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当光伏企业2024年度业绩预告陆续披露，光伏行业陷入集体性失血的舆论漩涡。面对龙头企业动辄数十亿的亏损规模，市场情绪在“唯盈利论”的偏颇认知中持续发酵。在这场喧嚣背后，我们更需要理性思考：当行业步入深度调整期，究竟应该以怎样的价值标尺衡量企业？
审视亏损表象下的战略定力，可见差异化竞争的燎原星火。一些在业绩快报中呈现赤字的企业，正以壮士断腕的勇气，主动规避同质化价格战的恶性循环。他们选择将资源投向创新差异化领域，即便承受短期阵痛，也要为行业构筑新的技术护城河。这种战略定力，是不是更应被肯定与赞扬？
资本市场惯用的“财务健康度”标尺，难以丈量技术攻坚的战略价值。
那些热衷于“复制粘贴”的跟风企业，与执着于技术迭代的探路者，正在书写两种截然不同的发展叙事。这种分野，恰似光伏产业从“三头在外”到全产业链崛起的进化史重演。
在这个价值重估的关键节点，我们更应关注三个维度：研发投入强度是否超越行业均值，技术储备能否支撑下一轮产业周期，生态构建是否着眼全产业链共赢。那些在N型技术、钙钛矿叠层、智能运维等赛道持续加码的企业，正在为行业绘制新的价值坐标。
“真正的英雄主义，是看清真相后依然热爱。”谨以此文，致敬那些在至暗时刻仍执着于创新突围的光伏企业。他们的选择或许不被短期财报所印证，但必将镌刻在产业进化的丰碑之上。当技术突破的曙光穿透产能错配的阴霾，市场终将还坚守者以公正。
光伏龙头集体失血，早现端倪，意料之中
企业年度财报，宛如一份对过去一年经营成果的答卷，其优劣往往取决于企业的盈利能力。每当年度财报发布，总能引发舆论的广泛关注。而今年的答卷，尽管略显“惨淡”，却也在意料之中。早在2024年第一季度，光伏龙头企业的盈利能力便已受到市场的显著冲击。
2025年1月，上市光伏龙头企业陆续发布2024年业绩预告，“清一色”的亏损数据令人唏嘘。大部分企业业绩下滑明显，仅有少数企业勉强维持微利。这场下行周期无情地揭示了光伏行业的残酷现实。
与此同时，舆论借势这股颓势带来的“流量密码”，争相追逐热点，通过比惨的方式获得了不少关注。
然而，作为光伏产业链的一员，我们更应站在更宏观的角度，为这些遭遇困境的龙头企业发声。
因此，我们仅提供部分龙头企业的预亏统计数据，并非为了比惨，而是为了展现光伏龙头普遍面临的困境。
事实上，这场失血的序幕早在2023年便已拉开。
2023年，延续2022年的“拥硅为王”盛世，光伏产业链的迭代与扩产成为市场主旋律。下游产能的扩张，自然需要上游硅料产能的协同。然而，硅料环节的产能建设速度远远落后于组件产线的建设速度。
相关数据显示，一条硅料产线的建设周期通常为12至18个月，复杂或规模较大的项目甚至需要18至24个月。此外，硅料生产属于化工领域，对连续生产管理要求较高，需要大量时间将设备、参数调节至预期状态，提升质量后才能提高产量，这一过程被称为“爬坡周期”，通常需要3至6个月。总体来看，一条硅料产线从建设到完全达产，通常需要15至24个月的时间。
而硅料下游产线的建设速度却异常迅速。
2023年，N型技术快速崛起，大量企业布局TOPCon技术，导致下游产能暴增，对硅料的需求也随之水涨船高。
据媒体统计，2023年国内TOPCon产能已达约433GW。
