赛维LDK太阳能 从拥硅到拥现金

全球经济动荡，身处原料市场、融资渠道均在海外的行业，赛维如何享受成长？

现在，像彭小峰这么开心的人还真不多见。

他微微后仰，左手有节奏地轻叩着沙发扶手，声音自信而洪亮，看起来已经不是一年前那个拘谨、“内秀”的年轻人。“最近和客户探讨，都感觉是百年一遇的好机会。”彭小峰说，“金融危机使光伏行业的发展提前了5-10年。”

向窗外望去，可以看到霓虹灯上写着“世界规模最大的太阳能多晶硅片生产基地”，3个月前，“世界”两个字的位置还是“亚洲”。越过围墙，抢进视野的是大片翻起的红褐色土地，几台挖掘机爬上爬下，在目力所不能及的地方，几座小山头将要推平，建成硅料工厂。

每天，赛维LDK太阳能高科技有限公司（以下简称赛维）用于扩建工程的投入不下几百万元。你有足够的理由为它担心，光伏产业号称“两头在外”，90%的硅原料在海外，90%的市场在海外，实际上主要融资渠道也在海外，因为90%的企业都在欧美上市。按照推理，光伏发电要依靠政府补贴，如今发达国家政府财政紧张，可能首先就要砍掉这块投资，这本应是个举步维艰的行业。

恰恰相反，市场需求并未大量萎缩，而且预期明朗。德国今年光伏电池需求在1100-1300MW(兆瓦)左右，2008年预测可能达到1600MW，法国和美国市场本未启动，但11月份法国政府对光伏发电法规做了重大修改，新能源开发重心将向太阳能发电产业倾斜，而奥巴马竞选美国总统成功，计划建立25％联邦可再生能源配额制，即到2025年美国电力消耗的25％均来自清洁能源或可持续能源，大大提振了市场信心。西班牙市场今年略有下降，从800ＭＷ变为500MW，但2009年仍可能反弹。“全球所有的资产都在降价，只有电价在涨，这就是我们的机会。”彭小峰说。

另一方面，生产资料成本却大幅跳水，生产硅片的硅料从最高500美元/公斤降到200美元/公斤，钢材、水泥、设备等也大打折扣，“现在最合算的就是扩建工厂。”彭小峰说，赛维的综合生产成本可节省40%左右。

不过，幸运并非降临到产业链条上的所有环节，最接近客户的太阳能电池组件价格一度下跌6%-8%，即使在硅片这个环节，也正进行着残酷的淘汰赛。

“过去都说‘拥硅者为王’，现在是‘拥现金者为王’。”赛维总裁兼首席运营官佟兴雪说。

光伏产业属于典型的投资拉动，一个项目上马，投入动辄以上亿美元计算，规模是最好的竞争壁垒，投入越高，越具有优势，而停滞就意味着消亡。当前金融环境下，中国光伏企业的海外上市公司多数成了不下蛋的母鸡。“股价太低，发新股的话都是折价，没有溢价的，这么低的话就会出让很多股份，”深圳一位薄膜电池制造商告诉《中国企业家》，“除非活不下去，否则不会发新股”。再加之银行信贷收紧，大批尚未产生利润，或规模较小的企业，顿感空气稀薄，有相当比例已停产待工，还有的甚至将政府的税收抵免资格卖出，以换取现金。

然而在金融风暴蔓延前夕，赛维已三次成功抢点从股市“收割”了大笔现金。

2007年6月1日，赛维在美国纽约证交所上市，融资4.86亿美元，这是中国企业历史上在美国单一发行的最大一次IPO。赛维已是行业内上市较晚的企业，当时它刚刚投产一年。14天后，美国房贷巨头房贷美发布首次季度净亏损2.11亿美元，这是次贷危机爆发的第一个信号。

2008年4月，赛维决定再次融资，一方面出于投资多晶硅厂需要，另一方面也感觉到大环境的寒意，于是发行了4亿美元的可转换高级债券。就在这个月，瑞士和德国最大的银行账面减记达到230亿美元，来自美国的银行损失也继续加剧。

此刻赛维已没有太大资金压力，但彭小峰还是隐隐觉得应再增加一点保险系数，“发完债后，我们感觉可能光伏行业会有一段冬天。将来融资肯定难，希望尽快先储备点现金在手上，从7月份就开始规划。”彭小峰说。

2008年9月19日，赛维在美国增发了480万美国存托股份（ADS）。4天前，雷曼兄弟刚刚正式提交破产申请。华尔街一片凄风苦雨中，赛维20分钟就完成增发，原定募资1.5亿美元，在投资者追捧下，增加到2亿。“也不是说我们多厉害，有时候也要讲运气。”彭小峰笑着说。

除资本市场之外，赛维还有两大块资金来源。它目前全负荷生产，每月销售回款达上亿美元，金融危机出现后，甚至订单还有上升趋势。原因在于光伏电站为保证发电效率常与供应商签订20年左右的质保期，它们担心小型光伏生产商可能挺不过这一轮，因此更愿意与有规模效应的企业合作。

另外，赛维的订单已排至2018年，订单总量超过了13GW（吉瓦，1GW=1000MW），是全世界在手订单最多的多晶硅片供应商。赛维要求大客户提供10%的预付款，这又为它提供了约7亿美元。

到11月中旬，赛维拥有4.6亿美元的现金，还有总计超过4.3亿美元未使用的信用担保。

然而，抓在手中的订单也是另一种形式的“对赌”，赛维必须马不停蹄地扩张产能，据赛维一位员工透露，佟兴雪有时夜间两点多钟还要去工地转转，有几天连续下雨无法施工，公司高管焦虑得不停打电话。

截止到2008年10月底，赛维已确保至2009年