鄂尔多斯：第三季度盈利能力环比提升

　　天相投顾

　　2010年1-9月，公司实现营业收入74.9亿元，同比增长49.67%；营业利润9.3亿元，同比增长433.03%；归属母公司所有者净利润4.91亿元，同比增长306.74%；基本每股收益0.48元。

　　从单季度数据来看，2010年第三季度公司实现营业收入26.89亿元，同比增长39.73%；营业利润31,859万元，同比增长175.31%；归属母公司所有者净利润16,635万元，同比增长63.56%；第三季度单季度每股收益0.16元。

　　盈利能力同比环比均增强。目前公司主业为电力冶金(硅铁、电力、煤炭、硅锰、电石)和羊绒两大产业。2010年1-9月，公司综合毛利率31.43%，同比提升10.08个百分点。分季度来看，今年Q1-Q3毛利率分别为30.52%、29.52%和34.01%，第三季度毛利率环比上涨了4.5个百分点。公司主要产品硅铁价格今年前三季度同比上涨了11.92%，第三季度环比上涨了2.56%，同时羊绒制品转好，是公司盈利能力同比环比均增强的主要原因。

　　多晶硅盈利能力值得期待。公司下属内蒙古鄂尔多斯多晶硅业公司一期年产3000吨项目首炉多晶硅已成功出炉，并达到太阳能级标准，预计明年将进入正式生产期。由于公司拥有煤-电-冶炼完成产业链，以及地处资源丰富的棋盘井地区，预计公司多晶硅成本可控制在40美元/千克，目前多晶硅价格已超过100美元/千克，多晶硅价格上涨将进一步推动公司业绩增长。

　　产能扩张仍在继续。公司目前正在建设的项目包括120万吨煤炭采选、2×20万千瓦发电机组、25万吨硅锰生产线、电石一期30万吨和二期60万吨。另外公司多晶硅远期规划目标为1万吨。产能的提升，将为公司提供持续的利润增长动力。

　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2010-2012年每股收益为0.64元、0.92元和1.22元。按照10月25日收盘价19.41元计算，动态市盈率为30倍、21倍、16倍，我们看好公司未来成长潜力，维持公司“增持”评级。