益竞购美国光伏企业ECD 反击民企垃圾股质疑

美国太阳能企业Energy Conversion Devices, Inc.（ECD）终于在光伏业寒冬中不支而宣布破产，这或将给现金充沛的中国光伏企业创造机会。

4月18日，在香港主板上市的中国太阳能薄膜生产商创益太阳能（02468.HK）宣布，在美国东岸时间2012年4月17日，其旗下间接全资附属公司True Solar USA Inc（True USA）已按照密歇根州（南部）东区美国破产法庭的规定程序，向美有关方面申请竞购ECD及其附属公司United Solar Ovonic LLC（USO）的资产。

消息公告之后，创益的股价在18日当天飙升超过10%，一扫近期被香港媒体列为民企头号垃圾股的阴霾。

光伏寒冬中倒下的ECD

ECD已超过60年历史，一度是太阳能企业的翘楚。尤其是在屋顶光伏一体化（BIPV）商业应用领域有独特优势，其“Ener Gen”品牌在美国颇具口碑。

但是该公司尽管坐拥顶尖科技，却没能领会市场方向，长期经营不善，终于在去年11月宣布停止经营活动，并很快向美国法院申请破产，也成为继Evergreen Solar Inc.、Solyndra与Spectra Watt之后，去年至今第四家濒临破产的美国太阳能企业。

有基金分析师表示，ECD更像是实验室而非一家以商业目的为主的公司，从其过往经营数据来看，主要依靠研究经费、开发协议、股权投资及少量的专利许可维持生计。随着该行业竞争加剧，加上成本持续上扬，其经营收入锐减。

“近几年的财报显示，它几乎是亏本经营，甚至生产越多，亏本越多。”一家加拿大资产管理公司的分析师安吉儿说，“这最终让ECD走到了破产边缘。”

同为薄膜太阳能厂商，ECD不同于创益主打离网产品，它一直和那些多晶硅厂商争夺上网产品。但薄膜太阳能产品转化率明显低于多晶硅产品，同时上网产品又深受各国对太阳能电力补贴政策影响，在当前的行业寒冬中，明显处于劣势。2月24日，ECD已经正式从纳斯达克退市。现在公司进入破产阶段。

创益接手能否产生协同效应？又能否盘活？

创益公司主席李毅早前接受《第一财经日报》记者采访时透露，公司跟全球顶类薄膜技术生产商的技术水平尚有一点差距，但是创益的优势在于商业化程度高，而且在中国生产经营，有特殊的成本优势和规模优势。他表示，美国虽然技术强，但不一定代表更有竞争力——此句最后一语成谶。

如果能结合ECD的技术，创益可能提升薄膜太阳能转化率。创益目前的光伏组件转化率约9%，ECD能提供约11%~12%的转化率技术，有接近创益管理层的人士表示，创益这次主要看中的正是ECD的薄膜太阳能技术相关资产，而不是购入所有业务。

反击民企垃圾股质疑

近期的业绩期中，香港突然掀起一阵民企变动风暴，一些民营企业因为盈利严重倒退，或是更换审计师，抑或是高管频频变动，导致股价暴挫，甚至被港媒标上民营“垃圾股”标签。

创益从上市以来跌幅超过80%，加上近期两位高管先后辞职，公司盈利倒退，也成为此轮风暴的焦点之一。但有参与业绩发布会的机构研究员表示，该公司实际仍在赚钱，财报上显示的盈利倒退是因为公司对固定资产进行了超额的减值拨备。

“此举令原来的盈利转为了亏损，但实际上，公司高管表示，一旦行业形势好转，不排除将此拨备回拨。”有分析师说。

创益宣布收购ECD的消息也从某种程度上解释了这家民营企业为何将巨额资金保留在手上而不分红，也解释了其公司主席兼大股东李毅为何在一年一度的业绩发布会上，缺席与机构投资者见面。

据悉，李毅今年以来一直在美国督战，评估ECD的资产价值及考虑竞购细节。

虽然创益与ECD并没有业务往来，但创益对这家公司并不陌生。一位创益员工介绍，当年李毅在美国进行IPO路演时，很多投行及基金都拿ECD来比，当时ECD被认为是市场先驱。

“我们那时就研究了ECD，所以知道它的技术特点和领域。”

香港的基金经理萨慕杰认为，创益能否最终彻底从民企垃圾股质疑中脱颖而出，还需要看整个行业的情况。“毫无疑问，现在这些太阳能企业估值已经过低了，创益再跌幅度也不会太大，但问题是要过多久才能反弹，这要看大环境因素。”他说。