光伏巨头“各奔西东”

光伏行业情势急转。

主旋律正从需求端“星辰大海”转向供给端“群雄逐鹿”，主要矛盾正从行业增长转向彼此竞争，投资机会正从系统Beta转向个体Alpha……

在行业转变的关键时点，晶硅产业链上的巨头们，暗潮涌动，姿势各异，表现了各自对未来发展的不同理解和态度，也将深刻影响未来的产业格局。

01

技术路线“争议永存”

要说分歧，技术路线最大。

实际上，技术路线之争一直都在，始终是光伏行业进化与分化的一个重要因素，也因此巨头们对技术路线的选择都颇为慎重。

从早年的单晶与多晶之争，到后来的大小尺寸之争，再到如今的N型技术路线之争，这也成为光伏行业最为津津乐道的佳话。

近来，技术之争尤甚。

晶科能源是N型TOPCon的坚定支持者，而隆基则独树一帜，去年提出押注BC电池，引领BC电池潮流。

总体上，现阶段光伏巨头在TOPCon上的布局更加明显，预计2024年出货量占比将达到40%并超过PERC。

对于此前颇为热闹的HJT，数年争议之后，如今光伏巨头们表现比较一致，均未进行大规模布局。

至于更进一步的钙钛矿等新兴技术，目前仍未进入射程，尚在观望阶段，巨头们还未到最终下注之时。

不管技术路线争议如何，我们一直强调，光伏只有过渡技术，没有终极技术，作为高度市场化的应用型产业，动态进化，最合适的才是最好的。

02

一体化“求同存异”

近年，一体化是共识，但姿势各异。

一方面，晶硅产业链上游巨头隆基、通威先后战略布局下游组件，隆基组件已经进入全球第一梯队，通威更是后来居上，2023年一跃进入行业全列。

另一方面，以晶科、晶澳、天合、阿特斯为代表的传统组件巨头，不甘示弱，向上游进军，不同程度地布局电池片、硅片和硅料环节，尤其是电池片作为光伏行业的核心环节，创新不断，弹性十足，更是组件巨头“一体化”的重点方向。

巨头们纷纷抛弃专业化，进入一体化混战。

回顾这场这一体化混战，隆基从最初的硅片巨头，一度成为组件全球第一；晶科则从传统的组件巨头，一跃成为N型电池带头大哥；而通威更是战略拓展的高手，一体化步步为营。

目前，一体化进入深水区，以晶科为代表的垂直一体化大基地建设，将成本控制推向极致；以阿特斯为代表的海外一体化也拉开序幕，将光伏内卷推向新高度。

如今，随着光伏全产业链趋于过剩，加之资本收紧，IPO及再融资放缓，地方政府投资积极性也可能降低，一体化预计放慢脚步，各家巨头或将在战略上更加审慎，在战术上更加精细。

03

战略纵深“各显神通”

除了制造端一体化，战略纵深更是差异明显。

需要强调的是，晶科体系中晶科能源负责制造（包括光伏和储能系统），兄弟公司晶科科技则负责光伏电站；阿特斯A股负责制造（包括光伏和储能系统），而母公司美股CSIQ则负责能源（包括光伏电站和储能项目开发）。

这里的战略纵深，我们更多站在制造端主体来看。

天合光能在下游分布式光伏上比较突出，旗下天合富家已经宣布分拆上市。从其他巨头来看，制造业务和电站业务分别上市也是趋势，毕竟商业模式、财务模型和估值逻辑都不同。

阿特斯的储能业务则比较耀眼，已成为其第二大主业，截至2023年下半年，储能系统订单储备约43GWh，在手订单金额26亿美元（约合186.7亿元人民币）。

而隆基则重点打造氢能，并成立隆基氢能，定位绿氢装备与方案提供商，在绿氢层面与光伏行业互动，近年在电解槽等方面做了技术储备和应用，已建成产能2.5GW，位居行业第一。

由于国内市场高度内卷，海外市场成为各家巨头差异化竞争的重要方向，成为最为肥美的市场份额，拥有更高的毛利率水平，而且市场份额的持续性更强，有助于获得资本市场的更高估值。

海外市场看起来很美，壁垒较高。

海外市场需要较强的本地化销售及交付能力、本地化融资能力、本地化售后服务、本地化员工管理等，这些全生命周期的本地化能力绝非一朝一夕之功。

在这方面，阿特斯则比较突出，2023年上半年海外收入占比达72.27%，全行业第一；在制造端，2023年10月底阿特斯宣布在美国新建5GW高效N型电池项目，近期其美国5GW组件工厂也已投产。

光伏行业内卷不止，巨头们在战略上无不忧患，均在不同方向上不同程度进行布局，各显神通。

在光伏行业周期调整的关键时点，竞争白热化，巨头之间的较量更是“毫厘之间”，进入高阶竞争阶段，巨头之间的角逐才刚刚开始，十分期待。