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尽管直言不会放弃光伏业务，但海源复材董事长甘胜泉却不得不“断臂求生”，将滁州项目公司卖给了浙江爱旭。
不久前，海源复材发布公告，决定终止其与滁州全椒县政府的项目合作，并将滁州赛维能源科技有限公司（下称“滁州赛维”）100%股权以3800万元的价格转让给浙江爱旭太阳能科技有限公司（下称“浙江爱旭”）。
甘胜泉随后接受媒体采访时将上述举动归咎于“光伏市场TOPCon电池及组件产能过剩”。但事实上，TOPCon是目前光伏行业最具活力的技术路线，而以晶科、天合为代表，那些押注TOPCon的光伏企业在2023年均取得了不错的业绩表现。
海源复材如今的境况，或与其在技术路线选择上摇摆不定有关。该公司曾押注异质结（HJT），后又近百亿重注TOPCon，由此错失良机。
自2020年投身光伏赛道迄今，海源复材的处境并不理想。从濒临退市，到仅花费不到10万元“逃出生天”。此后多年，尽管连年亏损，其股价却也曾乘“双碳”东风暴涨4倍，如今股价已跌去近8成。
01
"断臂求生”
海源复材滁洲项目始于2022年。
根据公告，该公司于2022年12月22日召开第五届董事会第二十六次会议审议通过了“对外投资15GW N型高效光伏电池及3GW高效光伏组件项目”等相关议案。
按照规划，海源复材将以滁州赛维为主体在全椒县投资新建光伏产业基地，其中一期建设10GWTOPCon高效光伏电池项目；二期二期建设5GW HJT超高效光伏电池及3GW高效光伏组件项目。
但该公司很快变更了议案。2023年5月，海源复材召开第五届董事会第二十八次会议审议通过了变更议案，同意公司变更15GW N型高效光伏电池及3GW高效光伏组件项目并签订补充协议，项目实施进度安排调整为一期建设年产10GW TOPCon光伏电池项目及3GW高效组件项目，二期建设5GW HJT超高效光伏电池项目。
不过，到了去年下半年，光伏行业及市场环境急转直下，“产能过剩说”甚嚣尘上，产业寒冬骤然而至。
在谈及终止滁州光伏项目的原因时，甘胜泉列了两个数据：国家能源局统计，2023年国内光伏新增装机216.88GW；而据不完全统计，2023年，国内仅TOPCon产能就已投产433GW，约为光伏新增装机的两倍，产能明显过剩。
他还认为，目前光伏处于低谷期的主要原因是，产业链两端不匹配：上中游制造端急剧扩张，而下游应用端消纳不足，造成产业链就像口大尾小的漏斗，运行不通畅，致使产能过剩，“内卷”严重，价格大跌。
事实上，从重整赛维到借道海源复材，再到高调推进光伏转型。海源复材虽拥有昔日赛维的“基因”，却低估了光伏的周期性。
该公司之所以陷入当下的窘境，其中较为重要的原因是，甘胜泉在HJT和TOPCon这两条技术路线上的态度摇摆不定，致使其错失了扩产的良好时机。
另一个迫使甘胜泉“断臂求生”的原因是，海源复材的短期还款压力比较大。近三年中，该公司2021年和2023年前三季度的现金流难以覆盖短期借款。
财务数据显示，2021年至2022年以及2023年9月，该公司的货币资金分别为0.25亿元、0.66亿元和0.39亿元，而同期的短期借款分别为0.55亿元、0.66亿元和0.76亿元。
而从产能和业务规模的角度来看，该公司在光伏板块的影响力较为有限。据其2023年半年报显示，该公司2021年投产的组件项目产能规模为375MW，2022年又建成了1GW的组件生产线，光伏组件产能合计为1.375GW。
在行业排名中，该产能规模只能排在三、四线厂商的行列。
从企业经营的角度进行分析，受此前扩产潮的影响，2023年下半年，光伏行业进入了周期性产能过剩的阶段，产业链价格持续走低，硅料最低已跌至6万元/吨，各光伏企业的盈利空间不断被压缩。
对于海源复材这类厂商来说，降价可能会面临新项目刚上线就陷入亏损的局面，与其面临亏损，不如自断臂膀。
02
股价暴跌
除了“断臂求生”，甘胜泉的烦恼不止于此。
资料显示，海源复材原本是一家集研究开发、生产、销售于一体的复合材料轻量化制品及新型智能机械装备企业，该公司于2010年在深交所上市。2020年7月，其实际控制人变更为甘胜泉，自此海源复材开始转向光伏赛道。