从2023年下半年到2024年上半年，TOPCon产能加速释放，随着新产能的持续爬坡及中低端电池企业对TOPCon电池技术工艺的掌握，TOPCon电池的生产壁垒逐步消除。
然而，这也为之后的产业价格战埋下了隐患。
据集邦咨询数据显示，截至2024年底，国内N型电池片产能约为1078GW，其中TOPCon电池产能约941GW，占比66.4%。
下游TOPCon电池的大幅增量，需要上游N型硅料的支持。
据光伏协会数据显示，2023年年末，全球TOP10硅料企业的总产能为194.5万吨，其中9家国内企业的硅料总产能为186.5万吨。
但我们不能忽视上文提到的硅料产能建设周期，因此还有大量在建产能正在蓄势待发。
随着“姗姗来迟”的硅料产能不断释放，“拥硅为王”的时代一去不返。
中国有色金属工业协会硅业分会及行业统计数据显示，截至2024年底，我国多晶硅产能为286.83万吨/年，同比增长41.76%，但产能利用率仅为64.25%。
产能利用率已经说明了一切，产能错配的影响日益加剧。2024年，我国多晶硅总供应量为184.28万吨，同比增长25.32%。由此可以推算出2023年，我国多晶硅总供应量约为147.05万吨。
TOPCon占比提升，N型硅料也大幅跟进。
最终，当硅料产能集中释放，供求关系再次扭转，硅料价格“急转直下”，令人猝不及防。价格战由此引爆，硅料价格从2023年23万元/吨的高点暴跌至2024年年末的3.9-4.2万元/吨。
残酷的价格战已经超出了绝大多数硅企业的成本线，亏损已成定局，并蔓延至下游各个环节。
切片企业为了确保硅料的持续供应，通常会与硅企签订长单协议，但为了规避价格波动风险，一直采用锁单不锁价的方式。然而，在硅料价格持续下降的背景下，这种方式导致了切片企业库存硅料的减值和亏损。切片企业的库存硅料通常是尚未消化完，就要采购新一批硅料，而新硅料的价格低于之前的采购价格，这样一来，之前库存的硅料就出现了减值。等生产成电池片、组件后，就只能按照不断下降的当下硅料价格来核算售价。
因此，就等同于高价买进的硅料要以低价电池片、组件销售，铁定亏损。
此外，硅料价格的不断下降也使得用户侧普遍持观望态度，装机量受到一定影响。而海量TOPCon新增产能为了在缩量的市场需求中分一杯羹，不得不采取下调价格的方式，这也使得整个产业链陷入了更深的困境。
当众人热衷于讨论光伏龙头的巨额亏损时，却引来了海量吃瓜群众的围观。是痛惜关心还是冷眼旁观？其实都不重要。换一个角度来审视这场亏损，笔者认为，只要是立足于产业链长期健康发展的前提下进行差异化布局的光伏企业，即使面临亏损，也是值得尊敬的英雄。
接下来，我们搜集了部分失血龙头企业的案例，来看看他们都为整个产业链的长期健康发展做出了哪些努力。这些企业在技术创新、市场拓展、产业链协同等方面都取得了显著成效，为光伏行业的未来发展奠定了坚实基础。
舞创新大旗走差异化路线输了盈利，却是英雄
在笔者看来，面对这场前所未有的亏损挑战，盈利能力、出货量、单瓦价格等指标，与维持光伏产业链的健康有序发展相比，显得微不足道，皆为浮云。中国光伏产业，虽然历经多年的快速发展，但至今仍处于成长阶段，远未达到成熟的境界。因此，需要每一个参与其中的企业以呵护和培育的心态，共同推动其健康成长。
任何产业链的成熟，都离不开良性有序的市场氛围。在这样的环境下，各企业应通过差异化竞争，分梯队而治，携手合作共进。当我们把成熟健康的产业链布局进行解构，可以分为产业结构、市场竞争、技术创新、行业规划、资源保障五个关键维度。客观来看，目前我国光伏产业在产业结构和技术创新两个维度上表现较为出色。然而，其他维度如市场竞争、行业规划、资源保障等方面，仍存在诸多不足，需要进一步提升。
