阳光电源半年报点评：海外市场表现亮眼 储能业务开始发力

导语：风险提示:海外市场竞争加剧,储能需求不及预期。

中报业绩略有下滑

公司发布2019年中报:2019年上半年实现营业收入44.62亿元,同比增长14.56%;归母净利润3.33亿元,同比下降13.15%;扣非后归母净利润2.86亿元,同比下降15.53%。二季度实现营业收入22.43亿元,同比增长2.45%,环比增长1.08%;归母净利润1.61亿元,同比下降10.44%,环比下降5.85%;扣非后归母净利润1.39亿元,同比下降11.03%,环比下降6.08%。上半年,电站系统集成业务贡献营收23.84亿元(占比53.43%),逆变器、储能PCS等贡献16.65亿元(占比37.31%),储能系统业务贡献营收1.67亿元,(占比3.75%),光伏电站发电贡献营收1.64亿(占比3.67%)

海外市场表现亮眼

在上半年国内需求同比大幅下滑、海外市场光伏需求蓬勃发展的背景下,公司努力开拓海外市场业务,取得了较好的成绩。2019年上半年海外市场(包括中国港澳台)贡献营业收入15.72亿,占总营收比重35.22%,同比增长174.43%,有效地弥补了中国大陆地区市场的下滑。海外市场的增长主要是由于逆变器海外销售增长及电站集成业务海外取得突破所致。报告期内,公司顺利完成越南平顺永好30MW光伏发电项目、越南西宁60MW光伏电站项目的并网。随着平价上网的到来,海外新兴市场不断涌现,我们认为未来公司海外业务有望保持较高增速。

储能业务开始发力

公司拥有全球领先的新能源电源变换技术,公司储能技术广泛在全球应用,2019H1储能板块实现营收1.67亿元,同比增长40.25%。根据最新发布的储能产业研究白皮书,2018年公司储能变流器装机规模位居全球第一,目前公司储能产品及系统深度参与的全球重大储能系统集成项目超过800个。

看好公司逆变器,储能新业务快速发展,维持“推荐评级”

我们看好公司逆变器领域的龙头地位和EPC领域的稳健发展,以及储能新业务带来的新的发展。我们预计公司2019-2021年归属母公司所有者的净利润分别为10.72、13.01、15.42亿元,对应EPS分别为0.73、0.89、1.06元,维持“推荐”评级。