拆解赛维——LDK何去何从！

扩张惹的祸

虽然，“全产业链”一度曾在中国光伏业非常盛行，但真正付诸实践的却只有赛维一家。而最终，除了资金链紧张，这还给赛维LDK带来了两个更为严重的后果：冲击了其起家业务硅片的传统客户;而其在行业景气度最高时投资的硅料项目，可能已经变成“无效资产”。

2007年8月，赛维启动的固定资产投资高达130亿元的两个多晶硅“硅料”项目，被业内人士视为击倒赛维的致命因素。

赛维上马硅料项目之前的2007年上半年，多晶硅价格从2005年的40美元/公斤冲高突破300美元/公斤，并在2008年3月达到475美元/公斤的历史高点。彭小峰当时曾在接受采访时表示，赛维上马硅料项目，就是要降低硅料价格。

但之后，由于全球金融危机爆发，光伏发电主要市场增速放缓，加之多晶硅产能不断释放，至2009年11月，多晶硅已经下跌至55美元/公斤。当时，赛维的第一条年产5000吨生产线，刚刚投产两个月。

虽然，多晶硅价格2010年一度反弹至100美元/公斤上方，但目前，已进一步深跌至22美元/公斤。

赛维LDK2011年年报称，其当年的多晶硅生产成本为30美元/公斤，并计划在2012年，降低至22美元/公斤。但本刊记者获得的一份权威数据显示，7月9日，赛维硅料结存2050.28吨，金额为48985.71万元，这意味着，其生产成本约为240元/公斤(约合38美元/公斤)。同期，国内市场上多晶硅的主流报价为164元/公斤，进口料主流报价为22.281美元/公斤。

8月初，本刊记者在赛维新余硅料工厂实地调查时，一位工厂员工透露:“马洪工厂已经停产了三个月，下村停产了一个月”，“开工越多，成本越高。但卖出的产品价格，比成本还要低。卖得多，亏得多。现在，工厂基本只需要维护设备的操作工。”

“每生产一公斤硅料就亏几十块，赛维在多晶硅项目上的投资，目前几乎等于无效资产。” 前述银行风控主管李华指出，如果总投资高达130亿元的硅料项目发生贬值，那么，赛维LDK目前仅为42亿元的净资产，或将大幅缩水。

在李华看来，按照接近40美元/公斤的成本，赛维的硅料项目必须提早两年投资，才能赚钱。“保利协鑫一开始有什么?也是慢慢地搞起来，硅料价格高的时候，成本高没什么关系，搞一搞慢慢就好了。”

2006年6月，保利协鑫第一条产能为1500吨的多晶硅生产线开工建设，2007年9月生产出第一批多晶硅。保利协鑫投产之后，多晶硅价格在相当长的时间内，始终保持在高位。而2012年第一季度，在多晶硅价格降至历史低点后，保利协鑫公布的多晶硅生产成本，也已下降至18.6美元/公斤。

在光伏业界，流传着这样一个版本的故事：2007年，在赛维决定上马硅料项目之前，保利协鑫CEO朱共山曾找到彭小峰，劝说彭不要投硅料，而是将硅片业务与保利协鑫的硅料业务形成上下游合作关系，但彭执意要投。

当然，彭小峰没有朱共山那么好的运气，也没能重演2006年的“硅片神话”。但让人惊讶的是，赛维依然宣称，其2012年将继续扩大硅料产能至25000吨，而其目标产量仅为5000至7000吨。

而赛维向产业链下游扩张，带来的巨大伤害是，它渐渐被一些下游客户“抛弃”了。

2008年以来，包括尚德、阿特斯、天合光能、英利、韩华等在内的大型光伏企业，均大幅加大了对硅片产能的投入，不断提高了硅片自给率。这在客观上增加市场供应量，挤压了赛维的空间。

赛维LDK年报显示，2006年，其销售收入的39.7%来自尚德，2008年，阿特斯为其贡献了8.2%的销售收入，但等到2010年，尚德和阿特斯，均已被赛维列入了“竞争对手”名单。2011年，尚德的电池和组件产能为2400MW，而其硅片产能也高达1600MW。

更大的竞争压力，来自保利协鑫。2007年双方未能达成合作，在赛维大规模上马硅料项目时，保利协鑫也在2009年大举进入硅片市场。目前，其硅片年产能高达8000MW，远超赛维的4300MW。

一家北方光伏企业采购部门负责人对本刊记者称，保利协鑫从LDK那里抢到了很多客户，“现在的几大上市公司,一半以上都是保利协鑫的大客户，包括天合、阿特斯、晶澳、林洋。其实，赛维2009年涉入组件，2010年上马电池片，就注定了下游客户要抛弃它，因为它跟下游客户是竞争关系”。而保利协鑫的策略是“抓两头，帮中间”，一头是上游的硅料、硅片，另一头是下游的光伏电站。

2011年，赛维的硅片产能已扩张至4300MW，但实际产量仅为1540.7MW，产能利用率仅为36%。2012年，其硅片产能将进一步扩张至4500MW，但其目标产量仅为2000MW至2500MW，即便达成目标，开工率也仅为50%。

2012年2月以来，随着赛维LDK危机的逐步显现，有关赛维即将引入重组方的传闻，越来越多，绯闻对象包括平煤神马集团、英利、保利协鑫、晶科能源，三大央企中材集团、中节能和中建材，国电集团，有“中投二号”之称的国新公司，以及由江铜集团牵头的江西国企，等等。新余光伏交易市场一位人士甚至对本刊记者称：“7月中旬，中节能已经拿了50亿元进赛维了。”

不过，一位光伏企业高管对本刊记者表示:“拯救赛维，可能需要100亿元左右的资金，这个数字对现在的很多企业而言，都是难以承担的。”

李华则表示：“赛维国有化，由国企接盘，是一个可以考虑的、更可能的方案。我认为，省属企业可能会介入，另外，与光伏有关的央企也有可能，比如五大电力集团，它们有新能源发电的指标。”

不过，他亦强调，固定投资高达十几亿美元的硅料项目，是赛维引入投资方的最大障碍，“这个包袱太重了”。“如果它确实是一个无效资产，运营起来就是亏的，就是一个窟窿，一年要填10亿、20亿进去，你接不接?谁敢接?至少要保证不亏，然后慢慢恢复它的造血功能”，“当然，如果它能够撑到资本市场好一点的时候再去融资，那也是一个比较对的思路。但就怕它撑不到那一天，所以，现在要找人来接盘”。

面对当下困境，赛维将会作出何种选择?本刊记者曾就此多次试图联系采访彭小峰，但均被婉言拒绝。而其总裁兼首席运营官佟兴雪，也仅短信回应称：“赛维是上市公司，基本情况十分透明公开。受经济大环境影响，目前公司依然保持基本正常运营已是不易。希望你们真实了解和报道一个企业，而不是人云己云，也希望外界给这个行业多一些正面的支持和鼓励，为中国经济的可持续发展出力。”（文/孙郁婷 郝凤苓 萧白 实习记者 王岩渊）

(文中部分受访者为化名）