掘金新材料细分赛道！日播时尚跨界有“锂”

2023年8月开始，资本市场监管趋严叠加产业周期调整，锂电池产业链上下游企业冲刺IPO的积极性明显降温，撤单案例举不胜举。

众所周知，拥抱资本市场，是企业做大做强做优的必然选择。从锂电池产业链各环节TOP 10公司来看，多数公司为上市公司或者背靠上市公司。

而在IPO退潮之下，锂电池产业链公司想要登陆资本市场，将面临更为复杂的市场环境，以及更加艰巨的行业挑战。不过，近期一则重磅政策，为产业链企业间接实现上市目标提供了新路径。

并购重组迎政策暖风 锂电优质标的吸睛

9月24日，证监会对外发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（下称“并购六条”），进一步提高监管包容度，提升重组市场交易效率，鼓励上市公司加强产业整合，支持上市公司向新质生产力方向转型升级。

其中，在助力上市公司向新质生产力发展方面，“并购六条”明确，支持上市公司围绕科技创新、产业升级布局，引导更多资源要素向新质生产力方向聚集。尤其支持科创板、创业板上市公司并购产业链上下游资产，增强“硬科技”“三创四新”属性。

“并购六条”同时明确，支持运作规范的上市公司围绕产业转型升级、寻求第二增长曲线等需求开展符合商业逻辑的跨行业并购，加快向新质生产力转型步伐。

在政策利好之下，A股正开启并购重组新时代。短短一个月的时间，各类并购重组公告纷至沓来。Wind数据显示，9月24日至10月24日收盘，已有上百家上市公司对外披露了资产重组并购事项。

近年来，作为炙手可热的战略性新兴产业，锂电池一直是并购重组的热门领域。但我国锂电池产业发展已经进入了成熟期，历经多轮深度行业洗牌，未登陆资本市场的优质标的已十分稀缺。最近，日播时尚（603196）拟购买锂电资产的消息一出，引发了不少关注。

10月31日晚间，日播时尚发布公告，公司拟发行股份及支付现金购买四川茵地乐材料科技集团有限公司（简称“茵地乐”）控股权并募集配套资金。

其实，上市公司跨界锂电赛道早有成功先例，中国服装业第一家上市公司杉杉股份在1999年前后就开始谋划转型锂电领域。随后，借助资本市场的力量，杉杉股份新能源业务乘势而上。近年来，负极材料已成为杉杉股份的支柱产业之一，旗下上海杉杉出货量一直保持在国内负极材料前三阵营。

磁电装备业务起家的中科电气也通过收购星城石墨（现已更名中科星城）切入负极领域，今年上半年，中科星城锂电负极材料出货量保持快速增长，上升至国内第三。

此外，包装印刷领域上市公司滨海能源收购翔福新能源，正式进入锂电池负极材料行业；第三方汽车物流上市公司长久物流控股迪度新能源，增加新能源业务作为第二增长曲线等等。

掘金锂电细分赛道 新材料市场增量可期

当然，跨界并购失利的案例亦是不胜枚举。电池网梳理相关公告发现，“市场形势发生较大变化”是上市公司跨界遇阻的主要外部原因之一，动力及储能电池领域预期过高引起投资过热，产能结构性过剩凸显，行业内卷加剧。

同时，电池领域的内卷也在向下游材料领域蔓延。研究机构EVTank数据显示，中国企业在锂电池四大主材——正极材料、负极材料、隔膜和电解液方面的全球市场份额分别为86%、94%、84%和87%。

