因光伏项目国泰君安给予中利科技增持评级

世纪新能源网讯，近日国泰君安发布评级报告：

中利科技与电站收购方的协议绑定，使得产能利用率的风险不大。年内的电站确认销售量将决定是否能够完成业绩承诺，我们认为公司业绩将稳健，但增速较为保守。

投资要点：

公司光伏组件生产的比较优势在于全自动化、后发。公司的光伏组件生产在2011年下半年能够实现17%左右的毛利率水平，原因在两方面：

一是公司新建的全自动化产线具有相对优势的生产成本，而包括海润、亿晶、超日在内的许多公司亦开始进行组件的自动化改造；二是公司2011年下半年才投产，不存在资产减计和存货减计等其他光伏企业面临的问题。因此我们预计公司的组件生产后期仍能保证微利，大幅亏损的可能性不高。

公司后期的组件将主要通过建设电站进行消纳。公司与招商新能源、青海、中广核均签订了电站收购协议，每年约有650MW的电站建设计划，可消纳公司1GW产能中的大部分，剩余少数组件再根据市场需求情况进行外销，因此公司产能利用率预计将维持较高水平。电站建设的资金需求较大，公司通过借款、自筹和参股项目公司三种方式介入；由于前期公司的经营状况较好且刚发行了8亿元的公司债，短期在流动资金和融资方面问题不大。

年内完成业绩承诺存在挑战性。公司今年有550MW的电站建设计划，年内并网和确认销售收入的量存在不确定性。公司利用自产组件建设电站，将不可避免的提高存货周转天数和财务费用。公司对腾晖电力的持股比例为51%，约有一半的净利润归属少数股东。因此我们认为公司的业绩会相对稳健，但是增长情况可能低于预期。

谨慎增持评级。我们预计公司2012~2014年EPS为0.55、0.65、0.74元，给予2012年20倍PE，目标价11元，谨慎增持评级。

风险因素。线缆业务的收入和利润率受经济形势影响而下滑，光伏电站并网实现销售的时间点不确定。