微信客服
微信公众号
国内储能市场迎来强劲增长 产业链公司有望受益
据报道，国际市场研究机构Wood Mackenzie在新报告中表示，预计到2024年中国能源存储市场将成为亚太地区最大的能源存储市场，产能将达12.5吉瓦。“虽然中国的储能市场仍处于起步阶段，但预计电池成本降低，政策激励和电力市场改革等因素将推动持续的强劲增长。”在国内储能市场强劲增长带动下，产业链公司将受益。上市公司中，科士达不断加大储能产品的研发投入；南都电源是我国最早布局储能行业的公司之一。
科士达:数据中心业务稳健,经营现金流大幅回升
科士达 002518
研究机构：财富证券 分析师：杨甫 撰写日期：2019-04-29
一季度业绩增长3.41%。公司公告2019年一季报,报告期内实现营收3.92亿元(yoy-11.00%)、归属净利润4380万元(yoy+3.41%)、经营活动现金净流量2.27亿(yoy+192.9%)。
一季度光伏继续承压,数据中心业务稳健。光伏政策调整落地前夕,国内光伏需求延续了去年的承压态势,一季度新增装机量约4.95GW(同比下降56%)。随着无补贴平价上网工作方案等政策执行落地,预期从二季度需求逐步好转,全年光伏装机量预计约40GW-45GW(变动范围-12%至0%)。海外的需求景气度较好,我国一季度光伏组件累计出口12.9GW(增幅约30%),预计逆变器的海外需求亦有相当增量。公司数据中心业务稳健,2018年保持轨交及金融等领域优势的同时,在通讯及IDC等增量市场有所突破,中大功率UPS产品入围中国移动、中国联通(5.990, 0.03, 0.50%)、中国电信的项目选型。2019年三大运营商计划的资本开支为3029亿元(同比增长4%),5G等领域投资有望获得倾斜,此外,一季度通讯基站产量同比增长112%,以上因素有望带动电源等产品的需求增长。
毛利率回升,经营现金流大幅好转。公司一季度毛利率33.9%(同比提升0.9pct,环比提升6.4pct),估计与收入结构变化有关。经营现金净流量2.27亿(+192%),主要原因两方面:收入端的现金含量增加,销售收现比连续4个季度提升,至2019Q1达到128.7%;支出端存在时点因素,2018Q4应付项减少2.64亿,2019Q1应付项增加1.56亿,综合跨期因素后维持平稳。
财务降费对利润改善明显,预收及存货环比持平。公司一季度财务费用率1.5%(同比降低3.5pct,同比降幅1650万),对利润的改善明显,汇兑损失减少和利息收入增加是主因。前瞻指标方面,公司一季末存货3.99亿,预收款0.80亿,较期初基本持平。
盈利预测:预计2019-2021年预计归属净利润3.28亿、3.78亿、4.36亿,同比增幅为38.1%、17.2%、15%,EPS分别为0.56元/股、0.65元/股、0.75元/股,对应当前股价PE为20倍、17倍、15倍。给予2019年的PE合理估值区间为22-26倍,目标区间12.3-14.5元,维持“推荐”评级。
风险提示:数据中心产品客户拓展不及预期,应收账款回收进度缓慢。
第1页:国内储能市场迎来强劲增长 产业链公司有望受益第2页:科士达:数据中心业务稳健,经营现金流大幅回升第3页:南都电源:中标阿里巴巴数据中心订单,传统业务迎来增量第4页:星云股份:携catl设合资公司,共同开拓储能领域第5页:阳光电源:业绩低点出现,盈利将逐季度转好第6页:宁德时代:业绩增速符合预期,产业链龙头地位稳固第7页:亿纬锂能:三大业务发力,业绩再超预期
南都电源:中标阿里巴巴数据中心订单,传统业务迎来增量
南都电源 300068
研究机构：申万宏源(4.960, 0.11, 2.27%) 分析师：韩启明,刘晓宁,郑嘉伟 撰写日期：2019-01-07
事件:1月3日晚公司发布公告,公司于近日收到浙江天猫技术有限公司《中标通知书》,公司被确认为阿里巴巴数据中心蓄电池设备招标项目的中标单位,合计中标总金额约2.6亿元;子公司华铂科技于近日收到地方政府补助资金共计1.2亿元,占2017年归母净利润的31.51%。
