中材科技：2019年风电叶片产能预计达10GW

风电作为新能源主力地位稳固，政策框架已经确定，存量带补贴项目和平价大基地项目共同推进提升市场景气度，风电行业拥有非常稳定发展空间，并且在2020年将进入抢装的最高峰。 作为占据风机成本20%的风机叶片，将充分受益于市场景气，维持高订单与交付，提振公司业绩。

中材科技风电叶片产能建设水平居于国内前列，单位效能大幅度领跑市场，其产能、效能提升主要来自效率的提高和产品结构的升级。不断改进工艺提升生产效率。公司不断升级工艺流程，实现24小时占模周期，叶片的生产效率高于市场平均水平。


顺应市场大兆瓦趋势，产品结构不断升级。2015年以来实现了叶片产品结构由1.5MW级向2MW级以上调整，其后2MW及以上功率叶片占总销量比亦逐步提升，2019年上半年占总销量的95%以上。2019年全年平均功率预计2.5MW以上，高于亚洲平均水平。叶片平均功率的持续提升有效扩大了公司产能，2019年风电叶片产能预计达10GW。同时，平均功率的提高还有效提高叶片的单位价格，增加营业收入。

业务结构稳定，销量持续增长。2015年风电抢装潮期间叶片需求量大幅增加，销量和产量分别提升48.6%和24.6%，其后虽有所回落，但随着风电行业回暖，以及公司产品结构升级，销量再次攀升。2018年销售风电叶片5587MW，实现销售收入33.8亿元，2019年上半年风电叶片销量达3.2GW，同比增长100%以上。随着新一轮抢装潮的来临，2020年公司叶片销量有望继续大幅增长。

市占率持续领跑行业。公司风电叶片市占率不断提升，2018年风电叶片市占率提升至25%以上，2019上半年市占率又提升了5pct，预计未来两年将维持在30%左右。风机叶片制造具有极强的规模效应，公司高市占率塑造了坚实的护城河。原材料价格波动对叶片价格影响微弱。目前，碳纤维、环氧树脂价格低位波动，玻璃纤维、巴沙木价格上升明显，较2018年增长60%-70%。总体上，原材料在叶片成本中占比可达到60%-70%，但由于产业链的整合对冲了玻璃纤维价格上涨所带来的影响，同时风机叶片存在技术壁垒，厂商具有较高议价权，其定价模式并不是以供需作为首要条件，原材料价格变动较难以影响到叶片价格端。


技术创新带来降本增效。近年来，公司突破了国外叶根预埋专利技术限制，掌握了碳纤维液体成型真空灌注工艺关键技术，在国内首次开发了叶片主动式电热防除冰技术，推进了低风速大叶型生产提速项目。核心技术的不断应用、产品研发设计和相应的开发能力、以及批量化的生产制造能力，大大降低了成本，提升了效能。例如，从设计端开始优化材料及工艺设计，部分叶型产品实现减重18%。同时，技术创新也带来了较高的市场进入门槛，增加了其他主体的追赶成本，具有全面领先的规模效益和成本效益。

海外市场将打开长期发展空间

近年来，公司积极推进国际化布局，设立了海外研发中心，加快国际化发展步伐。坚持产品出口优先，打造标杆工厂。一方面强强联合，为国内优质龙头整机厂商承担其海外项目叶片供应。同时加强与境外叶片厂商合作，积极开拓国际市场。持续深化与国际一流整机商的合作，为其全球首发的新产品批量供货，进一步提升国际影响力。

截至2018年底，公司产品在全球20个国家稳定运行，全球累计装机突破38GW。适应市场发展需要，不断加大大型号、海上叶片开发力度，实现产品转型升级。通过技术创新和精细化管理，不断降本增效，努力提升市场竞争力。目前，公司叶片价格相对国际市场平均价格占据优势，具有较强的市场竞争力。公司充分发挥自身优势，加大市场开拓力度，国际业务快速发展，预计2019年中材科技叶片出口量占其总销量的比例将达到10%-15%。

以美国TPI复合材料有限集团公司为例，2018年其风电叶片销量约6.6GW，2423套，平均功率为2.7MW。近四年，TPI风机叶片销量套数复合增长率为15%，功率复合增长率为22%，与行业大型化趋势一致。

中材科技与TPI的叶片生产规模大体相当，但由于国内原材料、人工成本优势，叶片价格仅为TPI的50~65%。我们认为中材科技凭借着雄厚的技术积淀、国内最大的市场份额，以及相对于国际龙头的成本和价格优势，未来将进一步提升海外市场竞争力，打开广阔市场空间。