市场竞争，尤其是无序的竞争，是能够摧毁产业链基石的最直接且“有效”的方式。通常，市场竞争策略主要包括同质化竞争和差异化竞争两种模式。同质化竞争往往意味着抄袭和模仿，这种策略虽然技术成熟、市场容量大、成本降低快、进入市场迅速，看似可以短期内获得丰厚利润，但其缺点也显而易见：加剧了市场的竞争激烈程度，削弱了企业的创新动力，容易导致恶性价格战。在这种竞争环境下，客户忠诚度和创新动力往往被忽视，成为短期利益的牺牲品。
相比之下，差异化竞争策略则强调独特的产品特色和服务体验，以满足不同客户的需求。这种策略虽然具备提升竞争能力、增强客户忠诚度、提高溢价能力和促进技术创新等优点，但变现周期相对较长，且面临着成本较高（包括研发和推广费用）、市场规模受限、模仿风险高、消费者认知困难等挑战。然而，从产业链健康发展的角度来看，差异化竞争无疑是避免陷入无尽价格战的有效途径，尽管这条路异常艰难且充满挑战。
因此，在整个光伏行业的下行周期里，那些即便面临亏损依然坚持差异化策略的企业，正以其坚韧不拔的精神和前瞻的视野，为整个产业带来复苏的希望。他们无疑是光伏产业中的英雄，值得我们每一个人尊重和学习。
倘若因为无序竞争而导致好不容易建立起的光伏产业链毁于一旦，即使赢得了一时的胜利，又如何自处？从某种意义上讲，差异化竞争等同于另起炉灶，它为整个产业链注入了新的活力和增长点，而不是在同质化的大锅里进行无休止的价格战。而要实现真正的差异化竞争，过硬的研发实力和充足的资金投入是必不可少的条件。技术创新作为支持中国光伏产业链不断向阳发展的核心要素，其重要性远远超过了简单的抄袭和模仿。
由于篇幅限制，我们无法一一列举所有坚持差异化竞争的光伏企业。但我们可以走进其中的几家佼佼者，回顾它们在特立独行的赛道上如何坚定前行，为整个光伏产业的发展贡献自己的力量。这些企业以其独特的商业模式、创新的技术研发以及稳健的市场策略，正引领着中国光伏产业走向更加健康、成熟的未来。
协鑫：
在光伏产业链中，硅料环节一直是备受瞩目的焦点。从曾经的“拥硅为王”到价格的暴跌，硅料环节的起伏可谓成也萧何，败也萧何。然而，作为硅料领域的佼佼者，协鑫却走出了一条与众不同的道路。
回溯至2010年，当协鑫正式立项研发流化床法颗粒硅技术时，全球多晶硅市场正笼罩在“双反”阴霾之下。彼时，西门子法以其99.7%的市场份额占据绝对主导地位，但其高能耗（60-80kWh/kg）与高排放（CO₂排放量1.8kg/kg-Si）的缺陷已逐渐显现。
时间来到2017年，这一年成为了协鑫发展历程中的关键转折点。协鑫独创的“三氯氢硅闭环循环工艺”成功突破纯度瓶颈，将碳含量稳定控制在0.4ppma以下（此数据来源于第三方检测报告：SGS-CSTC，2018年）。这一核心专利技术（专利号：ZL201710103578.6）有效解决了流化床反应器温度场控制的难题，将硅烷爆炸风险大幅降低了两个数量级。
2020年，全球首条万吨级FBR产线在徐州正式投产，这标志着颗粒硅正式迈入产业化阶段。两年后的2022年，经TÜV南德认证，颗粒硅在隆基HPBC电池和中环N型硅片中的适配率均达到了100%，金属杂质含量更是低至≤0.3ppbw（依据晶澳科技检测报告，2022年第四季度数据），这一成就彻底打破了“只能掺杂使用”的行业固有偏见。
