投中集团：光伏企业出货量大幅攀升 净利润同比大幅下滑

2011年，受产能过剩、欧债危机及美国“双反”调查等多重因素影响，一度如火如荼的光伏行业迅速步入寒冬。ChinaVenture投中集团通过整理在美上市中国光伏企业的财报数据发现，2011年尽管各家企业的出货量仍呈现大幅上升趋势，但净利润却普遍由盈转亏，同比大幅下滑。销售量的飘红却换来亏损的业绩，归根结底是由于光伏产品价格的大幅下跌。

对VC/PE投资者而言，光伏电池及组件领域处于产能过剩状态，投资趋于饱和，更多的机会将在具有技术优势的细分领域中出现。ChinaVenture投中集团分析认为，从规模扩张向技术创新转型是光伏行业未来发展的方向，晶体硅电池方面应注重发展多晶硅关键技术，提高晶体硅电池转换率，进一步降低成本。同时，薄膜太阳能电池、高效聚光太阳能电池也是未来重要的发展方向。

光伏企业出货量大幅攀升 净利润同比大幅下滑

截至4月30日，除赛维太阳能（LDK.NYSE）外其余9家在美上市中国光伏企业的2011年度财报全部发布完毕，根据金融信息资讯服务机构ChinaVenture投中集团整理数据显示，各家企业的出货量仍呈现大幅上升趋势，出货量同比增长38.3%，营业收入同比增长6.15%其中晶科能源（JKS.NYSE）2011年光伏产品出货量为950MW，较去年增长了近一倍（见图1）。

图1 在美上市中国光伏企业2011年出货量同比增长率

高达60亿美元。在巨额亏损、高负债率的重压下，公司进行了大规模的裁员，从去年7月至今，赛维已大幅缩减了高达9000多名职员，也成为目前国内十多家大型光伏企业中首个大规模裁员的公司。

虽然出货量有所增加，但由于光伏产品价格的大幅下跌以及企业盲目扩张导致成本的增加，2011年度在美上市的中国光伏企业净利润普遍由盈转亏，同比大幅下滑。已公布2011年度财报的9家在美上市中国光伏企业中有6家报亏，累计亏损达17.3亿美元，盈利的3家企业净利润同比也有大幅下降。尚德电力（STP.NYSE）2011年度亏损高达10.06亿美元，英利新能源（YGE.NYSE）年度亏损也超过了5亿美元（见表1）。

表1 2011年在美上市中国光伏企业营收及净利润情况

技术取暖度过寒冬 兼并整合或成趋势

野蛮生长导致的产能过剩、主要上市公司业绩的全线下滑、国外市场萎缩和贸易壁垒的雪上加霜，光伏行业此次寒冬来得过于猛烈。但是，随着全球能源短缺和环境污染等问题的日益突出，光伏发电由于其清洁、安全、便利等特点在减轻环境污染、调整能源结构等方面作用突出，因此，从长远发展的角度光伏行业的前景仍值得期待。

在今年的“两会”中，风电、光伏等新能源行业也成了代表委员们热议的话题。在原先的政府工作报告中，对新能源发展的定调是“加强统筹规划，制止太阳能、风电等产业盲目扩张发展” 不少代表和委员以及企业负责人担心此番表态会打击企业对于新能源行业的信心和预期。最终，在民意的作用下，修改后的政府工作报告拟将“制止太阳能、风电等产业盲目扩张”改为“防止太阳能、风电设备制造能力的盲目扩张”。可见，新能源行业发展的大方向并没有被否定，只是要对产业布局和结构进行调整，引导其有序健康发展。

危机本身也是机遇，面对当前行业的困境，光伏企业应加强技术创新、降低成本、提高转换效率，通过技术取暖来度过寒冬。此外，市场的供大于求必将带来整个行业的兼并整合，产能与效率低下的企业将被兼并或者淘汰。《太阳能光伏产业“十二五”发展规划》明确指出集中力量支持优势企业做优做强，鼓励重点光伏企业推进资源整合和兼并重组。

近期，中石化、中国化工以及中海油等资金雄厚的大型国有企业纷纷逆市进军光伏行业。其中，中石化在塔河油田首座光伏发电站已开始建造，中国化工宣布正在筹建一个覆盖光伏全产业链的航母级企业。拥有国资背景和强大实力的企业进入光伏行业，有可能掀起光伏产业新一轮的并购潮，推动光伏上下游产业的一体化发展，对于国内光伏市场的开拓、消化光伏产业过剩的产能也具有积极意义。

VC/PE投资“降温”  IPO大潮持续上演

光伏行业的“寒冬”使VC/PE投资者对整个行业的投资热情骤减，根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计显示，2012年至今，只有光伏逆变器生产企业格瑞特新能源1家企业获得融资（见图2）。

VC/PE投资的“降温”并没有影响光伏企业上市步伐的加速，受企业融资需求扩大、PE机构退出压力加大等因素影响，预计2012年光伏企业IPO大潮仍将持续上演，但拟上市企业逐渐由太阳能电池及组件等产能过剩的环节向光伏玻璃、逆变器以及光伏电站等方向延伸。根据5月3日证监会最新公布的首次公开发行股票申报企业名单显示，思可达光伏、裕华光伏等6家光伏行业企业拟A股上市，其中3家企业具有VC/PE背景，鹏润投资、优势资本等有望实现退出（见表2）。

图2 2006-2012YTD光伏行业企业VC/PE融资

表2 A股拟上市光伏企业名单

对VC/PE投资者而言，光伏电池及组件领域处于产能过剩状态，投资趋于饱和，更多的机会将在具有技术优势的细分领域中出现。ChinaVenture投中集团分析认为，从规模扩张向技术创新转型是光伏行业未来发展的方向，晶体硅电池方面应注重发展多晶硅关键技术，提高晶体硅电池转换率，进一步降低成本。同时，薄膜太阳能电池、高效聚光太阳能电池也是未来重要的发展方向。