光伏寒冬 浚鑫科技逆势上市融资

　　7月13日晚间，浚鑫科技首次在中国证监会网站上预披露公开发行股票招股说明书申报稿。这家来自江苏江阴的太阳能光伏发电产品制造商和销售商此次拟发行17550万股，计划于上交所上市。

　　如果此次顺利过会，那么它将成为继南都电源(300068,股吧)、环旭电子(601231,股吧)之后第三例境外私有化而后登陆A股的企业。

　　但是，在“光伏全行业亏损”的背景下，浚鑫科技的IPO前景被蒙上了一层阴影。尤其是进入2012年以来，已有包括皇明太阳能、辉煌太阳能、思可达光伏、恒基光伏等9家光伏企业IPO搁浅。

　　据浚鑫科技的招股说明书显示，本次拟发行17550万股，将用于投资达5.6亿元年产300MW晶体硅太阳能电池片项目。

　　其招股书称，为了配套其太阳能电池组件的生产与销售， 2011年浚鑫科技自产太阳能电池片产量为212.26MW，外购83.41MW。

　　这正是浚鑫此次谋求上市融资目的之一。

　　联系不久前，业内巨头阿特斯阳光表示考虑将其太阳能电池片扩产700MW，英利则称将海南工厂再启动1GW产能计划，而中电光伏1GW的扬州高效电池基地已然动工。ChinaVenture投中集团分析师李玲在接受时代周报记者采访时说：“目前难以判断浚鑫的抉择的对错，毕竟行业过剩的风险是存在的。”

　　逆势融资扩产

　　2007年7月，浚鑫科技成功登陆英国伦敦AIM创业板，首发融资7500万美元。获得融资后，浚鑫科技产能迅速扩大，2008年光伏电池产能为100MW，直接升至第一集团军位置。

　　而仅仅在三年前的2004年，浚鑫科技还是一家为无锡小天鹅生产配件的家族企业。许多评论称，其发展迅速归因于当地政府部门的扶持。

　　比如成立之初，浚鑫科技所需的5000万元启动资金，即为当地政府协调地方商业银行所解决。而2007年，因往伦敦上市需要改变企业性质，江阴有关部门领导为此召开联席会议，仅用11天即把所有图章全部盖完。

　　2009年，随着西班牙等新兴市场的崛起，欧洲光伏市场呈爆发式的增长，但此时国内光伏企业却产能不足。

　　“彼时，国内处于产能不足的光伏企业急需资金扩大产能。但是，AIM市场容量较小，浚鑫科技又是小公司，关注度不大，难以增资扩股。”光伏行业某高管对记者说。

　　因此，2010年3月，浚鑫科技向香港联交所递交上市申请文件，但后来因故于2010年9月宣布无限期推迟香港IPO。

　　2011年4月，浚鑫科技最终退出在伦敦AIM市场的上市交易，决心谋划在国内A股上市融资。

　　浚鑫科技2011年度电池片产能为217.48MW，组件产能 240MW，在整个中国光伏行业中处于第二集团军位置，但对比行业巨头阿特斯阳光与英利等，差距不小。

　　募投前景黯淡

　　据浚鑫科技预披露招股书显示，其2009年、2010年和2011年营业收入分别为12.45亿元、26.79亿元和28.60亿元，对应年度的净利润分别为1.91亿元、2.09亿元和1.17亿元。

　　同时，在其主营业务销售方面，其中电池片对外销量，2010年为16.62MW，2011年为21.26MW；电池组件总销量2010年为166.15MW，2011年为288.54MW。

　　这表明，在主营业务持续增长的情况下，2011年净利润却骤减逾50%。

　　而其他核心指标，如应收账款周转率、经营净现金流、资产负债率、利息保障倍数等，也被部分媒体评为“急剧恶化”。

　　“2009年的光伏大跃进后，国内光伏行业陷入了产能过剩状态，电池片、电池组件价格下降严重，而进入2011年，在欧债危机、美国‘双反调查’之后，这使得对外依存度达90%的光伏企业中80%都在亏损中挣扎。”光伏行业某高管对时代周报记者说。