在协鑫乐山的10万吨颗粒硅基地内，先进的数字化控制系统将单线产能提升至5万吨/年，相较于传统西门子法，设备投资成本下降了42%（从2.6亿元/万吨降至1.5亿元/万吨）；同时，综合电耗也大幅降低至18kWh/kg，降幅达70%，蒸汽消耗更是减少了92%；人均产出则高达200吨/年，远高于西门子法的65吨/年。这些显著的进步使得协鑫颗粒硅的完全成本降至28元/kg（根据2023年报数据），相较于行业平均成本线50元/kg，形成了压倒性的竞争优势。
在客户端应用方面，颗粒硅展现出的卓越流动性使得硅片企业的装料效率提升了25%（依据中环股份生产数据记录）；复投料比例也从原来的30%大幅提升至85%（参考隆基绿能技术白皮书）；单位硅耗更是降低了0.8g/W（依据CPIA统计数据）。
图片说明：协鑫颗粒硅
当颗粒硅与CCZ连续直拉单晶技术巧妙结合时，两者之间产生了显著的协同效应。这不仅使得单坩埚投料量增加了35%，而且拉晶连续作业时间也延长至200小时（相比之下，传统RCZ技术仅为60小时）；更令人瞩目的是，晶体氧含量被控制在了≤8×10¹⁷ atoms/cm³的极低水平（该数据已获得TÜV莱茵认证）。
毫不夸张地说，颗粒硅的强势崛起不仅重构了光伏原材料的成本曲线，更将中国光伏产业推向了一个崭新的发展阶段。此外，协鑫在碳足迹认证方面也取得了显著成就，如“SiRO”碳链数智化组件、大尺寸钙钛矿组件等的创新应用……
“SiRO”碳链数智化组件、大尺寸钙钛矿组件……
协鑫，仍在以差异化脚步，丈量着产业链中的一个个创新可能。
爱旭：
成立于2009年11月的爱旭，第二年便推出了自家第一片多晶电池片。但爱旭，却把目标锁定在单晶路线上。2015年，爱旭开始量产单晶电池片，凭借差异化策略，踏上快速发展轨道。
随后，爱旭在发明了管式PERC（Passivated Emitter Rear Cell）技术、双面PERC电池等。2009年9月，上市成功，在资本的助力下，并入快车道。市场占有率与“双晶”并列第二梯队。
双面SE-PERC电池量产效率高至22%；210mm大尺寸电池率先量产……一个个技术里程碑的背后，都是差异化竞争推力下的硕果。
2019年，PERC电池量产效率接近24.5%的理论极限，迭代刻不容缓。
2020年，爱旭选择了技术壁垒高、生产工艺复杂、量产难度大的ABC电池路线。该技术普遍不被看好，质疑、嘲讽等声音接踵而至，然而爱旭，不为所动，依旧进行着巨额研发投入，推动ABC技术前行。
目前，爱旭已将ABC电池量产效率提升至26.5%以上，组件量产效率刷新至24%以上的高值。
2023年底，爱旭珠海基地10GW ABC电池及组件产能整体实现达产；爱旭义乌基地15GW ABC电池及组件产能也已进入试生产阶段。
2024年2月25日晚间，爱旭股份公告董事会审议通过了《关于投资建设济南一期年产10GW 高效晶硅太阳能电池及组件项目的议案》，该项目计划于 2024年一季度开工，预计于2025年上半年投产。全面达产后，将新增10GW N型ABC高效太阳能电池及10GW组件产能。据悉，济南产线将于2025年上半年投产，届时，爱旭ABC产能将达到35GW。
图说：爱旭济南工厂效果图
ABC技术，来之不易。正是这份坚守，才让我们看到了光伏产业中不一样的烟火。
隆基：
无独有偶，隆基是一家与爱旭颇为相似的光伏企业。
