多晶硅量价齐升 大全新能源Q3净营收创新高

（i美股讯）北京时间11月17日，中国太阳能级多晶硅供应商――大全新能源（DQ，11.71，-12.55%）周二盘后正式公布2010财年第三季度财务报告。这是大全新能源于今年10月7日在纽约证券交易所上市以来的第一份财务报告。本文从大全新能源净营收状况的角度对此份财报加以解读。

1. 净营收增长持续稳定

在截止于2010年9月30日的第三季度，大全新能源实现净营收6320万美元，在环比增长20.5%、同比增长108.5%的同时创下了季度净营收的最高纪录。

如上图所示，大全新能源的净营收在过去5个季度，尤其是2010年前三季度保持了持续且稳定的增长。

2. 多晶硅材料营收占比最大 光伏产品收入稳步上升

大全新能源2010年第三季度的净营收主要由太阳能级多晶硅、硅片和光伏组件三部分构成。这三项的营收占比如下图所示：

可以看出，大全新能源仍然是一家太阳能级多晶硅原材料供应商的气质。2010年第三季度，来自多晶硅材料的销售收入占到了其全部营收的87%。

当然，我们不能对大全新能源正在向产业链下游延伸的努力视而不见。从过去5个季度的数据来看，大全新能源的营收中来自光伏产品（主要是硅片和组件）的占比正在稳步上升。

3. 多晶硅销量持续增加 增速放缓

多晶硅作为大全新能源的第一大收入来源，我们有必要考察一下其销量增长情况。从下表可以看出，尽管大全新能源开始涉足光伏产业链的下游环节，最近5个季度其多晶硅的销售量依然保持增长；今年第一季度，多晶硅销量的环比增速达到36.35%，此后随着基数的扩大（受产能空间的限制）增速开始放缓。

4. 多晶硅平均售价正逐步回升

根据第三季度财报，结合大全新能源招股书中提供的数据，我们可以计算出大全新能源最近5个季度的多晶硅平均售价。

如上图所示，大全新能源的多晶硅平均价格在2009年第四季度曾大幅走低。随着光伏产品市场的回暖，产业链下游企业对太阳能级多晶硅的需求大幅增加。从今年第一季度开始，多晶硅材料价格走低的趋势得到了扭转。第三季度，大全新能源多晶硅平均销售价格达到5.67万美元/公吨。

由此可见，多晶硅材料销售量的增加和平均销售价格的上涨成为推动大全新能源净营收持续增长的直接动力。

5. 财报数据存在与招股书不一致的情况

需要提请投资者注意的是，大全新能源在2010年第三季度财报中给出的2009年第三季度多晶硅销量为445公吨（MT），而在大全新能源的招股说明书中提交的此项数据为458公吨（参见大全新能源招股说明书第70页），两处存在明显不同。前文计算大全新能源多晶硅平均价格时采用了招股书中提供的数据――458公吨。

就此项数据存在差异的问题，i美股已与大全新能源投资者关系部取得联系，具体情况敬请关注后续报道。

（i美股 王毓明）