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新年伊始，搭乘“户储”东风而来的2024年第一股——艾罗能源（688717）为沉寂已久的光储板块闯了个“开门红”。
申购阶段，艾罗能源发行定价55.66元/股，市盈率7.95倍，远低于17.42倍的行业平均水平。但上市首日，艾罗能源开盘即迎大涨，股价一度突破100元/股，原本8.08亿元的募资计划几乎翻番，最终募资22.26亿元。
今日，艾罗能源继续上市首日的红火，截至收盘，股价已进一步升至92.41元/股，涨幅为5.09%，市值147.9亿元。
对于艾罗能源超预期的上市表现，市场多将其归因于户储市场的爆发及其顺势起飞的业绩。
华金证券研报显示，户用储能市场规模正处于快速增长阶段，2022年全球户用储能装机规模将达到15GWh，出货量将达24GWh；到2025年，全球户用储能装机规模将升至50GW，出货量或达196GWh。
与此同时，近3年，艾罗能源归母净利润年复合增长率达到了惊人的1938.07%。
如今，在市场和业绩的双重加持下，艾罗能源似乎正扶摇直上，未来，艾罗能源飙涨的业绩趋势还能持续多久？其背后的户储“光环”又能坚持几时呢？
01.飙涨的业绩
艾罗能源成立于2012年，主要面向海外市场提供光伏储能逆变器、储能电池以及并网逆变器，产品主要应用于分布式光伏、储能以及并网领域。
尽管公司甫一成立便将赛道瞄准光储领域，但在2022年之前，艾罗能源的业绩表现并不突出。
2022年，情况迅速转变。彼时，伴随着欧洲等地区能源结构转型进程的不断推进、利好政策持续释放，叠加地缘冲突加剧下，欧洲能源危机导致期间居民用电价格飙升，欧洲户用储能需求呈现快速增长趋势。
赶上这一市场机遇的艾罗能源灵活调整产品结构，顺利乘着这股东风实现了业绩的飙升。据华金证券测算，2020年～2022年，艾罗能源营收分别实现3.89亿元、8.33亿元及46.12亿元，三年营收年复合增速128.09%；实现净利润0.33亿元、0.63亿元以及11.34亿元，三年净利润年复合增速1938.07%。
与此同时，2022年，储能逆变器及储能电池业务已经成为艾罗能源业绩主要支撑板块。报告期内，艾罗能源储能电池销量由2020年的47.91MWh增长至1125.8MWh，复合增长率384.75%；储能逆变器销量由2020年的6884台增长至2022年的14.58万台，复合增长率360.23%。
上述两大类产品的合计收入随之由2020 年的1.67亿元增至37.75亿元，合计占比由2020年的42.81%增至81.91%。
更难得的是，欧洲不仅是全球最大、增速最快的户储市场，更重要的是，该市场的毛利空间同样可观。
2020年～2022年，艾罗能源在欧洲市场的销售毛利率分别达到37.97%、43.53%、37.85%。对此，艾罗能源分析称，欧洲市场毛利率高的原因在于欧洲地区经济发达，客户接受能力强，对价格的敏感度较低。同时，欧洲国家对清洁能源的重视，出台的补贴政策较多，市场需求旺盛。
02.降温的市场
如今，在市场和业绩的双重加持下，艾罗能源似乎正扶摇直上。然而，在欢喜之余，市场不免担心，艾罗能源如今的红火能维持几时？
实际上，目前，其业绩隐忧已经浮现。
首先，尽管艾罗能源业绩增速惊人，但从体量来看，其并不算龙头。
其招股说明书显示，2021年，艾罗能源在全球户用储能电池领域市占率达4.1%，在全球户用储能逆变器领域市占率为5.1%。
与之相对，同一时期，在全球户用储能电池市场，特斯拉市占率达18%、派能科技和比亚迪分别为14%、11%，前三甲市场集中度已达43%；全球逆变器市场方面，全球前五大逆变器厂商市场份额占比达79.3%。
更重要的是，在经历快速增长之后，2023年，艾罗能源“重仓”的欧洲户储市场频频亮起红灯。
2023年至今，欧洲能源价格大幅回落，大部分地区电价已恢复至2021年水平，补贴政策开始收紧，支撑户储市场的价格信号开始减弱。同时，2022年户储市场的狂飙出现“去库存”障碍。
根据EESA的数据，去年的库存叠加今年的新增出货，欧洲市场仍有约6.4GWh的库存需要消化——这大致相当于8个月的装机量。
标普全球（S&P Global）数据显示，全球户用储能系统出货量在2023年第二季度出现有记录以来的首次下降。并且，市场的收缩已在企业营收端出现端倪。2023年二季度开始，派能科技、德业股份、固德威、科士达等企业的季度环比增速快速转负。
艾罗能源同样未能逃脱业绩的收缩。毕竟，2020年～2023年上半年，艾罗能源在欧洲市场的销售收入占比已从68.99%升至93.56%。
2023年前三季度，艾罗能源营业收入同比增加48.65%，归母净利润同比增加 90.65%。但在2023年三季度，艾罗能源营业收入为6.08亿元，环比下降57.37%，净利润0.43亿元，环比下降90.91%。
曾有媒体评价称，在户储蛋糕持续缩小，行业疯狂内卷下，企业如何“活下来”已经成了第一要务。
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