中银国际：中信博（688408.SH）光伏跟踪支架龙头，首予“增持”评级

智通财经APP获悉，中银国际发布研究报告称，中信博（688408.SH）光伏跟踪支架龙头，成长空间广阔。预计公司2021-2023年预测每股盈利分别为3.01/4.33/5.58元，对应市盈率37.5/26.0/20.2倍;首次覆盖，给予“增持”评级。

中银国际指出，2016年至2019年，公司光伏跟踪支架年出货量分别位列全球第5、第4、第4、第5。根据公司2020年年报，在完成常州生产基地四期建设后，公司已拥有约6.4GW光伏支架产能。公司IPO募投项目安徽2.8GW产能预计于2021-2022年逐步投产，有望进一步提升公司产能至9.2GW，为支架产品销量增长提供支撑。

中银国际主要观点如下：

光伏支架全球一线企业：中信博成立于2009年，是光伏支架系统解决方案提供商，主要产品为光伏跟踪支架及固定支架。根据WoodMackenzie统计，2016年至2019年，公司光伏跟踪支架年出货量分别位列全球第5、第4、第4、第5。

跟踪支架渗透率有望提升：跟踪支架在高直射比、双面组件、大型地面集中式等电站项目的性价比更高。根据公司2020年年报援引的2020年IHS跟踪支架报告，中国市场跟踪支架装机量仅约占5.0%，海外跟踪支架装机量占49.8%。受益于跟踪支架可靠性提升，造价成本降低，光伏平价上网趋势倒逼投资者更重视发电效率、双面组件推广应用等因素，跟踪支架在光伏支架中的比重将不断提升，对固定支架形成部分替代。

公司产品加速渗透海外市场：公司通过聚焦高端产品，跟踪支架快速迭代，产品质量已能比肩海外龙头，而单价低于海外竞争对手。公司2017-2020年海外收入分别为4.31亿元、6.78亿元、12.05亿元、12.62亿元，海外收入占比分别为27.28%、32.71%、52.81%、40.34%。从盈利能力上看，海外市场毛利率相较于国内市场高出9-10个百分点，销售结构的优化有利于公司业绩持续增长。

产能持续扩张，支撑销量增长：根据公司2020年年报，在完成常州生产基地四期建设后，公司已拥有约6.4GW光伏支架产能。公司IPO募投项目安徽2.8GW产能预计于2021-2022年逐步投产，有望进一步提升公司产能至9.2GW，为支架产品销量增长提供支撑。

风险提示：原材料价格涨幅超预期;跟踪支架渗透率不达预期;价格竞争超预期;光伏政策不达预期;国际贸易摩擦风险;新冠疫情影响超预期。