超645亿元扩产，通威股份压上过去十年利润

从半年盈利132亿元，到亏损超31亿元，仅一年的时间，通威股份业绩便从山顶跌到谷底。

8月31日，通威股份2024年半年报姗姗来迟。数据显示，2024年上半年，通威股份实现营业收入437.97亿元，同比下降40.87%，实现归母净利润-31.29亿元，同比由盈转亏。

值得注意的是，去年同期作为国内光伏“硅料之王”的通威股份还盈利132.70亿元。仅仅一年的时间便出现超31亿元的亏损，这一年通威股份到底经历了啥？

1、产能过剩愈演愈烈，拓展组件业务让公司亏损扩大

作为水产饲料起家的通威股份，目前饲料农牧业务已经退居为公司第二大业务。在市场上，通威股份更为人熟知的身份还是国内的“硅料之王”，其自然也经历了硅料市场原材料供给和价格的剧烈波动。

2022年由于市场需求爆发，硅料价格一涨再涨，价格从最低时6万元/吨到最高涨至30万元/吨以上。

与硅片、组件不同，硅料产能建设所需时间在光伏产业链环节中最长。一般而言，从建设到顺利投产时间周期在18个月左右，产能爬坡还需要半年的时间。超长的产能建设时间，也让硅料企业在很长一段时间维持着暴利状态。

硅料的暴利让许多企业眼红，不少企业开始不计成本进入硅料行业。据多家机构预测，2024年国内硅料规划产能很有可能达到400万吨以上，可以支撑全球1200GW以上光伏组件的需求，实际上2024年全球光伏组件需求仅为600GW左右。

这也意味着，按照现有产能生产将有一半左右的硅料陷入产能过剩。在此影响下，硅料价格一跌再跌。今年8月，多晶硅最低价格跌至3.9万元/吨，几乎所有的硅料企业都陷入亏损当中。

对于通威股份而言也是如此。公开信息显示，目前通威股份硅料成本在4万元/吨左右，虽然公司生产成本在硅料企业当中处于较低的水平，但依旧无法在硅料价格如此低迷的情况下实现盈利。

令人担忧的是，截至目前各大企业硅料扩张速度仍未停止。根据规划，到2024年年底通威股份实际产能将达到85万吨。

值得注意的是，2024年上半年通威股份高纯晶硅销量才22.89万吨。除此之外，协鑫科技、大全能源均有不少硅料项目在2024年投产。以此来看，硅料价格短期内难有较大的起色，通威股份硅料亏损或将持续。

与协鑫科技、大全能源专注硅料生产不同，通威股份还向光伏产业链下游进行了布局。2024年上半年，通威股份组件销量为18.67GW，排名行业第五。

截至目前，光伏组件也陷入产能过剩当中，价格一跌再跌，通威股份组件处在亏损当中，这也是其2024年上半年亏损金额大于大全能源、协鑫科技的重要原因。

对于通威股份而言，硅料及组件价格何时能企稳回升至关重要，若价格持续下行，以通威股份现有的硅料及组件产能，恐怕会让公司“伤筋动骨”。

2、超645亿元扩产，通威股份压上过去十年利润

比起其他硅料企业，通威股份可能更亟需光伏产业复苏，这与公司过去几年的资本布局有关。

2022年至2023年，由于硅料价格大涨，通威股份挣得盆满钵满。

数据显示，2022年、2023年通威股份归母净利润分别为257.3亿元、135.7亿元。若扣除设备折旧、资产减值等影响，通威股份实际利润更高。

由于利润大增，通威股份经营性现金流极为出色。同期，公司经营性现金流净流入金额分别为438.2亿元、306.8亿元。

获得如此庞大现金流收入后，通威股份2022年、2023年也分红了近170亿元。除此之外，通威股份则选择大规模对外投资扩产。

2023年，通威股份宣布对外投资金额多达645亿元，其中仅鄂尔多斯市投资建设绿色基材一体化项目投资金额便高达280亿元。

值得注意的是，2013年至2022年通威股份归母净利润十年累计仅461.99亿元，即便加上2023年归母净利润也不过597.73亿元。

这也意味着，仅2023年一年通威股份便压上了过去十多年的利润，如此大手笔投资堪称一场“豪赌”。

2024年8月13日，通威股份又与润阳股份、上海悦达新实业集团新能源有限公司等润阳股份相关股东、江苏悦达集团有限公司签订《增资意向协议》。

公告显示，通威股份将以不超过50亿元的价格收购江苏润阳新能源科技股份有限公司不低于51%的股权，交易完成后润阳股份将成为通威的控股子公司。

据悉，润阳股份也是光伏一体化企业，有多晶硅、组件等产品。2022年该公司归母净利润一度超过20亿元。

由于过度扩张，润阳股份资产负债率常年维持在80%左右。随着光伏产业链景气度下滑，润阳股份也被爆出裁员、降薪停薪的传闻。“卖身”通威股份，正好解了润阳股份的燃眉之急。