随着产业化的推进，电池四大主材的竞争格局已相对稳固，主材创新也进入相对瓶颈期，难以出现颠覆性技术，电池主材领域留给跨界者的生存空间十分有限。

日播时尚主营业务为精品服装的创意设计、材料及工艺技术研发及生产销售，专注于中高端时尚女装领域。

作为跨界者，日播时尚本次避开竞争白热化的四大主材，通过高附加值的新材料细分领域切入锂电赛道，显然更易于突围。

那么，被上市公司日播时尚看中的茵地乐到底什么来头？

公开资料显示，茵地乐由江苏远宇电子有限公司、中国科学院成都有机化学有限公司（以下简称：中科院成都有机化学公司）于2007年联合设立，此后曾经多次引入投资人，并筹划IPO；2021年，茵地乐引入A股上市公司璞泰来及其他投资人，股权愈加分散，电池网翻阅了璞泰来年度报告，发现其并未将茵地乐纳入合并报表范围，这也说明虽然璞泰来及其一致行动人是最大的股东，但是却没有实现对茵地乐的实际控制。这一点从一位接近茵地乐的人士口中也得到了验证，其表示，茵地乐股权较为分散，璞泰来前期作为产业投资方进行了投资，在董事会也没有占据多数席位，投资后仍然由原来的管理团队负责经营。综上来看，茵地乐处于无实控人的状态，当然这或许是原股东的战略安排。

自创立之初，茵地乐即深耕锂电粘结剂领域，是PAA类锂电水性粘结剂代表性企业，主要产品包括锂电池负极粘结剂、正极边涂粘结剂及隔膜粘结剂，广泛应用于动力电池、储能电池、3C消费电池、涂覆隔膜及涂碳铝箔等领域。

锂电粘结剂是锂电池生产辅助材料中至关重要的一种，对锂电池的安全性、一致性、电性能和能量密度等各项性能具有重要影响，生产涉及复杂的化学结构设计和制备工艺，需要专业资深的研发人员、高精度的设备和严格的生产控制，具有较高的行业壁垒。

目前，大量使用的锂电池粘结剂主要为PVDF、SBR和CMC三种，PAA、PI和PTFE等新型粘结剂也开始逐步在锂电池生产中使用，尤其是随着硅基负极用量的提升，PAA等水性粘结剂产品在硅基负极中的使用正在逐步加大。

锂电池粘结剂代表性企业方面，PVDF领域有阿科玛（Arkema）、苏威（SOLVAY）、吴羽（KUREHA）、东岳集团、璞泰来、三爱富等，SBR领域有日本ZEON、日本JSR、日本A&L、德国BASF、晶瑞股份等，CMC领域有日本大赛璐（DAICEL）、诺力昂（Nouryon）、日本制纸（Nipponpaper）、金邦电源、重庆力宏、松柏股份等，PAA领域包括茵地乐、晶瑞股份、研一新材料等企业。

虽然我国在锂电粘结剂领域已实现国产化替代，但部分新型高端粘结剂产品仍被外资企业垄断，国内企业亟须突破技术瓶颈，提升产品质量和性能。从公开资料来看，高性能粘结剂通常需要满足以下性能要求：

近年来，为了不在高性能粘结剂领域受制于人，瞄准上述性能指标，我国锂电池产业链企业潜心核心技术攻关，持续优化产品性能，推动高性能粘结剂的国产化替代，并取得了显著成果，茵地乐主推的PAA类粘结剂产品就是其中之一。以茵地乐负极粘结剂产品为例，公司PAA类粘结剂具有耐氧化还原、高粘接和低电解液溶胀的特性，用其制备的锂电池具有高首效、电化学性能优异等多项优势，可以提升锂电池的综合电性能、循环寿命和快充能力。此外，由于PAA的机械强度更佳，可以有效控制硅膨胀、减少材料脱落、降低阻抗及提升电池循环性能，是下一代负极迭代材料硅基负极的理想选择。

资料来源：公开信息整理

其实，早在1998年，茵地乐研发部门前身（中科院成都有机化学研究所聚合物固态电解质项目组）就开发了“一体化”PAA类粘合剂。

历经二十余年深厚积淀，继承中科院成都有机化学公司创新基因，结合一体化、无皂乳液聚合等先进技术，茵地乐推出了具有自主知识产权的PAA高性能锂电粘结剂产品，产品性能和产品价格与进口产品相比均具有竞争力。

例如，在创新技术赋能下，茵地乐新推向市场的PAA超快充高粘接型LA139系负极粘结剂产品也是一经推出就得到行业客户的快速认可和重点使用。

除了负极材料领域，茵地乐还针对正极材料、隔膜等材料特性，开发了适配的PAA类粘结剂：正极边涂粘结剂产品为改性PAA类粘结剂，具有粘接力高、边涂层与活性层不互渗、可与基膜热粘的性能特征；隔膜粘结剂产品为PAA类、苯丙类，具有耐热性好、粘结力强、湿润性好和离子电导率高的性能特征。

