赛维LDK太阳能的持续经营能力遭到质疑

截至2010年第二季度末，赛维LDK太阳能（LDK）依然拥有大量的负债和营运资本赤字。该公司为了消除投资者对其持续经营能力的怀疑所付出的努力依然不清晰。该公司曾经提出过一个减轻流动资金短缺问题的计划，但是在2010年第二季度末，其营运资本赤字反而较第一季度变得更坏。公布的第二季度财报中也没有提供任何反映该计划所取得进展的指标。相对同行业的其他公司，塞维LDK太阳能偏高的空头持仓说明投资者对其股价走势均持怀疑态度。

第二季度，该公司在资金周转周期、每位员工的营收和毛利率方面的排名有所提高。资金周转周期的各部分均有所改善，最终促使这一项的排名从第31位上升到第8位。第二季度的毛利率上升到第17位，上一季度主要是存货减记的不利影响导致毛利率排名不佳。沉重的债务包袱导致该公司的权益负债率跌至谷底。该公司希望在不久的将来同时提高销售、常规和行政开支以及研发开支。这可能会提高该公司研发方面的排名，但是销售、常规和行政方面的排名将更低。

大量的负债促成了营运资本赤字的出现，并抛出了有关塞维LDK太阳能否持续经营的问题。在过去8个季度里，该公司的权益负债率一直大于1，2009年第二季度一度达到3.26。在最近8个季度的每一个季度里，该公司的权益负债率都轻易地超过了行业平均值。相反地，高额的负债导致公司的负债比率达到极低的水平，过去8个季度里负债比率均没能超过0.34，且无法超过行业平均值。

在2010年第一季度、第二季度和2009年年底，该公司存在营运资本赤字，这表明它的流动负债超过了流动资金。2010年第二季度末，塞维LDK太阳能的流动资金总计14.5亿美元，而流动负债达到28亿美元。现金和现金等价物有4.431亿美元，短期借款15.5亿美元。由于投资者对该公司持续经营能力的怀疑进一步升级，塞维LDK太阳能形成一个计划来解决其流动资金问题。但是该公司没有在2010年第二季度财报中提供任何有关这个计划进展的信息。

塞维LDK太阳能的很多贷款协议中都包含了要求该公司维持一定的财务比率，包括资产负债比的条款。塞维LDK太阳能无法遵守其中一些条款可能使债权人有权利提高利率，修改偿还条款或者要求公司提供额外的抵押品。2009年底，塞维LDK太阳能就违反了某些条款，为了应对这样的违约，该公司不得不从相关债权人处争取到豁免书。中国民生银行直到2010年6月30日才提供了一份豁免书。

该公司的季报中没有现金流量表。这些清晰简明信息的缺失对投资者来说是一种伤害。根据我们的计算，过去8个季度里，已经有三个季度的营运现金流量超过净收入，有四个季度这一指标超过行业平均标准。我们认为净收入和营运现金流量的比率大于1是收益状况良好的指标。

该公司在季报中只提供了有限的信息。此外，该公司没有在季报中说明其产品的总功率，许多关键的业绩指标只能在年度报告中发现，比如营收和产品销售成本。其管理也低于平均水平，因为该公司大多数董事都不是独立的。