锂电资本开启“秋后算账”模式

瞄准新能源汽车产业风口，跨界上市公司、巨型资本疯狂涌入动力电池产业链，当行业拐点出现市场格局生变，扎堆布局的后遗症也开始显现，各种“秋后算账”模式纷纷开启。

记者注意到，2019年1月1日，北京市西城区人民法院公布了《珠海市银隆投资控股集团有限公司与董明珠等申请诉前财产保全民事裁定书》。裁定书显示，银隆投资控股集团请求对拓金资本管理有限公司、董明珠名下价值1436.2329万元的财产采取保全措施。申请人银隆投资控股集团以保函提供担保。

无独有偶，在2018年12月27日，富临精工公告显示，公司2016年收购的湖南升华科技有限公司因产销不达预期，预计无法完成业绩承诺且与承诺目标差异较大，公司向法院申请对业绩对赌方持有公司的股份诉前财产保全。

实际上，由于动力电池产业链属于技术密集型重资产行业，无论是自建产线还是兼并购入局都需要巨额资金投入，而囿于技术门槛、品质问题、价格对比、头部效应等等原因，并非所有投入都能与回报成正比。加之补贴退坡、账期延长、银行信贷收紧等，企业资金链十分紧张。同时，受沃特玛“暴雷”拖累，其大量的联盟企业及上游供应商也牵连甚广。

高工产业研究院(GGII)报告显示，2018年中国锂电产业链倒闭、退出、暂停等不良经营企业超过60家。锂电企业负债率平均介于45%-50%，部分企业超过80%。锂电企业应收账款高于90%，应付账款大于60%。

资本疯狂过后，行业理性回归，跨界上市公司与资本甚至是标的企业也不得不纷纷开启“秋后算账”模式。

整体来看，锂电领域的“秋后算账”模式主要分为财产保全、对赌失败赔偿、终止收购、财务纠纷诉讼几种。

一是申请财产保全。简单来说，财产保全就是防止当事人进行转移财产，对当事人的财产或者争议的标的物采取强制冻结措施。

2019年1月1日，由银隆新能源创始人、原董事长魏银仓全资持有的银隆投资控股集团向北京市西城区人民法院提出申请诉前财产保全，请求对拓金资本管理有限公司、董明珠名下价值1436.2329万元的财产采取保全措施。

可以看出，这是继银隆新能源债务“罗生门”之后，魏银仓向董明珠做出的一次发难反击。

2018年6月，福临精工旗下两大子公司升华科技和江西升华分别向陕西高院申请财产保全，分别查封、冻结被申请人坚瑞沃能名下5150万元、5700万元财产。

随后的12月，因升华科技产销不达预期，预计无法完成业绩承诺且与承诺目标差异较大，福临精工向法院申请冻结被申请人彭澎、彭澍、刘智敏和升华投资分别持有的富临精工31,286,618、18,193,061、5,420,724和7,081,495股股份。

二是对赌失败赔偿。据不完全统计，目前锂电行业对赌失败的企业包括福临精工与升华科技（注：前者为收购方，后者为被收购方。下同），长园集团与中锂新材，天际股份与新泰材料，胜利精密与苏州捷力，赣锋锂业与美拜电子，融捷股份与融达锂业。

其中，根据胜利精密发布的《苏州胜利精密制造科技股份有限公司关于仲裁事项的进展公告》，被申请人彭立群(注：苏州捷力董事长)确认并同意向胜利精密履行支付业绩承诺补偿金人民币148,141,962.14元(即约为1.48亿元)的义务。

值得注意的是，美都能源以3.97亿元收购德朗能（49.597%股权）、以29.1亿元收购瑞福锂业（98.51%股权）的两大标的也面临着巨大业绩对赌压力。同时，ST尤夫囿于深陷多个债务泥淖，导致标的智航新能源短期内难以获得发展资金支持，2018年对赌失败也是大概率事件。

综合来看，补贴政策变化、新增产能释放、业绩对赌目标过高、沃特玛“暴雷”影响、产能未能如期释放、上游原材料涨价、收购方自身问题都是导致业绩对赌失败的主要原因。

三是终止标的收购。由于锂电行业的投资面临着标的估值暴增、优质标的稀缺、兼并购难度增大、标的企业竞争力下滑、对赌失败概率高等投资风险和压力，锂电行业终止收购案例也在不断增多。

高工锂电注意到，2018年锂电行业终止收购案例已超过10起。包括科恒股份终止收购万家设备，双杰电气终止重组天津东皋膜剩余股权，合纵科技终止收购宁波源纵部分股权，京威股份终止收购江苏卡威，中环投资终止收购京威股份，凯恩股份终止收购卓能新能源股权，科陆电子终止控股收购腾远钴业，中葡股份终止收购国安锂业，格力集团终止收购长园集团20%股份，兆新股份终止购买盐城星创、恒创睿能和上海中锂等等。

四是财务纠纷诉讼。GGII数据显示，以电池端为统计对象，2018年企业间买卖合同诉讼超过350起。

其中，与沃特玛牵涉的诉讼事由占据了一半以上。坚瑞沃能在《关于公司及全资子公司新增诉讼、仲裁事项及前期诉讼事项进展》的公告中披露，公司、子公司沃特玛及其下属子公司涉及诉讼案件累计178件，涉诉金额共计约27.78亿元，其中已判决金额约5.47亿元。

可以看到，目前整个锂电行业面临着资金紧张重压，整体大环境影响之下，短期内锂电产业链后期的财务纠纷或将增多，对涉事公司的本期利润或期后利润也将产生不可估量的影响。