江西赛维LDK对赌协议或致破产

今年年初江西赛维LDK与四家投资机构签署的2.4亿美元对赌协议现在即将到期，如果赛维的多晶硅业务未能在年底之前顺利实现分拆上市，赛维恐将再次面临破产危机。

即使如此，赛维在11月1日宣布投资100亿元人民币、年产3万吨的硅料生产厂在呼和浩特开工，加速逆势扩张的步伐。赛维这些年以来不断重复“融资—扩张—再融资”的道路。“中短期内整个光伏行业都难有起色，现在宣布的投资未来很难真正落实。”一位业内人士表示。

据了解，位于江西南昌的赛维百事德已经停产半年，而赛维LDK南昌公司正在进行裁员。

赛维停产裁员却逆势扩张

赛维董事长彭小峰自8月起，多次率领高管团队前往呼和浩特与当地政府进行项目谈判，仅仅两个月之后，项目即宣告开工。赛维LDK公告中透露，本次年产30，000吨的硅料生产项目由赛维旗下子公司，负责经营和管理赛维LDK硅化学业务的赛维LDK硅化学科技有限公司负责建设投资，总投资额100亿元人民币，预计于2013年年底建成投产。

在此之前，赛维刚刚宣布，其位于江西新余的两个多晶硅扩建项目将于2012年底竣工，届时总产能将达到25,000吨每年。加上本次位于呼和浩特的30,000吨新建产能，赛维的多晶硅产能将有望一举超过行业第一的保利协鑫。

在呼和浩特项目宣布开工几天之后，赛维宣布其下游的760兆瓦太阳能电池生产线扩建项目以及600兆瓦硅片项目也于近日获江西省发改委批复，两项目总投资额合计超过5亿美元。

但以赛维目前的财务状况，如何支撑起两大项目的巨额投资，令人充满了疑问。赛维二季报显示，其总负债55亿美元，负债率已高达80%，其中现金及等价物仅为6.36亿美元，短期借款却达到22.14亿美元。

“以整个光伏行业目前的情况来看，赛维的资金状况短时间内肯定无法解决，两个项目后期资金很难到位，赛维很有可能会削减投资。”曾与赛维有过合作的正略钧策管理咨询副总裁、合伙人程鹏告诉网易财经。

据媒体报道，南昌市工信委综合处处长李伟强透露，今年前三季度，受欧美市场价格下跌影响，南昌光伏出口几乎减半。另一位南昌高新区经济发展局负责人则透露，位于南昌的赛维百事德已经停产半年了。而赛维LDK南昌公司正在进行裁员。

网易财经就上述问题向赛维公关部门求证，但赛维原新闻发言人姚峰表示，“现在已调任中国区销售总监，不再担任新闻发言人一职。”而公关部其他负责人则表示，新的新闻发言人目前还未就任，目前不方便就上述问题做出评论。

“赛维现在宣布扩张，很有可能是决策滞后所致。”程鹏说，“去年的时候光伏行业一片看好，但今年欧美市场突然萎缩，已经跟地方政府承诺好的项目，硬着头皮也得上。”

“另一方面，赛维也一向善于利用发布正面消息来维持自身形象，让投资者有一些信心。”程鹏告诉网易财经。“赛维肯定不是傻子，现在形势这么不好，中短期内整个光伏行业都难有起色，现在宣布的投资未来很难真正落实。”

对赌协议或让赛维面临破产危机

从今年二季度开始，国内的光伏行业已经跌入了冰点，赛维此时的扩张举动的确有些“疯狂”。国家发改委能源研究所副所长李俊峰此前曾表示，中国今年的光伏组件总的产能将达到30G W，而全球今年装机量只有20G W。而多晶硅的价格从顶峰时期的500美元/公斤，急速爆跌至目前的40美元左右。

网易财经注意到，今年1月份国国家开发银行、中国建设银行以及另外一家主要中资银行下属的四家资产投资公司(以下简称投资方)与赛维达成出让赛维旗下多晶硅厂部分股权的“对赌”协议。