再度中标阿里巴巴数据中心2.6亿元大额订单,后备电源为铅酸电池业务贡献新的增长点。公司拥有自主领先的数据中心后备电源技术和丰富的实践经验,针对不同领域客户,推出一系列IDC用高功率电池系统等行业级整体解决方案,并提供涵盖方案设计、硬件设备、项目集成等全业务流程服务。2017年公司已中标阿里巴巴云计算某数据中心、数据港(30.940, 0.51, 1.68%)HB33及万国数据云计算某数据中心三大项目蓄电池设备采购,此次公司再度中标阿里巴巴数据中心2.6亿元蓄电池订单,充分证明公司后备电源产品在数据中心应用领域得到客户认可。未来,随着互联网与数据业务的高速发展,数据存储和大数据应用需求大幅增长,以BAT等巨头为代表的国内互联网企业数据中心建设投资持续活跃,市场空间巨大。作为数据中心的必需品,数据中心后备电源将迎来更大需求,贡献铅酸电池业务新的增长点。
2018年政府补助提升,未来铅回收增值税退税优惠可持续。子公司华铂科技再生铅业务享受国家增值税即征即退30%的优惠政策,同时地方政府会根据公司科技创新及重大专项等给予一定奖补。2017年公司计入当期损益的政府补助合计3亿元,约占税前净利润的72%。2018年至今公司累计收到各项政府补助资金3.97亿元,其中增值税退税2亿元,政府科研项目等其他补助合计1.95亿元,预计对公司2018年度利润总额的影响为3.66亿元,相比2017年增长22%。从商业模式来看,再生铅业务是向从事废电池回收的个人收购电池,无法开票,因此国家给与一定比例的增值税即征即退,减免回收商不能抵扣的损失,我们认为这种商业模式决定的退税优惠不会因为盈利向好而改变,未来仍可持续。
华铂二期投产铅回收业绩进入加速通道,渠道优势为未来锂电回收打下基础。2018年华铂二期项目投产,公司再生铅处理能力达到120万吨,成为全球最大的铅资源再生工厂,2019年公司业绩进入加速释放期。未来公司将利用已有的渠道优势,进一步打造锂电回收、铅蓄电池回收、其他有色金属回收的综合利用平台,进一步打通动力、储能、通信及资源回收产业链。
盈利预测与估值:本次中标增强传统业务稳健经营信心,我们维持盈利预测,预计公司2018-2020年归属于母公司所有者的净利润为5.67亿、9.50亿和14.48亿,对应EPS为0.65元、1.08元、1.65元,对应当前股价22、13、9倍,维持“买入”评级。
第1页:国内储能市场迎来强劲增长 产业链公司有望受益第2页:科士达:数据中心业务稳健,经营现金流大幅回升第3页:南都电源:中标阿里巴巴数据中心订单,传统业务迎来增量第4页:星云股份:携catl设合资公司,共同开拓储能领域第5页:阳光电源:业绩低点出现,盈利将逐季度转好第6页:宁德时代:业绩增速符合预期,产业链龙头地位稳固第7页:亿纬锂能:三大业务发力,业绩再超预期
星云股份:携catl设合资公司,共同开拓储能领域
星云股份 300648
研究机构：东北证券(9.390, 0.27, 2.96%) 分析师：笪佳敏 撰写日期：2019-01-23
事件:1月21日,公司公告拟与宁德时代、石正平、合志谊岑共同出资设立福建时代星云科技有限公司,注册资本1亿,其中:公司出资1000万(占10%),CATL出资2000万(占20%),自然人石正平出资5500万(占55%),合志谊岑为公司实控人共同出资设立的有限合伙企业,出资1500万(占15%)。合资公司将深耕储能领域,风光储充测一体化智能电站、家庭智能后备电源系统、基站智能后备电源系统等。公司出资比例不重要,而CATL出资更高预示时代星云巨大前景。
点评:公司积极储备储能领域,BMS、DCDC及PCS上技术优异。公司一直以来在储能领域做技术储备,10月份公司公告投资3亿建设新能车电池智能制造装备及智能电站变流控制系统产业化项目。前期公司与CATL达成储能领域战略合作,进行风光储充一体化智能电站产品研发。此次合资公司的成立完成由战略合作到成熟商业模式的落地,时代星云有望承接CATL储能集成业务,而公司有望成为其BMS、DCDC及PCS最核心供应商。
乘风而上,借助CATL强势切入储能市场。随着成本的降低以及应用模式的成熟,锂电池储能在电源侧、电网侧以及用户侧等应用领域的市场广阔:以国内存量火电1000GW+1%调频配比以及风/光发电350GW+10%储能配比测算市场规模达45GW,叠加每年新增风/光发电储能配比市场7-10GW;电网侧近年开始发力,18前3季度投运超150MW,储备项目充足;用户侧随成本降低应用场景多元化,电化学储能市场规模不逊于动力。深含优良基因的时代星云依托动力电池王者CATL及技术优异的星云股份,或将沿袭CATL源出ATL的路径,成长为储能领域的“CATL”。
