年均复合增长率将保持15%以上。

此外，东北证券指出，光伏平价渐近，持续看好能源革命浪潮下光伏产业的发展机遇，更高的目标指引将助力行业加速发展。建议投资者积极把握光伏产业链投资机遇，重点推荐一体化布局领先的隆基股份、晶澳科技，重点布局大尺寸方向的通威股份、东方日升以及逆变器细分领域龙头阳光电源。

国金证券认为，2020年光伏板块的上涨伴随对以往估值折价的部分修复，但远未达泡沫化程度，预计随着“平价驱动全球需求及龙头业绩增长”的逻辑逐步兑现，2021年光伏板块的整体估值水平仍有一定提升空间，围绕“十四五”新能源发展的政策制定和清洁能源政策的推进或是阶段性催化剂。

同时，国金证券建议基于 “超额增量”逻辑和预期差角度，布局2021年光伏板块机会，其中“超额”来源于三种途径：技术路线变化：玻璃、电池设备;集中度提升：组件、玻璃、逆变器、硅料;单W价值量、单位产能收入&盈利提升：玻璃、跟踪支架、胶膜。核心推荐标的：隆基股份、信义光能、福莱特、通威股份、阳光电源。

华金证券则提出，光伏行业在明年脱离补贴之后，将展现出超预期的成长性，行业标的将迎来业绩和估值的双提升。重点推荐隆基股份、爱旭股份、通威股份、晶盛机电、福斯特，建议关注中环股份、上机数控、金博股份、福莱特。