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发行篇
问：募集资金将投资哪些项目？
张以涛：本次拟公开发行7,500万股人民币普通股。经本公司第一届董事会2010年第七次会议及本公司2010年第四次临时股东大会审议通过，本公司计划将本次发行所募集的资金（扣除发行费用后）投资于对银川隆基进行增资，用于年产500MW单晶硅棒/片建设项目。
如本次股票发行后，实际募集资金量大于上述投资项目的资金需求，剩余资金将用于在建项目及新项目、偿还银行贷款、补充公司流动资金；若本次发行实际募集资金量小于上述投资项目的资金需求，公司通过自筹方式解决资金缺口；根据市场情况，如果本次募集资金到位前发行人需要对上述拟投资项目进行先期投入，则发行人将用自筹资金投入，待募集资金到位后将以募集资金置换自筹资金。谢谢！
问：是投资就会有风险，请问你们如何化解此次募集资金投向的风险？
李振国：公司对募集资金投向的项目有充分的论证，并且有着丰富项目管理的经验和较强的抗风险能力。前几年我们没有借助资本市场的力量，已经取得了在单晶硅片领域全球领先的生产规模，如果这次能够借助资本市场的力量，我们将强化和稳定这种龙头地位。募投项目的市场依据主要来自于三个方面：一是经过去年的价格下降，光伏市场将持续的增长；二是高效电池将会成为未来光伏电池的主流，单晶硅电池将占主要份额；三是我们的海外竞争对手基本丧失竞争力，国内的多数中小企业也无力开工，需要我们快速提升产能，占领市场份额。谢谢！
问：本次公开募集资金后会对公司造成哪些方面的影响？
刘学文：1、公开发行募集资金到位后，本公司资产规模将有较大幅度增加，资产负债率会有较大幅度的下降，将提高公司的综合实力和抵御市场风险的能力，降低公司财务风险，提高融资能力。
2、本次募集资金投资项目建成投产后，将彻底解决公司产能瓶颈问题、优化产品结构、提升高附加值产品的比重以及规模化生产所需要的大规模资金问题，能够显著增强公司的产品竞争能力和市场扩张能力，并提高公司把握市场机遇的能力。
3、固定资产投资增加将增加公司折旧费用，如果投资项目未能实现预期效益，折旧费用的快速增长将对公司盈利带来一定压力。谢谢！
问：本次发行股票募集资金所投资项目前景如何？
张以涛：公司坚持走专业化的道路，募投项目实施完成后公司的主营业务在2013年将达到产能3.2GW，公司市场份额占单晶硅行业总量的15%以上，继续巩固公司在全球的龙头地位。谢谢！
问：贵公司是否存在关联交易风险？
张以涛：本公司2009年度至2011年度向关联方销售货物、向关联方采购货物、接受关联方提供劳务、向关联方提供劳务方面的关联交易主要是发生在与无锡尚德及其关联方、华晶公司、宁夏晶隆之间。无锡尚德于2008年5月成为本公司股东，持有本公司4.9800%的股份（目前持有本公司发行前4.4429%的股份），本公司当时的董事施正荣先生是无锡尚德及其关联方的实际控制人；宁夏晶隆是本公司的联营公司；华晶公司曾是本公司的联营公司。
2010年6月20日，施正荣先生辞去本公司董事职务，虽然施正荣先生已不再担任公司董事职务，但根据关联交易相关制度规定，施正荣先生离任后的12个月内，本公司与无锡尚德及其关联方的业务交易仍将纳入关联方交易范围予以披露。2010年9月20日本公司将持有的华晶公司25%的股权全部转让，转让后华晶公司已不属于公司联营企业，不构成关联方。
发行人已经建立了健全的法人治理结构，不存在通过关联交易损害发行人和投资者利益的风险。谢谢！
问：与京运通相比，无论市盈率、毛利率、净资产收益率都相差好多，在网下机构都不看好的情况下，你告诉我参与贵公司一级申购的理由？
李振国：我们判断光伏行业未来的发展趋势，一是通过价格的大幅度下降将导致市场需求出现很大的增长，去年大家都认为这个行业需求出现了萎缩，而最终27.7GW的安装量证明去年光伏市场有60%的增幅；二是未来发电成本继续降低只能依赖电池效率的提高，因此单晶硅高效电池将会是未来光伏市场的主流；三是竞争局面的加剧凸显专业化才是唯一的出路，垂直一体化的企业将只会发展他的优势环节，而放弃他的劣势环节；四是在未来2—3年，行业将出现整合的局面，优势企业将迅速扩大规模，占领市场份额，劣势企业会被淘汰出局。
隆基股份在2006年进行规模化生产布局的时候，就已经基本预判到上述情况的发生，我们沿着专业化，以及单晶硅路线一直走到今天，通过在低电价地区布局生产基地，以及利用自身的技术优势，已经形成低于同行20%制造成本的优势，在主产业线链条上面扩张机会十分大，未来的业绩一定是有保障，并且会持续增长的。谢谢。
行业篇
问：请简单介绍下硅棒硅片行业技术水平及发展趋势。