盈利预测及评级:公司作为锂电池检测行业翘楚,受益于动力及储能电芯产能扩张,锂电池检测、PACK自动化及化成分容等相关业务空间巨大。同时,公司基于自身现有技术优势深耕储能领域,储能BMS、DCDC及PCS等产品技术受到广泛认可。本次与动力电池巨头CATL共设合资公司,共同开拓储能领域,空间广阔。我们预计公司18-19年EPS为0.33、0.59元,对应PE为59、33X,上调至“买入”评级。
风险提示:新能源汽车销量不达预期;储能应用不及预期。
第1页:国内储能市场迎来强劲增长 产业链公司有望受益第2页:科士达:数据中心业务稳健,经营现金流大幅回升第3页:南都电源:中标阿里巴巴数据中心订单,传统业务迎来增量第4页:星云股份:携catl设合资公司,共同开拓储能领域第5页:阳光电源:业绩低点出现,盈利将逐季度转好第6页:宁德时代:业绩增速符合预期,产业链龙头地位稳固第7页:亿纬锂能:三大业务发力,业绩再超预期
阳光电源:业绩低点出现,盈利将逐季度转好
阳光电源 300274
研究机构：国信证券(13.770, 0.12, 0.88%) 分析师：方重寅 撰写日期：2019-04-23
19年一季度增速不代表全年
2019年一季度实现营业收入22.19亿,同比增长30.11%,归母净利润为1.71亿,同比下降15.56%。由于一季度国内光伏新政未落地,新增光伏并网量同比下降较大,公司一季度国内业务受到一定影响。我们判断,与2018年Q1为去年全年盈利水平高峰不同,随着国内新政落地,光伏抢装需求释放,叠加海外市场高增长,19年Q1或将是公司全年业绩增速低点。
蓄势待发,公司预收账款、存货达一季度同比新高
2019年一季度公司预收账款5.34亿元,同比增长13.86%;存货30.98亿,18年年底24.59亿,环比增长26.00%。我们判断随着国内光伏景气度日益回升,公司系统集成及逆变器等业务在一季度已逐步做好充足准备,叠加海外市场进一步放量,预计公司盈利水平逐季度回升显著。
全年业绩预期不改,各业务将逐季度放量
逆变器业务出货量将有望实现突破。2019年进入平价时代,公司推出1500V组串逆变器,是目前全球功率最大的组串逆变器,可有效降低LOCE达5%以上,全球逆变器龙头将继续领跑;
光伏、风电EPC支撑公司业绩。2018年公司500MW格尔木项目开创了国内光伏平价上网的先例,公司电站业务基本盘稳固,我们判断光伏补贴与非补贴EPC项目均将持续为公司贡献业绩。储能业务放量提供高弹性。进入2019年,国网及南网先后下文,明确以市场化方式引导储能产业,随着储能经济性进一步凸显,公司作为储能龙头将显著受益于国内储能市场爆发。
风险提示
国内光伏政策落地不及预期;海外需求不及预期。
投资建议:维持“买入”评级
公司是全球光伏逆变器龙头+新能源EPC+储能优势企业,预计公司2019-2021年净利润分别为12.46/15.56/19.69亿元。综合绝对估值和相对估值,我们认为公司估值合理区间为16.70-18.50元/股,维持“买入”的投资评级。
第1页:国内储能市场迎来强劲增长 产业链公司有望受益第2页:科士达:数据中心业务稳健,经营现金流大幅回升第3页:南都电源:中标阿里巴巴数据中心订单,传统业务迎来增量第4页:星云股份:携catl设合资公司,共同开拓储能领域第5页:阳光电源:业绩低点出现,盈利将逐季度转好第6页:宁德时代:业绩增速符合预期,产业链龙头地位稳固第7页:亿纬锂能:三大业务发力,业绩再超预期
宁德时代:业绩增速符合预期,产业链龙头地位稳固
宁德时代 300750
研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,韩启明,郑嘉伟 撰写日期：2019-05-05
事件:公司发布2019年一季报,2019Q1公司实现营业总收入99.82亿元,同比增长168.93%;实现归母净利润10.47亿元,同比增长153.35%;实现扣非归母净利润9.16亿元,同比增长240.32%。业绩增速符合申万宏源预期。