3月29日，海源复材的股价为8.07元，涨幅为0.37%。仔细梳理海源复材股价，其于2021年年底冲高至35.76元/股后，便开始持续下跌。
今年2月8日，该股盘中价格为5.19元/股，创下近三年来股价新低。据此测算，海源复材的股价累计跌幅最高曾达85.5%。
时间追溯至2021年，海源复材股价的飙涨是从2021年6月22日之后开始的。就在这一天，该公司撤销退市风险警示，成功摘帽，这也成为公司股价启动的一个标志。
尽管股价飙涨，但海源复材的业绩却并不理想。据其2021年年中报显示，该公司上半年亏损1606.52万元，同比下降192%。
值得一提的是，在业绩预告发布前后，甘胜泉的女儿甘琳累计买入公司股票2100股，后又累计卖出股票1100股。甘胜泉夫妻因女儿参与短线交易而受到监管部门处罚。
不过，海源复材的股价并未因上述事件受到影响，而是一路“狂飙”。股价快速飙升的一个重要缘由是，该公司被贴上了“赛维”的标签。
在一系列资本运作后，该公司摇身一变，成为光伏概念股。而踩在“双碳”的风口上，该公司亦获得了投资者的青睐。
但好景不长，海源复材的股价在2021年12月达到最高点后，便开启了两年的下跌模式。
雪上加霜的是，该公司近些年来的业绩亦差强人意。财务数据显示，2021年、2022年海源复材分别亏损1.14亿元和1.50亿元，扣非净利润已连续11年亏损。
2024年1月30日，海源复材发布业绩预告，该公司预计亏损1.11亿元-1.28亿元。据其解释，主要是受部分客户需求下降及市场竞争加剧等因素影响，公司销售规模有所下降；另外公司高效光伏电池项目前期建设投入大，人员储备及期间费用增加等。
业绩预告发布的第二天，该公司股价再度大跌，跌幅一度达到7.33%。或许是基于公司经营业绩的现实情况，二级市场似乎并不看好其现阶段发展，7天股价累计跌幅达到38%。
03
赛维“救世主”？
海源复材股价涨跌起伏的背后，与公司近年来的业务变动存在千丝万缕的联系。
财报显示，海源复材的控股股东为江西赛维电力，持股比例达18.14%，而后者的实际控制人是甘胜泉。但此“赛维”已非彼“赛维”。
在中国的光伏发展历程中，由前江西首富彭小峰创立的赛维LDK留下了浓墨重彩的一笔。2007年6月，赛维LDK成功在美国纽约证交所上市，缔造了中国企业在美国单一发行中最大的一次IPO纪录。
2012年，受欧美“双反”打压，加之过度扩张以及管理不善，赛维LDK在低迷中颓然倒下。等待破产重整的“救赎”期间，该公司已成为无人敢接手的“烫手山芋”。
直至2017年，赛维LDK等来了它的“救世主”。此前从未涉足过光伏领域的神秘江西商人甘胜泉，成为了赛维破产重整大案的主角。
彼时，甘胜泉不顾家人劝阻，毅然决然返乡，斥资17.95亿元，一举拿下赛维LDK两公司的100%股权，成为新赛维的掌舵人。
甘胜泉也因江西赛维的这次破产重整，而“闯入”公众视线。
早年，甘胜泉及其妻子许华英长期在江苏、江西等地从事物流、商贸、房地产等行业，还一度尝试过新能源汽车业务，由此形成了一定规模的资金积累。
在参与完赛维的破产重整后，甘胜泉、许华英便陆续将自己此前从事的相关业务逐一注销、解散，包括赖以起家的赣商科技集团。
执掌新赛维之后，甘胜泉曾对外公开表示，计划在未来3年内让赛维实现IPO上市。此后，甘胜泉早已将目标瞄向了濒临退市的*ST 海源。
有了赛维巅峰时期上千亿资产的重整经验，对于甘胜泉而言，海源新材的重整可谓轻车熟路。
2020年，甘胜泉又上演了一场资本大戏——从高溢价接手壳公司，到0元注入光伏资产绕道“借壳”，再到抛出百亿级投资计划，加之神秘公司在最后关头出手协助“保壳”，以及引入国资战投开启超低价定增。
这一连串令人眼花缭乱，环环相扣的资本运作，不但“点燃”了海源复材的股价，更让幕后操盘者获利颇丰。
通过甘胜泉主导的跨界，海源复材构建了“机械装备业务+光伏业务+复合材料轻量化业务”共同驱动的业务格局。
据其财报显示，光伏业务、复合材料业务以及压机及整线装备在其主营业务中的占比分别为40.87%、39.34%及17.39%。
如今，光伏产业迎来新周期，甘胜泉的此次豪赌将会画上怎样的结局不得而知。但海源复材的状况似乎很难令广大股民们满意。
文章来源：微信公众号 能源严究院
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