张以涛：整个光伏产业发展的核心问题就是如何降低成本，使光伏发电的性能价格比能够优于传统的化石能源发电方式。更重要的是，整个光伏产业未来的命运也取决于光伏发电的性能价格比是否能够快速地下降到一个具有竞争力的水平。光伏产业面临的竞争对手，不但包括传统的化石能源，而且包括其他的可再生能源。晶体硅太阳能电池占整个光伏产业的80%以上。目前降低成本主要通过两种方式：一是提高晶体硅太阳能电池转换效率；二是规模化生产，降低生产成本。谢谢！
问：请简要介绍下各国的光伏补贴政策。
刘学文：各国的补贴政策主要分为两类：一类是对安装光伏系统直接进行补贴，如日本；另一类是对光伏发电的上网电价进行设定，如德国、西班牙等国。而美国加利福尼亚州，则是将两种政策混合执行。目前光伏产业发展较好的国家都有相应的优惠政策。
问：公司目前主要的竞争对手有哪些。
李振国：目前，我国太阳能级单晶硅棒、硅片的企业主要有：中环股份、河北晶龙、阳光能源、卡姆丹克等。谢谢！
问：请问与贵公司最相近的上市公司是哪家？
李振国：在国内A股市场最相近的上市公司是中环股份；在H股市场最相近的上市公司是卡姆丹克和阳光能源。谢谢！
问：公司产品的全球市场容量情况如何？
李振国：由于中国在劳动力成本和测试封装领域的优势日趋明显，全球太阳能电池终端产品的制造也在逐步向国内转移。出于降低成本的考虑，终端产品制造商一般采取就近采购、就近组装的原则，尽量从本地采购零部件。因此，下游制造产业的迁移也将对处于中游的硅棒硅片产业的布局产生直接影响。中国太阳能电池产量的增加必然会增加对国内太阳能硅棒硅片的需求，进而带动整个太阳能硅棒硅片产业的蓬勃发展。
去年光伏产品价格的急剧下降，致使目前在欧洲和日本光伏发电的成本已经可以与这些国家常规能源发电成本相竞争，也就是说在这些国家光伏发电已经可以实现“平价上网”。中国的“十二五”规划制定的目标是到2015年中国的光伏装机容量将达到14GW，同时也制定了电池组件的成本目标，7元人民币/瓦，但是今天市场的实际销售价格已经在5.5元/瓦的水平，低于国家规划到2015年的成本目标25%左右，我们相信在这个价格水平下中国“十二五”期间光伏的安装量一定会远超过原来的规划14GW。
根据PHOTON Consulting 提供的数据，从2010年到2015年，全球光伏产量将从24.2吉瓦增加到46.3吉瓦；全球新增光伏安装量将从19.2吉瓦增加到46吉瓦。谢谢！
经营篇
问：公司的核心竞争力体现在哪里？
李振国：公司的核心竞争力首先体现在我们对这个行业深入的研究，以及对行业发展的预判能力上，早在2006年我们开始规划建设产能的时候就认为这个行业的服务本质是发电成本的降低，由此我们对行业未来的技术路线进行了缜密的研究，分析了薄膜电池与晶硅电池未来对发电成本的影响，也分析了晶硅电池中单晶电池路线与多晶电池路线，同时还分析了我们使用的原料到底应该是采用物理提纯还是西门子法；在2009年的一季度，我们又增补了聚光电池（CPV）与晶硅电池的发展趋势比较，最后的结论是未来光伏发电的主流路线是单晶高效电池。
同时，我们认为凡是人可以制造出的东西短缺是阶段性的，过剩将是一个常态，因此光伏行业未来的竞争格局一定是一个充分并且完全的竞争局面，因此各个环节的成本降低将是这个行业发展的主旋律。
基于上述判断，我们选择在宁夏电力供应稳定并且电价相对比较低的地区建设单晶生产基地，虽然在2006年电费在产品中成本占比仅为2%，但是到今天在我们的拉晶成本构成中电费的成本已经达到了16%，而多数竞争对手的拉晶成本中电费成本占比已经超过30%；也是基于充分竞争的判断，我们选择专业化的道路，因为在一个充分竞争的条件下，一个企业极难在全产业链的每一个环节都形成竞争优势。今天看来，我们这种选择是完全正确的，因为今天已经有相当多的垂直一体化企业在逐步放弃他的劣势环节，我们已经开始与多个垂直一体化企业在硅片加工及供应环节展开实质性合作；同时充分竞争条件下，各环节应该维持一个相对合理的毛利率，这也是我们在多晶硅料供应最紧张的时候，拒绝与上游多晶硅供应企业签署固定价格长单的原因，因为这个固定价格的毛利率设置超过了50%，这个价格远远低于当时的市场价，因此我们没有背负长期协约的负担；同时我们利用公司在行业里面领先的技术能力，自行设计并且定制主要的生产设备，集现实的先进性与未来技术前瞻性接口于一体，使我们在五、六年以前定制的设备在今天仍具有行业领先水平，而且这种分拆定制的方式也使这些设备在技术上有很好的保密性，在价格上比同类设备低40%的投资。
