化工行业景气度在第三季度继续下滑

2011年前三季度，我国化工行业整体保持了良好的运行态势，行业整体利润增长较快，化工板块上市公司三季报成绩单大都比较亮眼，合乎市场预期。

不过，环比来看，化工行业景气度在第三季度继续下滑，主要是因为全球经济复苏前景较弱，国内经济增长速度趋缓，国际国内市场对化工大宗产品的需求依旧疲弱。因此，业内普遍预计第四季度行业景气度难言乐观，板块内上市公司业绩表现也将有所转弱，但仍然看好明年行业将会恢复增长。

国金证券研究显示，前三季度化工板块的营业收入、营业利润和归属母公司股东净利润分别增长了33.8%、22.5%和22.3%，略高于同期A股的整体增速，主要支撑因素就在于油价持续处于高位以及工业品出厂价格指数(PPI)保持增长，使得化工产品价格同步走高，下游需求也比较旺盛。

具体到第三季度来看，因油价和PPI上升已显疲态，化工行业利润增速大幅下降。因此，虽然化工板块前三季度营收增速保持在30%以上，但净利润增速已比营收增速少了近12个百分点，表明行业的盈利水平已显著下降。

化工原料板块方面，相关上市公司受到市场需求大小不同的影响而出现业绩分化。例如，截至11月7日收盘，安纳达的股价较年初大涨123.32%，市盈率也达到62.5倍，处于子板块内的较高水平，其前三季度的营业利润和净利润均同比大增近两倍，主要原因就是产品价格上涨和市场需求变动的共同影响。公司的主要产品钛白粉售价较上年同期有较大幅度上涨，使其主营业务毛利率同比上升4.06个百分点，而且其中盈利水平较高的金红石型钛白粉销售收入占主营业务收入的比重由上年同期的65.22%上升到本期的79.70%，有效地提升了公司的盈利能力。而像宏达新材，则是因为二季度和三季度主营的有机硅产品需求下滑而且供过于求，产品价格持续走低，致使盈利状况不佳。

化肥农药板块方面，相关上市公司随着化肥价格从高位逐步滑落，出现营收和净利润增速的下降。国内最大的钾肥生产企业盐湖股份)前三季度实现营收55.40亿元，同比增长16.10%;实现净利润24.20亿元，同比小幅增长了12.11%;其11月7日收盘时股价较年初下跌33.50%。农药生产为主的长青股份第三季度的净利润同比下降了10.68%，每股收益同比下降了14.29%，累计前三季度的净利润仍为正增长，但也仅微增了3.3%，其11月7日收盘时股价也较年初下跌超过30%。

此外，精细化工板块方面，业绩与股价表现最好的仍是受益于产业政策的新材料行业，以及对上游成本具有较强控制能力、有比较丰富的技术、产品储备的实力企业，更能化解行业周期性波动带来的风险。

相关统计分类显示，截至7日收盘，化工行业各个子板块指数无一例外都比年初出现了不同程度的下跌。其中，化纤指数现价较年初下跌17.64%，化肥农药指数现价下跌12.67%，精细化工指数下跌6.24%，化工原料指数下跌3.35%。

目前，业内普遍预计化工产品价格在短期内仍将以下跌为主，因此四季度化工企业的业绩整体上可能仍将环比下滑。

有券商认为这表明行业景气底部正在形成，不宜盲目看空板块后市行情;还有券商认为，预计从明年3月起，在油价维持高位运行的背景下，随着下游库存消化完毕补库存，市场需求将逐渐恢复，化工行业利润有望恢复增长。

市场统计情况显示，9月份，受国际原油价格走低影响，国内大宗化工产品市场分化加剧，价格波动较大，如无机、有机化工原料价格整体下跌，化肥和轮胎价格涨跌互现，橡胶价格整体回落。

到了10月份的最后一周，据中金公司统计分析，国内尿素价格下跌3%，降价之后成交仍不活跃，下游以观望态度为主，但价格有企稳迹象，国际尿素价格仍然坚挺。

上周国内钾肥价格也继续下跌，市场依旧低迷。此外，PTA价格单周虽然有所回升，但下游聚酯产销一般，交投气氛相对也是比较平淡，产品库存压力有所增加，可能制约PTA价格的进一步上行。

据兴业证券总结，近期化工产品价格下跌已总体呈现出上下游价格分化的局面，上游石化产品价格总体上涨，偏消费端的化工品价格则仍呈下跌态势。

因此，光大证券分析认为，在基础化工方面暂时还没有需求回暖迹象的前提下，预计四季度化工企业业绩将环比下滑，从而制约个股反弹的幅度。不过橡胶制品、医(农)药中间体、民爆等子行业的需求较为刚性，预期业绩会超市场预期。长江证券也表示看好原料价格回落的民爆子行业。

“但10月化工行业采购经理人指数及新订单数据持续向好，预计明年化工产品在下游需求回升的拉动下将继续出现产销两旺的局面。”民族证券分析师于娃丽表示。具体到个股的选择，她认为，目前A股市场出现小幅反弹，市场整体估值水平将随之上涨，因此可以关注前期下跌幅度较大及目前估值水平较低、具有一定安全边际的个股，如若经营业绩短期内没有大幅下滑，则其反弹能力可能较大。

国金证券建议目前化工板块的投资方向要符合三重标准：一是前三季度收入利润增速不低于行业水平，二是第三季度净利润环比降幅小于行业平均水平，三是明年动态市盈率低于25倍。