中天科技：光棒海缆保业绩 光伏发电受益第一股

光棒和海缆的利润贡献将有效保障公司业绩13-14 年19%复合增长

1）13-14 年公司光棒产能将逐步释放，分别贡献1.4 亿、2.4 亿利润，有助于公司光纤光缆业务在光纤价格下行的压力下毛利率保持平稳；并且光棒项目的顺利推进将为公司实现产业链整合、降低成本、提升竞争优势打下坚实基础。

2）13-14 年公司海缆也将步入收获期，将成为推动公司电力线缆业务收入和毛利率增长的主要驱动力。预计13-14 年公司海缆业务将分别贡献6 亿、9 亿收入，推动电力线缆业务营收25%快速增长，并且利润贡献也将提升电力线缆毛利率由2012 年的16.64%到2014 年的17.85%。

公司分布式光伏发电系统开始推广，A股光伏发电受益第一股

公司积极布局长远，进入千亿级市场的分布式光伏发电产业，目前已经初步建成分布式光伏发电系统。受益于投资省、损耗低、能源种类多等优点，中国分布式光伏发电产业具有广阔的前景，根据发改委能源所的规划，2011-2015 年年复合增长率高达73.4%。政府激励及组件价格下降缩短了行业的投资回报期，推动国内分布式光伏发电市场逐步启动。类比港股兴业太阳能的快速增长态势，我们认为公司分布式光伏发电业务有望蓬勃发展、展翅高飞。作为A 股仅有的受益于国内分布式光伏发电建设的标的，公司的投资稀缺性将会凸显出来。

盈利预测与估值

短期来看，公司传统业务将在光棒和海缆的推动下实现稳步增长，预计12-14 年EPS 分别为0.60、0.71、0.84 元，净利润复合增速达19%，目前股价对应13 年PE 仅12 倍，具有较高的安全边际。而分布式光伏发电业务将提升资本市场对于公司长期发展的信心和公司估值，给予“增持”评级。

风险提示：光纤价格大幅下滑、智能电网进展缓慢、分布式光伏发电业务进展缓慢。