罗仕证券给予英利绿色能源中性评级 目标12美元

北京时间4月14日消息，罗仕证券今日给予英利绿色能源“中性”评级，目标价12美元。

以下是评级报告的要点摘译：

罗仕证券认为英利绿色能源（下文简称为“英利”）拥有业内一流的品牌，能制造出高质量的光伏组件，至于为什么给予其“中性”评级主要是基于相对价值。

罗仕证券不认为光伏行业已处在盈利周期的波峰，较之现在5倍左右的市盈率（mid-single digit P/Es）未来该行业应该在更高的估值水平上进行交易。而英利当前的股价已经完全反映了其在行业中的相对价值。

罗仕证券认为像英利这种生产成本低、融资能力强的光伏产品供应商在2011年将拥有很高的产能利用率，今年最大的不确定性是在光伏产品的价格上。罗仕证券预期英利2011年的光伏组件发货量将达到1.81GW，平均售价约为1.5美元/瓦。考虑到多晶硅65美元/公斤的协议价和80美元/公斤的现货价混合产生的材料成本，罗仕证券不认为光伏组件的均价会跌到1.35美元/瓦。

尽管英利的毛利率在同行业是最佳的，但并没有带来优厚的回报。2010年，英利的资产回报率（ROA）是8.6%，净资产收益率（ROE）是18.9%，这低于行业的平均水平（ROA=9.3%，ROE=25.4%）。低效率的资产利用率（部分因为在多晶硅制造上的投资）导致了低于行业平均水平的资产周转率，英利2010年的资产周转率为0.6，而行业平均水平是0.9。

英利目前的市盈率大概是7.8倍，罗仕证券预期的市盈率水平是6.9倍，行业的平均水平是5.7倍。较之英利股票的溢价其盈利预期略显平庸，这带来股价下跌的风险。我们的P/B-ROE分析也显示了潜在的下跌风险。

综上所述，罗仕证券认为当前股价已经合理地反映了英利的内在价值。

罗仕证券给予英利股票“中性”评级，目标价12美元。这个目标价是基于预期英利2011年每ADS收益达到1.79美元，并给予6.7倍市盈率的估值水平而得到的。