若交易达成，2024年底通威股份多晶硅产能接近100万吨，市占率接近30%，组件产能也将进一步扩大。

不过频繁对外投资，也让通威股份固定资产及在建工程规模快速膨胀。截至2024年6月30日，公司固定资产及在建工程余额合计为1028.8亿元，而2021年通威股份固定资产及在建工程还不到500亿元。

固定资产及产能的扩大，在行业上行时会为公司带来充足的利润。但在行业下行时，也会侵吞公司的利润。

2023年、2024年上半年，通威股份资产折旧、存货减值造成的资产减值金额分别为62.36亿元、22.55亿元，严重影响了通威股份的盈利能力。

此外，由于积极对外扩张通威股份有息债务规模也在快速增长。截至2024年6月30日，通威股份有息负债便超过700亿元，同期公司货币资金也仅为194.8亿元。

如此庞大的有息债务，让通威股份付出了较高的代价，2024年上半年公司仅财务费用便多达7.61亿元。

在疯狂扩产影响下，通威股份资产负债率也在快速上升，截至2024年6月30日公司资产负债率为67.19%，去年同期则为53.16%。

行业产能过剩，是各大企业共同扩产所导致。但不可否认的是，作为行业龙头企业，过去几年通威股份扩张的硅料产能在行业中名列前茅，一定程度上造成了行业产能进一步过剩。

在此情况下，通威股份还在对外并购扩张产能。如若光伏产能过剩能尽快结束，通威股份这场豪赌或许会让企业再上一个台阶；倘若光伏行业持续低迷，庞大的债务、过剩的产能都将给通威股份业绩带来较为沉重的伤害。

3、股价腰斩、债务压力增大、刘舒琪带领公司狂奔

从行业层面来看，眼下无疑是各大光伏企业的困难时刻，对于通威股份也是如此。这对于年仅35岁、接班不满18个月的四川首富之女刘舒琪无疑是个巨大的挑战。

除了四川首富、通威股份实控人刘汉元之女的身份外，刘舒琪被大家津津乐道是其美貌和不到35岁便接班。

2023年3月22日，通威股份发布了公告，3月19日公司收到了董事长谢毅先生提交的书面辞呈，他因个人原因向公司申请辞去公司第八届董事会董事长、董事等职务。

辞职后，谢毅将不再担任公司其他任何职务。同时，公司选举刘舒琪为董事会董事长，兼任公司CEO。

刘舒琪的接班让外界略微感到诧异，毕竟以34岁年龄接班的“二代”并不常见。接班后，刘舒琪也干出了一些成绩，比如在2024年5月10日，通威股份与隆基绿能及其子公司签订了391亿纯晶硅产品销售合同。

此外，在其接班后通威股份对外扩张的步伐进一步加快，如2023年12月的280亿元硅料项目以及近期50亿元收购润阳股份股权事件。

虽然公司在快速扩张，但不可否认的是，耗资50亿元收购润阳股份股权或将进一步加剧通威股份的债务压力。

此前，隆基绿能董事长钟宝申表示，现阶段可供收购的资产通常债务负担较高，如收购可能会给公司带来较大的债务负担，这点对于通威股份而言也是如此。

虽然刘舒琪带领着通威股份狂奔，但现在的通威股份的处境远没有2022年至2023年那样风光。

持续下跌的硅料价格和组件价格侵蚀着公司的利润，不断扩大的产能又面临无法消化的尴尬境地。

数据显示，截至2024年6月30日，通威股份存货规模为112.2亿元，较2023年底增长近35亿元左右。

未来通威股份资金压力及经营业绩何时改善取决于光伏产业链何时好转，但从目前全产业链产能情况来看，短期内很难看见行业反转。未来很长一段时间，刘舒琪治下的通威股份或将面临亏损。

此外，由于业绩下滑加之市场投资者喜好的变化，自刘舒琪接班以来，通威股份股价接近腰斩，市值蒸发超700亿元。

为此，通威股份也推出了20亿元至40亿元的股份回购计划，公司控股股东通威集团也计划增持10亿元至20亿元。

此等回购及增持规模，在光伏行业中名列前茅。此举来看，无论是通威股份还是通威集团都在用真金白银支持刘舒琪的工作。不过，在光伏产业持续低迷的背景下，耗费如此巨资用来回购能否挽救消费者信心、刺激股价回升仍有待观察。

对于通威股份而言，在刘舒琪带领下，通威股份正在加速狂奔。若光伏产业能在短期反转，刘舒琪很可能会在光伏史上书写下极其辉煌的一笔，若光伏产业持续低迷，通威股份庞大的产能以及高昂的债务规模都难免会让公司“伤筋动骨”。

而这一切，都取决于光伏“内卷”何时结束。