新能源资产端：光伏向左，储能向右

越来越多的资金，正在进入新能源资产端，尤其是光伏和储能，但两者又呈现不同，也反映了当前新能源资产的内涵和价值导向。

01

光伏：魅力十足

光伏电站资产经过多年发展，已经逐渐成熟，从土里土气到魅力十足。

若干年前，光伏尚未平价，资产的经济可行性，还完全依赖于政府补贴，加之政府补贴的不及时，导致光伏资产的现金流及收益率存在高度不确定性，只能部分民营资本及少数风险承受力较高的国企愿意参与。

如今，光伏平价，摆脱补贴依赖，新型电力系统逐渐完善，宏观层面社会预期收益率降低，光伏资产成为众多资产中比较耀眼的存在，尤其是收益率模型比较确定的工商业分布式光伏，已经成为“硬通货”。

对于社会资本而言，光伏资产已经成为一项独立的资产，也就是可以完全依赖资产及其现金流进行投资判断，而不用关心背后主体的实力或增信。

这个因素的意义在于，未来可以更加便捷地推动这些资产的证券化，无论是ABS还是REITs，从而实现资本的闭环，最大化放大光伏资产的价值，从而进一步释放上游制造端的需求，具有重要意义。

资产的独立性，才是资产的最高境界。

02

储能：摸索前进

光伏已经走向顶峰，而储能仍在摸索。

当年光伏不也如此吗？

目前，大型储能当中，作为行政产物的新能源强制配储，因为缺少经济意义，已经逐渐被抛弃。

而独立储能或者独立共享储能，正在成为大型储能的中坚，肩负新能源侧及电网侧的调峰及调频使命，并成为新型电力系统的神经中枢。

同时，用户侧的国内工商业分布式储能，随着电芯成本下降及社会预期收益率下降，峰谷价差模式甚至现货交易模式正在被不断证明其经济可行性，由于庞大的长尾效应，正在雨后春笋般席卷大江南北。

但是，无论是新能源侧及电网侧的大型储能，还是用户侧的工商业分布式储能，目前仍面临着调用或者使用的不确定性，加之储能电池的稳定性仍有顾虑，这从资产属性角度，确实还不如光伏。

那么，如何体现储能资产的未来确定性？

这对储能开发商或者投资商而言，就提出了更高的要求，这个不同于光伏的“简单粗暴”，储能需更多“专业化”。

最直接的表现就是，储能对数字化运维及智能化管理的要求明显高于光伏。

因此，储能资产的开发及投资将更加专业，门槛或壁垒更高，对背后主体的要求也更高，本质上需要专业背书甚至实力背书。

换言之，能够开发好光伏资产，并不等同于能够开发好储能资产，未来储能开发商或者投资商的行业集中度将更高，优势企业会占据更多市场份额，不会像光伏电站开发那般草莽和分散。

03

对资本的要求

如果说，光伏项目已经可以只看资产，但储能项目不仅要看资产，还要看背后主体的专业能力甚至资本实力。

光伏资产的高度同质化以及充分竞争，也使得光伏资产的预期收益率一降再降，或者说已经没有太多技术含量。

但是，储能资产由于不确定性相对更高，风险相对更大，预期收益率显然更高，当然也彰显了更多技术含量，同时也催生了更强的数字化运维需求。

正是因为资本的不断加入，才推动了光伏资产端的资本闭环，推动了光伏制造端的不断消纳，储能行业也终将走向这条道路，只是姿势会有所不同。

新能源资产不断走向纵深，从光伏到储能，从集中式到分布式，嗅觉灵敏的资本亦是无孔不入，正在渗透到资产端的各个角落，只是风险偏好各有差异，对资本的专业化要求越来越高，行业壁垒和集中度也越来越高，超额收益也只会源于更加专业化，而这个将在储能资产得到更多体现。