隆基不仅是一家坚持走差异化路线的企业，还对光伏有着深厚的产业情怀。
早在多晶硅一统江湖的年代，隆基却坚信单晶硅才是未来的发展方向。
2004年，在一片质疑声中，隆基毅然涉足光伏单晶硅领域，开启了一场改写行业格局的征程。
2007 年，西安新盟正式更名为西安隆基，“隆基”二字便深深地烙印在了光伏行业的历史长卷中。
2014年，隆基通过收购浙江乐叶光伏，成功将业务从硅片拓展至电池片、组件等更广泛的领域，进一步完善了自身的产业链布局。随着全产业链的技术升级，单晶硅的降本增效取得了显著成效，性价比大幅提升。2018年，单晶硅在光伏市场的占有率高达56%，成功反超多晶硅，实现了局势的逆转。
其间艰辛，不言而喻。
隆基在金刚线切割技术上的坚守，亦是如此。
传统砂浆切割技术存在效率低、成本高、材料浪费严重等缺陷，而金刚线切割技术凭借降低硅耗、提升效率等优势成为革新方向。2010年该技术开始应用于光伏硅片切割，但2014年前全球市场被日本厂商垄断，高价制约了技术普及。
2011年，隆基启动金刚线技术自主研发，2013年率先实现国内规模化量产。在技术推广阶段虽经历6个月亏损（累计超千万元），但通过持续攻坚最终扭亏为盈。此举不仅推动光伏行业全面迈入金刚线时代，更培育出国产金刚线龙头企业，彻底打破海外垄断格局，构建起金刚线产业链。光伏产业链，也吃到了金钢线工艺国产化带来的降本红利。
后PERC时代，隆基与爱旭一样，将发展方向之一锁定在BC技术上。
2018年，隆基正式启动 HPBC（复合钝化背接触电池）技术的研发。
2022年，隆基发布了基于高效HPBC电池技术打造的新一代组件产品Hi - MO 6，量产组件效率可达23.3%。
2023年，隆基全面转向BC电池技术路线。
2024年，隆基先后放出两次“大招”。先是泰睿硅片的发布，这种电阻集中度更高、更易吸杂的N型硅片，进一步提高电池平均量产效率以及硅片的载荷能力。随后，Hi-MO 9组件发布，该组件采用基于泰睿硅片的电池，并将隆基HPBC技术迭代至2.0时代，电池平均转换效率预计达到26.6%以上。
图说：隆基HPBC2.0技术
2024年，隆基采用“存量升级+增量扩张”双路径策略，加速着HPBC2.0产能的上线。隆基董事长钟宝申表示，到2025年底，隆基绿能BC产能将达到70GW左右，其中HPBC 2.0产能约50GW；到2026年底，公司BC产能整体有望达到100GW。
据某业内人士表示：BC技术对激光设备、镀膜工艺要求更高，单GW投资约3-3.5亿元。如此体量的新建产能和升级产能，将需求大量的资金支持。不难看出，在隆基财报中的失血中，其实有很大一笔资金，流向了产能升级和新建。那么，这还算亏吗？
令人心疼的是，上述两家BC忠实粉丝，却扛起这条技术路线的荣辱兴衰，担子太过沉重。但是，他们不仅挺过来了，还取得了不错的成绩。
纵观这些光伏英雄企业，不难发现他们的共同点：发展前瞻性、产业责任感。
走正确的路，走有意义的路，有所为，有所不为。以研发创新主导差异化竞争，避免产业进入无序的价格战，是他们最大的贡献。
光伏产业不仅要百家争鸣，还要百花齐放。
对他们努力付出的一种肯定，同样重要。
中国光伏产业，从三头在外，到主导全球。一路走来，付出了太多，正是那些不断奋进中的龙头，才让我们看到了今天来之不易的技术盛世。