不仅如此，PAA粘结剂同样适用于钠电池负极和涂炭铝箔，目前，钠电池已实现在电动两轮车、新能源车、储能等领域的装机应用，未来随着钠电池下游应用的持续拓展，PAA粘结剂市场渗透率将不断提升。

相关统计数据显示，目前，在国内PAA类粘结剂市场中，茵地乐已占据半壁江山，是锂电PAA行业隐形冠军企业。

电池网还注意到，除PAA技术路线外，茵地乐还在PAN类和苯丙类的粘结剂技术路线均有完整布局，在新型电池如固态电池粘结剂领域亦有技术储备和新产品布局。

与此同时，茵地乐公司持续加大开拓海外客户市场，不断提升国际市场销售和服务能力，现已与美国、日本、韩国、印度等多个国家和地区的海外优质客户建立了良好的交流与业务合作。

战略转型决心坚定 日播时尚跨界有“锂”

值得一提的是，筹划收购茵地乐，并非日播时尚向新能源领域战略转型的首次尝试。

早在2023年5月15日，日播时尚拟通过资产置换和发行股份的方式购买上海锦源晟新能源材料有限公司（下文简称：锦源晟）100%股权。

锦源晟主营业务为新能源电池正极前驱体材料及上游关键矿产资源一体化的研究、开发和制造业务。

彼时，日播时尚在公告中坦言，近年来，受整体经济增速下行、服装行业竞争加剧、原材料和人工成本上升等众多因素的影响，公司原有主营业务增长较为乏力，盈利水平波动较大，未来的业务成长性和持续盈利能力不及预期。

将盈利能力较强、市场空间广阔的新能源行业相关业务资产注入，日播时尚将实现主营业务的转型，改善公司的经营状况，增强公司的持续盈利能力和发展潜力，提高公司的资产质量，以实现股东的利益最大化。

后因锦源晟旗下资产存在特殊原因导致该重组事项最终未能如愿，但经历过前次重大资产重组的尝试后，日播时尚积累并购重组经验，且拥抱新能源的决心也并未动摇，资本市场和广大中小投资者对日播时尚重组的预期也日渐高涨。

如今，时隔一年再次“追锂”，也恰巧印证了日播时尚战略转型的坚定决心。

日播时尚本次拟并购的茵地乐所处的锂电池粘结剂市场，近年来保持着较高的增长率。据相关行业研究机构统计，2021-2023年，中国锂电用粘结剂出货量由4.00万吨增长至12.70万吨，年复合增长率达78.19%。

全球市场来看，EVTank预计，到2025年和2030年，全球锂电池粘结剂出货量将分别达到17.2万吨和50.9万吨，市场增量空间较大。

此外，就在10月10日，上交所再次举行券商座谈会，现场宣讲并购重组最新政策精神。上交所表示，这次并购政策导向是产业并购，希望围绕新质生产力、提高上市公司经营质量方向努力。对于跨界并购，上交所强调，要围绕产业转型升级，发展第二曲线增长。

作为上交所上市公司，日播时尚本次拟收购茵地乐，正契合了政策鼓励支持的方向，有利于提振公司业绩，助力公司构筑长期、健康、稳定发展的新质生产力，打造核心竞争力和稳步提升持续经营能力。

目前，茵地乐在PAA领域已拥有较强的竞争力，且市场前景向好，为未来业绩的增长提供了持续动力，有助于日播时尚顺利切入新能源赛道。

若本次并购事项能顺利达成，茵地乐也能够借助资本市场，实现公司治理结构、融资渠道、人才引进、品牌效应、规范运作等方面的能力提升，进一步巩固其在锂电粘结剂市场的核心竞争优势。

结语：政策层面为上市公司提供了更加灵活和高效的并购重组环境。乘政策东风，立足高增长潜力的细分新材料领域，借力茵地乐切入锂电赛道，日播时尚未来可期。（ 来源：电池网）