一季度动力电池装机量同比增长139%,驱动公司营收、净利高增长。2019年公司动力电池产能加速释放,根据动力电池应用分会统计数据,2019Q1宁德时代装机量达5.27GWh,同比增长139%,出货量高景气驱动公司一季度营收同比增长168.93%。受新能源汽车补贴退坡影响,2019Q1公司实现综合毛利率28.71%,同比减少4.05个百分点,但毛利润总额同比高增长16.5亿元。公司研发费用持续高投入,同时随着销售量增长,销售运输费及计提的售后服务费等费用相应增加,2019Q1公司期间费用达15.65亿元,同比增长118.58%。但受益于规模效应,期间费用率同比下降3.61个百分点。综合影响下,2019Q1公司归母净利润同比增长153.35%,扣非归母净利润同比增长240.32%。
一季度经营现金流大幅提升,彰显产业链霸主地位。现金流方面,2019Q1公司实现经营活动现金流净额49.77亿元,去年同期为-32.70亿元。2019Q1公司营收同比增长62.7亿元,应收账款和票据同比增长28.53亿元,回款情况良好;公司应付账款和票据同比增长124.53亿元、预收账款同比增长48.87亿元,彰显产业链议价能力。截至2019年3月底,公司在手货币资金322.25亿元,同比增长225.49亿元,一季度利息收入2.55亿元驱动财务费用转负,预计后续仍将为盈利带来正向贡献。
动力电池产能加速扩张,受益全球电动化提速。公司加速推进新建产能,其中产能24GWh的湖西锂离子动力电池项目预计2021年完全达产,近期再度披露46.24亿元扩产计划;江苏时代项目(总产能10GW)、溧阳动力电池项目(总产能36GW)逐步释放产能,江苏三期有序规划。子公司宁德邦普还拟投资不超过91.3亿元建设镍钴锰酸锂产能10万吨(含前驱体10万吨)项目。海外方面,公司的动力电池在宝马、大众、日产、丰田等多款车型中已有配套,并与戴姆勒、捷豹路虎、本田、通用等签订战略合作协议,公司拟投资2.4亿欧元在德建世界最大电池厂,产能达到100GW,全面开启全球化征程。
维持盈利预测,维持“增持”评级:我们维持盈利预测,预计2019-2021年公司净利润达到44.65、50.59、57.31亿元,对应EPS分别为2.03、2.30和2.61元/股,当前股价对应PE为39倍、35倍、31倍。维持“增持”评级。
第1页:国内储能市场迎来强劲增长 产业链公司有望受益第2页:科士达:数据中心业务稳健,经营现金流大幅回升第3页:南都电源:中标阿里巴巴数据中心订单,传统业务迎来增量第4页:星云股份:携catl设合资公司,共同开拓储能领域第5页:阳光电源:业绩低点出现,盈利将逐季度转好第6页:宁德时代:业绩增速符合预期,产业链龙头地位稳固第7页:亿纬锂能:三大业务发力,业绩再超预期
亿纬锂能:三大业务发力,业绩再超预期
亿纬锂能 300014
研究机构：东吴证券(10.410, 0.24, 2.36%) 分析师：曾朵红 撰写日期：2019-05-29
公司预告,2019年上半年实现归母净利润4.53-5.00亿元,同比增长185%-215%,超出预期。其中非经常性损益为0.09-0.15亿元,预计19年上半年扣非净利润4.38-4.91亿,同比增长196%-232%。
分季度看,2019Q2实现归母净利润2.52-3.00亿元,同比增长198.5%-254.8%,环比增长26%-50%;扣非归母2.42-2.96亿元,同比增长214-284%,环比增长24%-51%。
公司二季度业绩环比继续向上,主要原因我们预计有:1)麦克韦尔业绩创新高,1季度麦克韦尔净利润3.8亿,我们预计二季度净利润4.5-5亿,为公司贡献1.7-1.9亿净利润;2)锂原电池业务恢复,1季度受增值税影响,部分客户订单推迟至2季度执行,造成1季度锂原收入同比下滑,但4、5月收入已恢复;3)圆柱三元电池销量不断提升。
公司软包电池发展迅猛,多次斩获国际订单。公司软包动力电池与SK合作,定位国际市场,继获得戴姆勒订单后,有望获得现代起亚大订单,并还在积极拓展其他海外项目。公司后续将继续投资不超过35亿,建设近10gwh软包电池产能。我们预计公司软包电池今年出货量开始爬坡,20年开始放量。
投资建议:预计公司19-21年净利润10.74、13.94、17.72亿,同比增长88%、30%、27%,EPS为1.11/1.44/1.83元,对应PE为22x、17x、14x,考虑到公司业绩持续增长,海外订单进展顺利,给予目标价31元,对应19年28倍PE,维持“买入”评级。
风险提示:价格下滑超预期;公司出货量低于预期。
0 条