其实，还有很多企业如上述三家企业一样，一直走在以研发为主导的差异化竞争之路上，为中国光伏产业不断注入新的发展活力。正是这些企业共同构建起了中国光伏产业的脊梁，他们的功绩不可磨灭。很难想象，如果没有这些企业的坚持和努力，中国光伏产业将会面临怎样的困境。
幸运的是，在这个下行周期拐点未明的当下，这些坚持以研发推动差异化竞争的光伏企业已经提前迎来了回暖的曙光。我们有理由相信，在未来的日子里，这些企业将继续引领中国光伏产业走向更加辉煌的未来。
差异化回暖春风，正在徐徐吹来
种种迹象表明，虽然全行业正在采取多元化措施期盼快速回暖，但同质化竞争的顽疾将使得这场凛冬，还要存在很长时间。只有当价格长期击穿现金成本，才能使得凭借落后产能和价格战生存的裸游者彻底离场，届时整个产业才有可能回到良性发展的轨道。因此，下行周期，恐怕仍会贯穿大多数光伏企业的2025财年。
然而，令人振奋的是，一些凭借研发创新和差异化布局的企业已经释放出积极的反弹信号，预示着他们将在2025年迎来业绩拐点，实现强势回归。
2024年4月3日，协鑫科技公布：隆基绿能科技股份有限公司（隆基）与协鑫科技的间接全资附属公司江苏中能硅业科技发展有限公司（协鑫）签订了长期颗粒硅采购合同，隆基在2024—2026年区间，每年采购12.5万吨、15万吨、15万吨颗粒硅，共计42.5万吨。隆基等垂直一体化光伏大佬的背书，意味着颗粒硅，终于迎来了属于自己的高光时刻。
协鑫科技联席CEO兰天石在接受媒体记者采访时也表示：“协鑫科技有望在2025年能够率先反转，但全行业可能要到2026年甚至2027年才能反转。”
2024年8月15日，华能集团2024年光伏组件（第二批）框架协议采购招标的公布，更是为隆基绿能BC技术组件的市场应用注入了新的动力。其中3标段为1GW的BC组件采购量，这是“五大六小”能源集团首次单独开辟BC标段，标志着BC技术路线在国内集中式光伏电站市场的应用迈出了重要的一步。
2025年2月7日，隆基发布公告称，子公司隆基乐叶中标内蒙古能源集团达拉特旗防沙治沙50万千瓦光伏一体化一期项目（标段三），中标规模500MW，总金额3.71亿元。中标产品为基于HPBC 2.0技术的Hi-MO 9组件，产品最高功率660W，转换效率24.43%。
值得注意的是，本次招标并非专为BC设置的标段，而仅是要求组件为“620W及以上双面双玻单晶、双面双玻”。这意味着，采用BC技术的组件，市场认可度在不断提升，BC技术不仅在分布式有着广泛的应用领域，在集中式也将具备十足的竞争力。另外，从单瓦价格上来看，HPBC2.0组件，比其他非BC组件，有着0.05元/瓦的溢价。
隆基绿能董事长钟宝申此前也表示：“2025年隆基绿能将会率先回到增长轨道。”
当下行业困局折射出深刻启示，中国光伏产业的全球竞争力，本质源于完整产业链的协同优势和持续的迭代创新能力。若龙头企业深陷同质化混战，不仅加剧行业压力，更可能危及全产业链生态。
企业须跳出低效价格战的泥潭，在技术路线、产品结构、商业模式等维度构建差异化优势，这才是下行周期的破局之道。当更多企业选择在专属赛道深耕细作，中国光伏产业必将迎来新一轮高质量发展的春天。
今天的沉没成本，终将转化为明天的技术红利。
这场看似惨烈的行业出清，实为光伏产业从规模驱动向价值驱动转型的成人礼。当产能泡沫褪去，真正留存市场的将是那些把技术基因刻入骨髓的企业。他们的坚守，终将获得产业周期的丰厚馈赠。
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