根据协议，投资方将从赛维LDK硅化学科技有限公司.获得总额为2亿4千万美元的可转债优先股。协议同时规定，如果2011年度这一投资的内部收益率达不到23%，赛维LDK必须用现金来补偿投资方，但如果赛维LDK的多晶硅厂能够在2011年成功分拆上市，投资方将放弃这些潜在的补偿。

实际上，自“对赌”协议签署当日，赛维就曾宣布了年内将多晶硅业务分拆上市的计划。而在今年三月曾一度传出赛维已将IPO地点选在了香港，并已选定花旗银行为主承销商进行上市路演。

但自今年二季度以来，资本市场对于赛维股价一片看空，穆迪、野村、Argus等投资机构纷纷给出“减持”、“卖出”评级，赛维股价从最高10美元一路跌破3美元低谷。路透社10月份报道称，正是由于股价暴跌，赛维原计划10亿美元的融资额缩水至2-3亿，导致赛维多晶硅业务的上市计划被迫搁浅。

而赛维二季度公布的业绩显示，净销售额4.994亿美元，运营亏损为4790万美元。以目前业绩情况看，前述“对赌”协议如未能以年内以IPO而告终，资金链原本已接近崩溃的赛维LDK将不得不再次面临大面积失血。

赛维去年年报中透露，其多晶硅产能原本只计划扩张至25000吨。而本次突然加码30000吨的呼和浩特项目，很有可能是为多晶硅分拆上市做“殊死一搏”。

不过，今年年初江西赛维LDK与四家投资机构签署的2.4亿美元对赌协议现在即将到期，如果赛维的多晶硅业务未能在年底之前顺利实现分拆上市，赛维恐将再次面临破产危机。

有分析人士评论称，“赛维不断的宣布投资计划，意在向投资者解释，我是由于扩张而融资，但实际上赛维的资金链一直处于非常紧张的状态。”截止今年二季度，赛维资产负债表中的借贷总额已经超过了30亿美元。

投资内蒙换煤矿企图“自救”

美国当地时间11月9日，美国商务部就中国光伏“双反”正式开展调立案调查，中国企业的前景更加暗淡。李俊峰透露，中国的光伏企业目前有三分之一处在停产和半停产状态。

“由于今年光伏组件和多晶硅价格和销量大幅下降，极大的影响了光伏上市企业的经营业绩，加上光伏产业目前发展形势不够明朗，资本市场暂时并不青睐光伏板块，这从上市光伏企业不断下跌的股价中可以一窥端倪。”中投顾问新能源行业研究员沈宏文告诉网易财经。

“另外目前紧缩政策下市场资金紧张，光伏企业的融资难度、融资成本较高。二是光伏产业目前市场景气度不足，银行等金融机构对光伏企业信心不足，这也增加了光伏企业融资的难度。 ”沈宏文认为。

但资本市场的紧张并未完全堵死赛维的“财路”，根据内蒙古发改委的相关政策，赛维在当地的100亿投资将有可能获得5亿吨煤矿的采矿权作为补偿。如何将手中的矿权迅速套现成为了赛维解决当下资金困局的关键一环。

尽管赛维在公告中并未透露这一细节，但根据《内蒙富自治区人民政府关于进一步完善煤炭资源管理的意见》(下称《意见》)中的相关规定，“一次性完成固定资产投资额在40亿元以上的新建大型装备制造项目和高新技术项目，每20亿元投资额可配置煤炭资源一亿吨。”

在此条件下，此前京东方计划在鄂尔多斯投资220亿元建设第5.5代AM—OLED生产线项目，已获得当地4.5亿吨煤炭资源，而通过80%的股权转让，已成功套现36亿元人民币。

尽管《意见》中，对于“严禁非法转让矿业权，必须按照法定程序征得有关部门同意”等相关内容做出了规定。但程鹏认为，“地方政府为了吸引企业投资，很有可能会做一些通融。“而据媒体报道，“赛维正在与地方政府就投资细节进行沟通，双方会在一个共识之下，分别就投资和资源置换的细节进行落实。”

赛维董事长彭小峰在接受专访时曾表示“分析师从来没有看对过一家伟大的公司，他们总是在悲观时让你更悲观，乐观时让你更乐观。我需要的只是时间来证明。”

而这次留给赛维的时间或许已经不多。