由于我们所采取的这些措施，公司的拉棒加切片环节在加工成本方面比同行企业的平均水平低20%，这中间电价及电耗的降低作出了9%的贡献；成品率比同行高5%，又降低加工成本5%；设备折旧给成本做出的贡献是2%；特殊的组合式砂浆回收技术又使成本降低4%。这就说明我们如果做的是来料加工业务，毛利率水平直接就比同行高20%，这些成本的降低在前几年行业暴利时代不算什么，但今天在行业竞争日益激烈的时期，这些优势将会使我们十分从容的扩张产能。
公司的销售战略也是十分明确的，是双Top10战略，70%的产品销售给现在全球排名前十位的电池制造商，30%的产品销售给我们认为未来他有可能会成为全球十名的电池制造商，这种销售战略的定位使公司拥有了优质的客户群。
通过这次募集资金的到位，公司将会顺利的完成未来3年的产能扩张规划，到2014年年底形成4GW的产能，全球单晶硅片的市场占有率将从目前的约8%提高到20%，使公司成为全球最具竞争力的单晶硅片供应商之一。 谢谢！
问：请简要分析贵公司盈利能力。
李振国：尽管2008年以来出现了原材料价格回落、全球金融危机影响等不利因素，但公司盈利仍然持续稳定上升，2009年度至2011年度营业收入保持了62.42%的年均复合增长率。在未来的发展中，公司将凭借在硅碳分离技术、单晶生产技术、多晶硅料处理技术、切片技术方面所体现的技术优势和设备优势、成本优势、专业化生产优势等自身优势，力争继续实现盈利能力的持续稳步提高。我们2012年的产销量将比2011年增加100%以上，目前的价格已经稳定，公司的毛利率逐月回升。公司在未来两、三年还将会有比较明确的扩产计划，产能增加迅速，到2014年会达到4GW的规模。谢谢！
问：请介绍下公司主要产品的技术水平其所处阶段。
张以涛：公司在2000年2月份成立，开始从事半导体单晶硅棒的生产销售，2006年开始进军光伏行业，有多项专利技术，生产工艺成熟。公司目前的生产工艺水平及生产成本在行业内均为领先。谢谢！
问：报告期内公司资产负债率呈总体上升趋势，主要原因是什么？
刘学文：报告期内公司资产负债率是指母公司的资产负债率。
1.2008年以前，母公司基本不从事具体的生产经营业务，大部分的生产经营活动由子公司开展，从2008年开始，本公司逐步将相关业务、资源向母公司转移，并由母公司承担“年产2,000吨单晶硅片建设项目”，资金需求加大，因此银行借款在公司筹资活动中的比重逐步提高，2009年公司增加了28,234万元银行短期和长期借款用于满足经营规模扩张所带来的固定资产投资及流动资金需求。以上因素导致公司2009年12月31日的资产负债率大幅上升至64.56%。
2.2010年度，由于公司前期产能扩大效应释放明显，经营情况良好，盈利能力增强，净利润大幅增加，2010年12月31日资产负债率也相应下降至55.60%，逐步下降至合理水平。
3.2011年度，公司生产规模进一步扩大，单晶硅棒和硅片产能较2010年末分别增长69%和51%，为满足经营扩大所需流动资金增加的需求和固定资产投入的需求，本期公司增加了24,248万元银行短期和长期借款以及42,695万元融资租赁长期应付款，因此导致2011年12月31日的资产负债率又有较大幅度的上升。谢谢！
问：请介绍公司核心技术团队的情况？
李振国：首先，介绍一下我本人。我1990年从兰州大学半导体材料专业毕业，第一份工作就是拉单晶，这20多年一直在这个行业里从事技术、业务及管理工作，对单晶生产的技术实质和未来的发展方向十分清晰明了。
隆基股份技术团队有我类似经历的人员超过10个，或者说在1990—1995年全国范围内毕业的大学生一直从事单晶及硅片产品技术生产的人才有1/4左右都在我们公司。
我们公司后期又引进了在充分竞争及精益化生产领域有经验的技术及管理人员，使公司不仅仅在技术深度上具备领先，而且还将这种技术与大规模的生产管控相结合，成为公司真正的核心竞争力。谢谢！
发展篇
问：公司未来的经营发展策略是什么？
张以涛：隆基股份以“提供优质太阳能硅片，使人类尽享清洁能源”为使命，合理规划产能，不断降低成本，提升产品品质，强化精细化管理。
隆基股份坚持“专业化、规模化、品牌化”的发展模式，努力打造全球领先的太阳能硅材料制造商，促进光伏发电“平价时代”的早日到来，帮助更多的人们享受清洁能源。谢谢！
问：公司未来扩张的目标是什么？
李振国：我们目前占全球单晶硅硅片市场份额约8%，通过未来三年左右的努力，公司的产能达到4GW，目标是占全球单晶硅片供应的20%。谢谢！
问：如果贵公司认为股价明显偏离贵公司的价值的情况下，贵公司会不会增持？
李振国：公司的大股东主要是我本人和我的大学同学李春安先生，当我们认为股价明显低于公司价值的时候我们会尽自己的能力去增持。谢谢！
文字整理 李霞
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