河北雄安生态环境局挂牌 千亿环保市场有望爆发
据报道，5月16日河北雄安新区生态环境局挂牌，这是生态环境部组建后全国首个地方生态环境局。据机构对雄安新区未来五年生态环保市场空间的测算，市政给排水、环卫及垃圾处理等基础设施建设投资保守估计约1200亿元。上市公司中，涉及雄安地区环保业务如先河环保、天域生态、天壕环境、雪迪龙等有望迎来机遇。
先河环保(个股资料 操作策略 股票诊断)
先河环保:网格化监测持续推进,运维业务高速增长
先河环保 300137
研究机构：信达证券 分析师：范海波,吴漪,丁士涛,王伟 撰写日期：2018-05-08
事件:4月24日,先河环保发布2017年年报和2018年一季度报。2017年公司实现营收10.43亿元,同比增长32.04%;归母净利润1.88亿元,同比增长78.68%;基本每股收益0.55元。2018年一季度实现营收2.32亿元,同比增长27.30%;归母净利润0.19亿元,同比增长47.24%;基本每股收益0.056元。根据利润分配预案,2017年公司以344,395,344为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.50元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增6股。
点评:
监测系统、运维共发力,业绩增速符合预期。2017年,公司两大主营业务板块环境监测系统和运营及咨询服务的营收均有大幅增长。环境监测系统实现营收7.43亿元,同比增长19.09%,毛利率46.68%;运营及咨询服务实现营收1.86亿元,同比增长81.55%,毛利率58.62%。高毛利运维业务占公司收入比重由2016年的13%提高至17.88%,带动整体业绩上升。同时,公司内部管理良好,三费合计2.95亿元,同比增长18.46%,增速显著小于营收。
网格化项目深入推进,带动产品转服务化发展。网格化系统创新升级,融合管理咨询业务,推动公司向服务、运营方向发展。公司同各地政府协同治霾,截至2017年底大气网格化已覆盖全国14个省、70个城市,其中“2+26”通道城市中已覆盖16个,保持行业领先地位。随着“水十条”实施,水质监测市场快速增长,“水质网格化”实现突破。公司研发小型化水质在线监测系统,引进Bran+Luebbe水质产品,完善生态环境网格化监控与决策等功能;“水质网格化”实现突破,水环境网格化系统在渤海新区投入使用。在此基础上,公司拓宽管理咨询业务,截止2017年末,公司与新乡、鹤壁、安阳、廊坊等十余个城市签订管理咨询服务合同。
环境治理政策利好,VOCs市场广阔。2017年9月,环保部等六部委联合印发《“十三五”挥发性有机物污染防治工作方案》的通知,文件强调加快实施工业源VOCs污染防治,最终到2020年排放总量下降10%以上,该市场有望快速发展。公司已创新掌握VOCs主要治理技术,2017年已落地实施印刷企业、制药企业等多个不同行业VOCs治理项目,承担河北省重点研发计划科技治霾专项VOCs治理技术开发与示范项目,VOCs领域有望成为公司新的业务增长点。
盈利预测及评级:按照公司当前股本,我们预计公司2018-2020年EPS为0.70元、0.85元、1.04元,根据2018-05-03收盘价计算,对应PE分别为27倍、22倍、18倍,维持“增持”评级。
雪迪龙(个股资料 操作策略 股票诊断)
雪迪龙:稳健经营修炼内功,2018年将受益于环保需求释放
雪迪龙 002658
研究机构：光大证券 分析师：王威 撰写日期：2018-04-12
2017年环保限产导致设备销售低于预期,2018年情况将好转。2017年度,国家开展中央环保督察力度空前,实施环保限产和淘汰落后产能并清理“散乱污”。公司是高端设备、仪器制造企业,处于产业链中游,限产对公司供应商及客户均造成不利影响:上游供应商部分企业关停,导致零部件或者相关服务供应不足,部分下游客户关停而不生产,需求量也有所下降,进而导致公司业绩低于预期。2018年环保限产手段将逐渐向环保治理方式过渡,如提标等措施,都会促进公司各类环保监测仪器的销售,有利于经营及业绩的提振。
电力行业CEMS需求趋于稳定,非电领域CEMS需求将释放。电力行业经历脱硫、脱硝、超低排放等政策洗礼后,环保设备、监测设备需求接近尾声:大型电力企业已完成大部分,订单正趋向小型电厂。随着国家对非电领域环保标准和措施加严,非电工业污染源监测市场空间正在开启,订单量也正有着明显的上升。
增量市场,VOCs监测业务增长显著。公司2017年VOCs监测业务较2016年业绩增长显著,主要客户集中于厂界监测、石化化工等领域。VOCs作为“十三五”的约束性指标之一,其监测市场将得到陆续释放。未来公司VOCs生产产能会依据市场需求、订单量情况进行建设及释放,公司具有可满足2亿/年订单的快速扩产能力。在公司转债说明书中,募投项目也包含965套/年产能。
布局大气、水质监测产品、智慧环保领域,初见成效。公司的优势在于工业污染源在线监测,对于环境领域的监测业务基础较欠缺,但公司积极进取,注重研发、培养团队,奠定了一定的业务基础,目前大气和水质监测领域,公司可实现稳步经营及增长。智慧环保受制于行业释放较慢,虽订单无爆发性增长,但公司在手智慧环保项目仍正稳步推进中。
