科陆电子：加码新能源 深挖储能机会

一、控股上海卡耐，“电池+车+桩”生态初步建立

在新能源汽车领域，公司先是通过参股国能电池实现磷酸铁锂电池的覆盖。本次增资完成后，科陆电子持有上海卡耐36，335万元的注册资本，占增资后上海卡耐全部注册资本的比例为58.07%，实现了对上海卡耐的控股。公司通过控股上海卡耐加大新能源汽车中的核心资产布局，从而提升公司的话语权。同时，公司通过自营与合作，快速推进“十省百城千站万桩”战略，目前公司上线的APP中已经有超过300个场站，公司计划2017年电动客车和电动物流车将继续大幅增加1000辆和10000辆，目前进展良好。

二、发力调频市场，深挖储能机会

公司在智能配电一二次设备、智能用电仪器仪表设备、新能源接入设备等输配电设备方面持续加大投入，保持原有领先优势。同时，不断加大储能系统相关研发力度，整合了储能电池、PCS（双向变流器）、BMS（电池管理系统）、EMS（能量调度系统）等核心技术的产业链，使得产品在质量、成本、效率等方面具有综合优势和核心竞争力。此前由公司承建的山西同达电厂储能AGC项目已经顺利运营，证明了公司能够提供“火电机组+储能”联合AGC 调频的整体解决方案，体现了公司储能技术在电力调频领域中的商业价值。公司在调频领域提供的储能规模已经达到36MW，已成为目前国内最大的调频设备供应商。作为目前储能在电力系统中收益率最好的应用场景，我们认为公司深入参与调频将使公司成为该领域的领头羊，提升公司了竞争力及用户认可度，进而深耕储能市场进一步成为储能市场的龙头。

三、盈利预测与评级

我们预计公司17-19年营业收入分别为39.63、50.83、66.21亿元，同比增长25.34%、28.25%、30.26%，归母净利润4.48、5.99、7.91亿元，同比增长64.90%、33.58%、32.05%，EPS分别为0.32、0.43、0.56元，对应1月4日收盘价（8.95元）的市盈率分别为28、21和16倍，我们维持 “买入”评级。

股价催化剂。充电设施等新业务拓展超预期；电网招投标中标超预期；行业整合力度加大。

风险因素。

1、电网投资低于预期；

2、充电设施等新业务拓展低于预期；

3、应收账款风险。