阿特斯太阳能2010年Q4财报解读

1. 出货量增长超过行业平均水平

阿特斯太阳能在2010年Q4实现净营收4.527亿美元，高于Q3的3.772亿美元；2010年全年的净营收为15亿美元，较2009年的6.31亿美元增长了137%。营收的提升主要来自于光伏产品销量的攀升。2010年Q4阿特斯太阳能交付了237MW的光伏产品（其中有10MW是光伏系统套件），环比增长18.5%；2010年的交付量是803MW，远高于2009年的310MW，增幅达到159%。

阿特斯太阳能董事长兼CEO瞿晓铧博士在Q4财报中表示，公司2010年的交货量增长超过了全球光伏组件市场的平均水平，提高了产品的市场份额。产品市场多元化的战略也初见成效，在光伏产品发货量和净营收增长的同时，欧洲市场的营收占比正在逐步下降。2009年Q4欧洲市场的营收占比高达91.8%，2010年Q3降低到了77%，到Q4进一步降低至70.9%；与此同时，以美国为代表的北美市场和以日本为代表的亚洲市场正在逐渐启动，2009年Q4的营收占比分别是2.1%和6.1%，到2010年Q4增至10.3%和18.8%。

阿特斯太阳能预测2011年Q1的光伏产品发货量将与2010年Q4基本持平，不会出现实质性增长。这主要是受中国农历春节长假和欧洲、北美的不利天气影响。至于2011年全年，阿特斯太阳能预期的光伏产品发货量将达到1200MW—1300MW。

2. 1Q11的毛利率将出现明显下滑

2010年Q4阿特斯太阳能的毛利率是17%，低于Q3的17.3%。这主要是受累于硅料成本的上涨，尽管产能扩张后加工成本降低已经抵消了一部分原材料涨价的不利影响。

2010年全年的毛利率是15.3%，高于2009年的12.4%。其实，对比净营收和发货量的数据可以看出，2010年光伏组件的平均售价较之2009年有明显的下滑。毛利率的上升主要是得益于产量提升带来的规模效应，以及加工成本的降低（尤其是硅片和电池加工成本的降低）。

阿特斯太阳能在2010年Q4财报中预测，今年Q1的毛利率将出现明显下滑，会在14%—15%之间。财报将其归咎于光伏组件平均售价的进一步走低，硅材料价格的攀升和春节长假带来的开工不足。

3. 坏账冲销影响每股收益

阿特斯太阳能作为一家典型的光伏组件制造商，为了获得稳定而相对廉价的原材料供应，通常它会向上游供应商进行投资并提供带有融资性质的预付款。这基本上成了光伏行业的一种惯例。

阿特斯太阳能在财报中称，它之前向一家处于起步阶段的供应商进行了300万美元的投资，并支付了970万美元的预付款。鉴于这家供应商的财务状况持续恶化而且不能如期交付原材料，阿特斯太阳能在2010年Q4将这1270万美元作为坏账进行了冲销。

2010年Q4阿特斯太阳能的ADS摊薄后每股收益为0.58美元，低于此前市场普遍预期的0.65美元。

4. 着力发展更为下游的光伏系统业务

阿特斯太阳能董事长兼CEO瞿晓铧博士在Q4财报中表示，公司将继续实施地理上的市场多元化战略 ，保持住在非欧洲市场上的良好发展势头，尤其是北美和日本市场。虽然欧洲市场在2011年仍将处于支配地位，但较之相对成熟的欧洲市场，其他地区具有更高的产品售价和更快的增速。

阿特斯太阳能将大力发展更为下游的光伏系统业务，配合北美和日本市场的拓展，在加拿大安大略省实施光伏系统的交钥匙工程，向日本市场提供光伏系统套件。

瞿晓铧期望今年下半年光电转换率更高的新产品的产量能占到公司光伏电池总产量的一半左右。

阿特斯太阳能将继续扩大产能。到今年中期，公司将拥有1.85GW的组件产能和1.3GW的电池产能；届时，位于安大略省圭尔夫（Guelph）的生产基地还将拥有200MW的光伏组件产能，目前这个生产基地已经开始了光伏组件的试生产。

瞿晓铧表示，公司的目标是将光伏电池生产和光伏组件封装两大业务进行垂直整合，并通过自产来满足50%的硅片需求。