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通威股份2024Q3点评:峰回路转龙头恒强,柳暗花明剑指全球

   2024-11-07 中航证券研究中航新能源团队1650
核心提示:2024上半年,公司的高纯晶硅销量22.89万吨、同比+28.82%。

公告:2024年前三季度,公司实现总营收682.72亿元、同比-38.73%,归母净利润-39.73亿元、同比-124.37%,扣非后净利润-40.38亿元、同比-125.81%,毛利率7.76%,净利率-6.99%。

Q3营收244.75亿元、同比-34.47%,归母净利润-8.44亿元、同比-127.84%,扣非后净利润-8.59亿元、同比-128.44%,毛利率8.90%、环比提升3.47个百分点,净利率-4.62%,亏损大幅收窄。

◆全产业链承压,多政策/建议引导行业生态优化

2024年上半年,光伏产业链价格持续下降,企业盈利空间快速收窄,多环节价格击破成本线,扩产速度明显放缓,引起政府及行业协会多方重视。CPIA数据显示,硅料、硅片、电池、组件环节项目终止/延期规模分别达30万吨/15GW/60GW/20GW,相关项目超过20个。受到产能过剩及产业链价格低迷的影响,行业开工率属于较低水平,主链环节约在60%左右。

7月9日,工信部发布《光伏制造行业规范条件(2024年本)》,文件提出引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目,加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。多晶硅电耗方面提出指引,现有多晶硅项目还原电耗小于46千瓦时/千克,综合电耗小于60千瓦时/千克;新建和改扩建项目还原电耗小于44千瓦时/千克,综合电耗小于57千瓦时/千克。在供需错配、产能出清的情况下,市占率领先及技术先进的头部企业具有较强市场竞争力及经营能力,有望首先受益。

◆丰水期生产成本下降,硅料龙头地位稳固据

SMM数据,截至10月29日国内单晶复投料/单晶致密料/单晶菜花料/N型硅料周均价分别为3.85/3.65/3.25/4.20万元/吨,YTD跌幅-35.3%/-36.0%/ -38.1%/-25.0%。硅料价格已经达到底部,九月起价格小幅反弹后保持稳定。

2024上半年,公司的高纯晶硅销量22.89万吨、同比+28.82%。公司的高纯晶硅产量连续多年位居全球第一,上半年国内市占率超过25%。第三季度公司乐山、保山高纯晶硅基地处于丰水期电价,为全年电价最优时段,降低公司生产成本,提升盈利能力。公司目前单位综合电耗降至50度以下,硅耗已低至1.04kg/Kg-Si以内,开工率维持在较高水平。公司云南20万吨多晶硅项目于今年5月顺利投产,内蒙三期20万吨高纯晶硅项目预计将按照前期规划在9月底试运行,公司硅料在产产能将达到85万吨。公司新建产能在生产要素、规模、工艺等方面具备优势,预计工业硅项目达茂旗一期和苍溪一期将相继于年底前建成投产,进一步降低公司原材料成本及提升供应链稳定性及产品溯源能力。

◆电池龙头技术不断提升,一体化布局完善,拓展海外市场

公司电池龙头地位稳固,据infolink数据,电池出货量自2017年以来已连续7年全球第一,为行业首家电池出货量累计超过200GW的企业。N型产品成为市场主流,公司TOPCon电池产能快速释放,整体电池环节开工率保持较高水平。2024上半年,公司实现超过35GW电池销量(含自用),完成了38GW PERC产能改造,TNC(TOPCon)电池月产占比超过80%,并于2023年充分完成PERC产能计提减值。目前公司已形成95GW电池产能,双流25GW TNC产能预计将于年底前全部投产。公司不断提升技术研发,截至8月底,公司HJT 1GW中试线组件批次平均功率已达744.3W(210-66版型),单块组件最高功率已达748.1W(210-66版型),周平均A级率可达99%,并计划在2024年底前输出特色的HJT+铜互连解决方案。公司在叠栅技术、XBC、钙钛矿/晶硅叠层等新技术路线中均取得技术研发成果,钙钛矿-晶硅叠层电池效率最高达到33.08%。

公司组件业务发展快速,近两年公司组件出货增速显著优于行业平均水平,实现对国内重点大客户的全面覆盖,年内实现组件销售18.67GW,同比增长108.36%。公司发力拓展海外市场,具有较强融资能力,新增开发南非、中东等重要市场,近期获得ACWA Power的GW级订单。公司一体化布局深远,目前公司已形成超过65万吨高纯晶硅产能、95GW太阳能电池产能以及75GW组件产能,根据公司产能规划,预计2024~2026年公司高纯晶硅产能将达80~100万吨,太阳能电池产能达130~150GW,组件产能达80~100GW,多板块协同发展,加强公司产业链优势,提升公司抗风险能力。

 
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