　　在报告期内的2009-2011年度，浚鑫科技境外销售收入分别为97362.30 万元、232092.72 万元和170095.89 万元，占营业收入比例分别为78.18%、86.62%和59.48%。

　　这被认为浚鑫科技对外依存度过高。

　　除此，浚鑫科技还被认为其向前五大客户销售额及其占同期营业收入的比重过高。

　　而据其招股说明书，浚鑫科技辩称，其在美国市场销量只占1%，受美“双反调查”的影响有限，而其对外依存度，2011年度为59.48%，同比下降27.14%。

　　鉴于光伏产业对外依存度达到90%以上，行业的不景气导致监管层对光伏企业上市融资实施严格对待。也正是由此，进入2012年以来，国内已有9家光伏企业IPO搁浅。

　　“在光伏行业大面积亏损的状况下，如尚德、赛维都亏损厉害，浚鑫的财务数据并不难看，但证监会特别注意其持续赢利能力。”

　　投中集团分析师李玲对时代周报记者说。

　　“目前，国内光伏产业上市肯定都不是很乐观的，因为证监会对光伏企业的行业前景是不看好的，其中主要是对其持续赢利能力的不乐观，所以，之前有9家光伏企业IPO为证监会所否决。”

　　而另一面，不容忽视的是，光伏概念股在国内外资本市场也是一片寒冬。

　　中信证券(600030,股吧)一名不愿具名的分析师说：“光伏概念股不容易。近期，向日葵(300111,股吧)、超日太阳(002506,股吧)等几乎所有光伏概念股都公告业绩下滑，而新股珈伟股份(300317,股吧)上市两月即业绩大变脸，这都是证监会看在眼里的。”

　　绝望的等待？

　　“浚鑫科技现在扩产，好处是设备更加便宜，导致产品成本降低，但英利、阿特斯等光伏巨头扩产的规划更大，或会导致成本更低。”

　　弘亚世代投资咨询有限公司副总裁刘文平说。

　　“我不认为光伏行业产能过剩现象不可解决，目前全球约有54GW光伏组件产能，但其中16个GW是没有竞争力的产能，但如果巨头扩产，过剩仍在，小企业的淘汰进程将会加快。”

　　而浚鑫科技或许是不想成为在行业危机所致的淘洗过程中的牺牲者。

　　因此，在整个行业景气度急剧下降的形势下，受资金周转困难（据浚鑫科技预披露招股书显示，其应收账款周转率在2009年为15.59次，2010年为15.92次，而2011年仅为5.41次，应收账款周转率大幅下降）、融资需求扩大的影响，浚鑫科技上市募资的欲望非常强烈。

　　常州天华新能源公司总裁谢潇拓则这样说：“从长期来看，光伏行业前景肯定是好的，但现在的问题是，谁还能活那么久。”

　　如今，除了浚鑫科技外，仍处于审查状态的光伏概念股还有福斯特光伏材料、福莱特光伏玻璃、山西天能科技等。

　　相比于上半年，近期国家政策的变化似乎给光伏市场带来了利好消息。

　　6月28日，国家能源局一位官员称，政府部门正式将光伏发电十二五装机目标增至21GW(2100万千瓦)，是最初版本的4倍多。

　　这被某些媒体称为光伏行业回暖的一个迹象。

　　这似乎提振了浚鑫科技的信心。

　　它的另一自信还表现在招股书中所显示：已取得52项专利,其中6项发明专利、46项实用新型专利，其中太阳能电池实验室转换效率达到19.5%，处于行业领先水平。

　　但投中集团分析师李玲说：“这个（光伏）行业在短期内回暖是很难的。新能源，尤其是太阳能发电技术比较成熟，是国家要大力发展的一个方向。这个行业一向不缺少政府的扶持，它具有未来的前景。但如今，短期内回暖不太容易，它还需要一到两年的一个调整期。”

　　在本文中，时代周报记者向浚鑫科技提出采访，对方董秘以“时机不便”为由，婉拒了记者的采访要求、而其代理人华林证券也以相同理由婉拒。