首次覆盖,给予“买入”评级。我们看好公司受益于2018年环保需求释放,尤其在工业污染源监测领域订单将有一定增长,预计2018-2020年的净利润2.70、3.15、3.61亿元,EPS为0.45、0.52、0.60元,对应2018-2020年PE24、21、18倍;给予18年30倍PE,首次覆盖,目标价13.50元,“买入”评级。
风险提示:政策执行进度低于预期、市场竞争日益加剧、技术和人才流失、业务整合风险。
启迪桑德(个股资料 操作策略 股票诊断)
启迪桑德:控股股东拟筹划股权重组,拟收购浦华环保扩大水处理板块
启迪桑德 000826
研究机构：广发证券 分析师：郭敏,邱长伟 撰写日期：2018-05-16
控股股东拟筹划股权重组,5月8日复牌
公司的间接控股股东启迪控股拟筹划股权重组事项,该事项可能将涉及公司控股股东启迪科服的实际控制人发生变更,公司于4月16日开市起停牌。目前,启迪控股已为此成立工作组办公室,并正在甄选财务、法律等方面的中介机构,有序推进该股权重组事项,公司于5月8日复牌。
拟收购浦华环保100%股权,扩大水处理业务板块
公司拟以13亿元收购关联方启迪科服旗下的浦华环保100%股权,转让方承诺标的资产2018-2020年扣非归母净利润不低于0.75/0.865/1.0亿元。标的资产主营业务为污水处理运营(7个污水处理厂合计处理规模69万吨/日)和环境工程业务,2015-2017年收入分别为11/13/14亿元,净利润分别为0.41/0.62/0.59亿元。收购完成后公司实现水处理产业链延伸,扩大公司水务业务规模并提高市场占有率。
打造环保综合平台,环卫、PPP推动业绩增长
公司从传统的固废行业龙头,转变为在固废、环卫、水务、再生资源、设备制造五大板块环保平台型公司。环卫收入规模快速增长,净利润率大幅提升,并且蚌埠试点的环卫增值服务模式已取得成效。公司大力拓展PPP项目,承接PPP订单超过275亿元,主要围绕环境综合治理等领域,将推动公司业绩稳健增长。公司拟发行短融、超短融、中票、公司债20/20/25/50亿元,申请综合授信额度117.8亿元,将有力推动在手项目执行。
从固废处置走向更广阔跑道,环保航空母舰起航
不考虑浦华环保并表,预计2018-20年EPS分别为1.57/2.03/2.55元,当前股价对应2018年PE19倍。公司从垃圾焚烧的千亿市场拓展进入多个千亿市场(垃圾终端处置、再生资源、环卫、环境PPP),提升成长天花板。公司2017年46亿增发完成后公司资金实力进一步提升,并绑定管理层利益,环保领域航空母舰有望起航,给予“买入”评级。
风险提示:资产收购进度低于预期;收购资产业绩低于承诺;环卫市场化、PPP项目工程进度低于预期;再生资源业务补贴发放不及预期。
碧水源(个股资料 操作策略 股票诊断)
碧水源2018一季报点评:一季度业绩亮眼,有望受益于PPP格局重塑
碧水源 300070
研究机构：光大证券 分析师：王威 撰写日期：2018-05-02
事件:公司发布2018一季报。2018Q1公司实现营业收入23.0亿元,同比增长105%;归母净利润1.55亿元,同比下滑32.8%;扣非归母净利润1.53亿元,同比增长78.1%。
内生+外延成长致一季度业绩亮眼:公司2018Q1归母净利润和扣非归母净利润均超出公司2018年3月27日公布的业绩预告上限(归母净利润和扣非归母净利润业绩预告上限均为1.46亿元),其中归母净利润下滑的主要原因为去年同期处置盈德气体股权获取投资收益。公司业绩加速增长的内生原因主要为订单释放加速,外延原因主要为2017年收购的良业环境并表。公司2018Q1工程类订单新增88.2亿元,同比增长121%;特许经营类订单新增112.0亿元,同比增长98%;公司转入运营期的订单贡献运营收入0.57亿元,同比增长119%。此外,公司2018Q1综合毛利率26.6%,同比上升1个百分点。我们认为随着公司膜法水处理订单占比的增加,公司盈利能力有望回暖。
公司有望受益于PPP格局重塑:随着PPP业务的发展,2018Q1公司资产负债率达57.5%,同比提升8.2个百分点,较2017年末提升1.1个百分点。随着3月底PPP清库工作完成,PPP行业的规范化发展期已经来临,PPP发展将由数量增长向质量提升转变。在财政部第四批PPP示范项目中,碧水源共16个项目入围,项目涵盖水环境治理、给水污水处理、景观建设、海绵城市等方面,项目数量方面仅次于中建,位居民营企业榜首。公司作为民营水处理龙头,有望在PPP格局重塑过程中占得先机,高质量的PPP订单迎来爆发期。
盈利预测、估值与评级:根据一季报业绩及订单释放情况,我们调整2018-2020年的预测EPS至1.04、1.33、1.70元(原预测为1.00、1.31、1.76元),对应2018-2020年的PE分别为17、13、10倍。我们认为公司有望受益于融资形势好转、行业竞争格局改善等因素,维持目标价21.00元,对应2018年20倍PE,维持“买入”评级。
风险提示:订单落地及项目进度低于预期的风险;非膜法水处理等低毛利率的业务占比逐渐增多导致毛利率下降的风险;利率超预期上行及相关政策推进慢于预期等导致PPP订单释放速度放缓;过度依赖PPP项目导致回款变慢、现金流恶化、资产负债率超预期上行的风险等。
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